上市钢企“报喜”B面：2018年四季度利润增长遇挫
本报记者董鹏成都报道
不出意外，方大特钢（600507.SH）再次凭借“现金墙”刷屏，不少员工领到了6万元的大红包。
同样不出意外的是，2018年四季度行业利润迎来阶段性拐点。1月22日晚，鞍钢股份（000898.SZ）、河钢股份（000709.SZ）发布业绩预告，全年盈利保持增长的同时，四季度利润环比下滑。
21世纪经济报道记者注意到，1月至今发布业绩预告的上市钢企多遵循了这一趋势，同时受环保限产、地域性差异所致，北方钢企下滑幅度要更为明显。
究其原因，还是行业使然。2018年四季度，国内钢价出现明显回落，企业利润空间随之受到挤压。兰格钢铁测算结果显示，2018年1-10月，国内主要钢铁企业吨钢毛利均值为732元/吨，到11月时已降至442元/吨。
虽然企业成本、产品结构和售价存在一定差异，但是趋势如此，很难有企业能够走出“独立行情”。
南北差异重现
“2018年方大钢铁板块上交税金80多亿元，方大特钢、九江钢铁、萍安钢铁吨材利润在全国钢铁行业排名分别为第1位、第3位、第5位。”1月16日，萍安钢董事长黄智华接受当地政府调研时介绍称。
“方大系”钢企成本控制能力突出，已是业内公认，方大特钢是常年占据着吨钢利润“状元”的位置。即便如此，仍旧难免下滑。
业绩预告显示，2018年公司预计净利润为28.7亿元至30.47亿元，而同年前三季度公司净利润已达到23.15亿元。
换言之，公司四季度单季净利润在5.55亿元至7.32亿元之间，而2018年三季度、2017年四季度公司单季净利润分别为10.1亿元和10亿元，环比、同比均有所下滑。
其中关键在于，2018年四季度行业景气度的回落，即钢价回落对利润空间的挤压。对此早有业内人士断言，“12月吨钢利润将创下年底低点，进而带动整体增幅回落。”
兰格钢铁对螺纹、热轧等主要钢材品种全国均价测算结果显示，1-10月，钢铁企业吨钢毛利均值为732元/吨，11月份降为442元/吨，到12月份27日时，进一步下降为140元/吨。
行业整体利润率的回落只是一方面，北方钢企还面临着环保限产，以及下游季节性停工等影响。
“一般而言，进入10月份后北方就进入到了传统消费淡季，同时河北等地受环保影响，运输受到一定限制，运输成本有所提高。反观南方，下游施工受天气影响明显更小，产销情况更为稳定。”兰格钢铁分析师徐莉颍给23日指出。
反应到财报上，亦是如此。招商证券（600999.SH）王招华团队22日根据业绩预告的中位数统计，包括安钢在内的7家上市钢企，2018年四季度净利润环比降幅平均值为25.67%。
其中，酒钢宏兴（600307.SH）、河钢股份和安阳钢铁（600569.SH）降幅居前，分别环比降低97.95%、86.77%和54.14%。
等待“转机”：基建增量
回顾近三年业绩演变趋势可以看出，上市钢企多呈现单季度利润逐级抬升走势，而上述业绩的变化，正促使机构重新修正未来预期。
“业绩低于预期。”华泰证券23日出具的鞍钢股份研报指出。并将其2018年、2019年EPS从1.14、1.14元下调至1.08、0.81元。”
不过，21世纪经济报道记者注意到，即便EPS有所下调，但是公司估值变化相对有限，无非是从4.55倍上升到了4.8倍。
相比之下，二级市场何时见底、资金何时进驻钢铁板块，以及2019年行业景气度能否延续过去三年的提升趋势更值得关注。否则，今年钢铁股“估值修复”、“业绩提升”的核心推动力，将二去其一。
经过前述四季度的回落后，1月至今国内钢价有所反弹，只是业内似乎并不看好。
“与往年相比，今年贸易商冬储态度比较谨慎，一个是因为刚刚经历过前期大跌，另一个也是因为今年钢厂的优惠幅度较为有限，所以价格反弹幅度较为有限。”徐莉颍介绍称。
另外，参照各家钢企历史业绩变化，一季度、四季度受“量”的限制，当期利润规模多为年内低点，故短期内难言明显改善。
转机，或许会出现在春节后工地复工，所带来的需求增量。
“2018年节后，受气候、基建和限工影响，需求启动较慢，预计今年情况会稍好一些。”徐莉颍称。
对此她提及了一个重要变量，即上半年基建带来的需求增量能否如期启动，“近期已经传出了不少基建项目陆续启动的消息，但是远远没到高峰期。”
考虑到2018年对“稳基建”的定调，以及项目资金到位、落地存在一定滞后性，上半年不排除显著放量的可能。
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