青山资本： 超配心态做天使 投资“GAP期”的消费升级

本报记者申俊涵北京报道

导读

“我们不认为撒胡椒面型的投资是LP利益最大化的方式，成立之初就确立了这种精准投资的风格。”张野说。

盛夏午后，炙热的阳光让北京城进入“烧烤模式”，路面上基本见不到什么人。在竞园艺术中心召开的一场融资发布会，却因明星投资人贾静雯的出席而人气爆棚。当天，贾静雯一袭白色长裙为所投企业找靓机站台，找靓机创始人温言杰当场定下一年内帮贾静雯赚足一个亿的赌约。

青山资本是这起赚足眼球投资案例的背后推手。2017年3月，青山资本接触到找靓机团队，惊喜发现二手手机市场存在被低估的规模化需求。于是，青山资本立马对找靓机进行千万元级天使轮投资，并引入明星投资人贾静雯也参与投资。

获得融资后，找靓机发展迅速。公司后续于2017年10月再次获得青山资本领投的数千万元A轮融资，又在今年7月26日宣布完成7033万A+轮融资。

找靓机只是青山资本牵线搭桥引入明星资源的一例，早些时候，青山资本还曾引荐高圆圆投资花点时间，找来汪峰做FIIL耳机。这一系列操作让成立仅三年的青山资本，在业内名气不小。

但外界对青山资本也存在诸多猜测：除了明星资源，青山资本还有什么？它的投资业绩究竟如何？近日，21世纪经济报道对青山资本创始合伙人张野进行专访，尝试还原青山资本本身。

差异化天使

据了解，青山资本第一期基金成立于2015年8月。目前，青山资本有三期天使基金、三只专项基金，管理规模达11亿元。其中，第三期天使基金从5月开始募资，近期刚刚关闭，基金规模达3亿元人民币，LP中机构投资人占70%-80%。

与大部分天使投资机构不同，青山资本的投资范围更加聚焦，三期天使基金均以消费和互联网为主要投资赛道。其中消费项目占60%-70%，互联网项目占30%-40%，这些项目绝大部分面向C端市场。对于这些年不断变换的O2O、AR/VR、无人货架、区块链等投资风口，青山资本很少涉及。

青山资本做投资以快著称，这种快体现在决策、打款等各个层面。青山资本对投资经理充分放权，如果他十分笃定某个项目，可以当场决定对项目进行投资；有些刚在谈判桌上拿到TS的创业者，甚至在回去的地铁上就收到了款项入账通知，业内将此戏称为“咬定青山不放松，打款只需两分钟”。

但张野表示，青山资本快中也有慢。很多天使投资机构一年投一百多个项目，青山资本每年却只投几十个项目，成立三年来一共也就投了近百个项目，从投资速度层面来说，算是一家比较稳健的机构。

他解释说，投项目少的青山资本，采取相对集中型的投资策略，对单个项目的投资金额会比较大。在同样的基金规模下，很多管理人会把钱分散地投到大量项目中。比如一期两亿规模的天使基金可能会投80-100个项目，平均每个项目投200万人民币左右。但青山资本单个天使项目的投资额是500万-1000万之间，有些好看的项目甚至会持续加注投到四五千万。

“对于看好的项目，我们比较敢赌。很多人认为天使投资的法则是要分散，投错什么不重要，只要投对一个就能覆盖所有的成本。但我们不认为撒胡椒面型的投资是LP利益最大化的方式，成立之初就确立了这种精准投资的风格。”张野说。

谈起做投资的赌性时，眼神中充满坚定。他表示，一般情况下，投资机构连续两轮领投同一项目不太符合行业惯例，因为这相当于自己给自己所投的项目再估值定价。但青山资本却打破这种惯例，对于找靓机、花点时间等十分看好的项目，青山资本在领投了天使轮之后，仍会选择在下一轮融资中领投或者独投。

“我们一直在用超配的态度做基金，包括基金管理成本方面资金的超配，基金管理层面人员的超配，精力和资源的超配，机构化所带来的品牌建设、体系化运营的超配等各方面。”张野说。

这种超配与敢赌，也让青山资本获得不错的业绩回报。张野透露，青山资本前两期天使基金IRR达58%和98%，前两期专项基金IRR达106%和93%。2013年时种子轮投资的PC端游项目捞月狗，近期退出后也带来210倍回报。

投资环境“GAP期”重注消费升级

基于对未来十年消费升级趋势的判断，消费是青山资本最重要的一条赛道。但近两年，投资消费领域的基金也越来越多。

“一方面是大家都看到了消费升级的趋势，另一方面从创业投资环境来看，我们正处于两代技术革新带来商业模式爆发的"GAP期"。上一波移动互联网带来的革新已经到达顶点，但下一波的技术革新还不够清晰。在这种断档期，消费是比较好的投资方向。”张野说。

张野认为，相对其它天使投资机构，青山资本的优势在于较早在消费领域进行了大量的研究分析和品牌建设工作。同时，青山资本在消费领域有很多资源可以分享给消费者，包括渠道拓展、品牌建设、光环背书等方面。

在消费升级的同时，消费降级的概念也越来越多地被人们认知。但张野认为，对消费降级更准确的描述应该是消费下沉，即消费人群逐渐向三四线城市下沉，这些人也有规模化的诉求，很多公司开始创造符合他们需求的产品。

为消费项目加持明星资源，似乎是青山资本的独特优势所在。张野坦言，对消费企业来说冷启动比较难，即使产品很好，也很难在消费者心目中马上建立起认知和信任，名人的参与能够给消费者带来更多信任。

“很多明星号称投项目，实际上是用资源去换股份。跟我们合作的明星都是按市场公允价格，实打实地把钱投了进去。”张野强调说，“并不是每个明星都能够讲商业规则，都能理解出了钱还要帮忙这个现象，而我们合作的明星都是成熟度非常高而且很热心善良的。”

但这并不意味着，青山资本是一家特别喜欢跟明星合作的机构。张野表示，做天使投资需要多方位的资源给项目带来支持，涉及科技圈、创业圈、资本圈、娱乐圈、产业圈等，青山资本致力于成为各个不同圈子的交集。

“早期投资是合作型而不是竞争型，因为任何你认为绝对好的项目都不可能为你带来绝对高的回报。这件事充满不确定性，早期项目本身也很脆弱，有合适的投资方一同引入，能够帮助项目获得更高的成功率。”张野说。

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