广汇集团净利骤降 抵押子公司质押股票融资237亿还债

长江商报 沈右荣 贺梦洁

恒大集团与广汇集团这两大世界500强企业牵手，或与广汇集团财务承压有关。

根据公告，恒大集团豪掷145亿元谋得广汇集团第二大股东之位，持股比约为41%。

广汇集团成立于1989年，由颇富传奇色彩的孙广信一手创立，历经30年拼搏而发展壮大。截至目前，通过重组借壳等途径，广汇集团旗下拥有广汇能源、广汇汽车等三家A股公司及一家H股公司广汇宝信，形成了能源、汽车、物流及地产四大核心主业。截至2017年底，集团总资产达2457亿元。

近年来，广汇集团取得看似较为理想的经营业绩。2017年，集团实现营业收入1764.40亿元，较2015年劲增714.03亿元，增幅为67.98%，不过净利润只有2.20亿元，远远低于2016年的16.73亿元，仅为2015年的五分之一。

增收不增利源于三项费用的大幅增长，2017年，集团三项费用合计为141.73亿元，比2015年增加50.06亿元。其中，财务费用增加了约18亿元。

而财务费用大幅增长，源于公司负债攀升。截至2017年底，公司负债总额为1666.23亿元，较2015年增加522.13亿元。

近年来，广汇集团一边大举扩张一边不断募资还债。据长江商报记者不完全统计，2017年至今年一季度，集团（含旗下A股公司）通过定增、发债等途径合计募资约91亿元用于还债。此外，为了获得约237亿元贷款，公司抵质押了146亿元资产及61.52亿股股票。

10月3日，广汇集团回复长江商报记者时表示，今年，国内外宏观经济环境发生明显变化，防范金融风险、宏观调控及金融监管力度加大，为有效应对当前形势，集团选择与恒大集团合作。

引资145亿元亦为缓解财务压力

国庆长假前夕，恒大集团与广汇集团联姻无疑是中国商界最受关注的事件。当事双方寥寥数语的公告，让市场对二者之间的合作猜测不断。

根据公告，9月21日，恒大集团与广汇集团签订战略合作协议，广汇集团实控人孙广信承诺促成除其以外的广汇集团股东向恒大集团转让23.865%股权，交易对价66.8亿元。同时，恒大集团向广汇集团增资78.1亿元，合计交易对价为144.9亿元。增资完成后，恒大集团将合计持有广汇集团40.096%股权，成为广汇集团第二大股东。

公开资料显示，有着近30年发展史的广汇集团，目前其主业聚焦于能源、汽车、物流及地产，集团旗下对应拥有广汇能源、广汇汽车、广汇物流及广汇宝信等四家上市公司（地产未上市）。

广汇能源于2000年5月上市，是广汇集团旗下最早上市企业。目前，已经形成以LNG、甲醇、煤炭、煤焦油等为核心产品，以能源物流为支撑的天然气液化、煤炭开采、煤化工转换、油气勘探开发四大业务板块，是国内同时拥有煤、气、油三种资源的民营上市企业。

广汇汽车是广汇集团重要的核心资产，是全球销量最大、利润最高的汽车经销服务商。2015年5月，广汇汽车借壳美罗药业上市，2016年要约收购了香港上市公司宝信集团，后更名为广汇宝信。

针对未来合作问题，广汇集团回复长江商报记者称，通过与恒大集团合作，将加速公司能源板块在液化天然气、煤炭煤化工、能源综合物流等领域的产业化进程， 探索新能源汽车领域新的利润增长点，充分发挥“一带一路”区位优势，加速提升物流板块市场占有率。

有分析人士向长江商报记者表示，广汇集团此次引资，主要是应对广汇汽车和广汇能源的持续发展问题，广汇汽车发展遇瓶颈，广汇能源未来面临持续巨大投入。而在这两个方面，恒大集团都有布局，尤其是在造车领域，二者存在合作基础。

不过，这个引资也是为了缓解广汇集团当前的债务压力。

贷款90亿抵押90家子公司146亿资产

引进恒大集团，除了在能源、汽车等领域深度合作外，降低自身债务压力也是一个不可忽视的原因。

近年来，随着广汇集团规模扩大，其承受的财务压力不小。

财务数据显示，2015年至2017年，集团总资产分别达到1649.41亿元、2220.84亿元、2456.81亿元，两年之间猛增了807.40亿元，增幅达48.95%。基于此，2017年，成为新疆首个入围“世界500强”的本土企业。

