中医馆借连锁模式腾飞择优选取投资标的
■券商研报
■广证恒生 赵巧敏
作为我国的传统医学，中医已经在我国传承了将近三千年，近几年又重新迎来发展良机。《中华人民共和国中医药法》于2016年12月25日通过，这是我国中医药的首部法律，同时中央和地方将陆续出台多项配套政策：1） 《中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）》提出“中医药产业现代化水平显著提高，中药工业总产值占医药工业总产值30%以上”的发展目标。2）《中医诊所备案管理暂行办法》的出台，使得中医诊所的开办更加简便。另外，老中医在中医馆“兼职”+多点的执业模式，给中医领域的分级诊疗打开医生资源这一重要瓶颈；同时，资本市场注入中医诊所行业，固生堂、君和堂等行业龙头，近几年均获得亿元级别以上的融资，大大加快了企业连锁化进程及行业发展。
根据《中国卫生和计划生育统计年鉴》统计，我国中医类医疗机构总收入2017年达到3648亿元，增速保持在10%以上，中医诊所行业2015年市场规模258亿，2013-2015年 营 收 CAGR为6.15%。截止2017年10月，中医类诊疗人次已经突破10亿人次，但中医诊所行业诊疗量仅占总体中医类机构15.6%，未来市场发展空间巨大。
2016年我国中医类诊所43328个，目前中医诊所行业格局分散，呈现“小、乱、散”的状态。行业龙头初步显现，国内规模较大的中医诊所连锁集团固生堂已有33家门店、1500名医师，和顺堂拥有56家门店，260名医师。
在48.2万人的中医医师中，目前仅评选出90位国医大师，3311名国家名中医，资源稀缺，招揽名医资源是提升核心竞争力的关键。服务半径的限制使得连锁模式成为必然选择，而轻资产属性使得中医馆得以快速扩张，而“中药房+名中医坐诊”模式是连锁扩张标准化管理途径。另外，打造优质服务是中医馆吸引患者、抢占公立机构市场的重要条件。
结合中医诊所连锁机构的相对优势，综合“名医、管理、服务”这三个层次进行分析，我们重点推荐以下连锁中医诊所标的：
固生堂：拥有33家连锁医馆，5名国医大师，24名国家名中医，打造“中医合伙人”计划管理模式；与公历医疗体系合作，提供优质服务。
和顺堂：打造“名药、名医、名馆、名厂”3+1经营管理模式，拥有连锁中医馆56家，各类名老中医超过260人，在30多家医院开设精品中药房，自建精品中药饮片生产基地。
养和医药：药店转型“直营门店+坐堂中医诊所+连锁门诊”模式，1位国医大师领衔80位名医团队。
风险提示：药品质量和医疗事故风险；公司核心人才流失风险。
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