不过，同期，集团总负债也在大幅增长，分别为1144.10亿元、1554.05亿元、1666.23亿元，两年增长了522.13亿元，增幅为45.64%。

2015年至今年一季度末，集团资产负债率为69.36%、69.98%、67.82%、66.20%，总资本化比率分别为64.58%、65.53%、62.47%、60.19%，整体上，二者均呈现下降趋势。

值得一提的是资本化比率这一指标，资本化比率是反映公司长期偿债压力大小的财务指标，一般而言，在20%以下属于较为健康。广汇集团这一指标值偏高，表明公司长期偿债压力较大。

从集团债务来看，2015年至今年一季度末，债务分别为921.35亿元、1267.77亿元、1315.85亿元、1213.86亿元。2017年至今年3月底，集团的长短期债务比为1.96倍、1.82倍，这表明集团短期债务偏高，债务压力大。

不仅如此，集团还存在持续大幅投入需求。集团旗下能源产业还处于快速扩张期，根据规划，其投资总额超过500亿元，目前已投入210.90亿元，未来还需投入超300亿元。公司计划通过自筹及银行借款、发行债券等方式募资。毫无疑问，这一业务将给集团带来持续的资本性支出压力。

其实，目前来看，在经历去年以来的防风险、降杠杆行动，广汇集团的债务已经减少了不少。

长江商报记者梳理发现，去年以来，集团及其下属上市子公司通过定增、发债等途径募资162.65亿元，其中约91亿元用于还债及补充流动资金。

为了获取贷款，广汇集团频频将资产抵押。根据广汇集团今年上半年披露的发债说明书，截至今年一季度末，集团抵押了90家子公司合计146.23亿元资产，获得贷款90.68亿元。同时，集团质押了广汇能源等公司61.52亿股股票，获得146.32亿元贷款。

逾1700亿营收净利仅2.2亿

偿债压力大的广汇集团还面临着增收不增利的窘境。

近年以来，随着产业扩张及公司资产规模的急剧扩大，广汇集团的营业收入也在持续大幅增长。2015年至今年一季度，集团营业收入分别为1050.37亿元、1456.17亿元、1764.40亿元、454.44亿元。同期利润总额分别为41.57亿元、47.63亿元、59.20亿元、24.91亿元，净利润为29.06亿元、39.88亿元、39.43亿元、18.11亿元，归属于母公司股东的净利润分别为10.56亿元、16.73亿元、2.20亿元、4.12亿元。

数据表明，2017年，虽然集团营业收入正常增长，但净利润与之严重不匹配，1764.40亿元的营业收入，归属于母分公司股东的净利润只有2.20亿元，相较上一年剧降86.85%。这一利润也与2015年相距甚远，仅约为2015年的五分之一。

近三年及一期，集团的非经常性损益分别为15.51亿元、15.51亿元、2.13亿元、0.96亿元。扣除非经常性损益，集团净利润分别为—4.95亿元、1.22亿元、0.07亿元、3.16亿元。

综上所述，2015年以来，尽管广汇集团拥有超2000亿元资产、营业收入超千亿并不断增长，但实际上，主业盈利能力非常有限，基本上靠非经常性损益来支撑。

实际上，广汇集团旗下上市公司主业盈利能力并不强。以占集团总资产53.71%的广汇汽车为例，今年上半年，实现净利润21.10亿元，同比微增5.22%，但扣除非经常性损益后的净利润为18.48亿元，同比下降12.04%。

一汽车经销商告诉长江商报记者，类似广汇汽车经营业绩下滑在行业内属于普遍现象，这主要与近几年经营环境有关。此外，汽车经销商融资途径主要是通过汽车金融公司和银行获取贷款，存在高杠杆、高负债现象。但从去年以来，在去杠杆、防风险、金融强监管背景下，汽车经销商面临资金紧张局面。

在该人士看来，广汇集团引进战略投资者，一方面是获得运营资金，另一方面是为了寻求合作伙伴，降低市场调整的压力。