猪肉供应紧张状况有所缓解 价格上涨3.8%11月CPI同比增长4.5% PPI降幅收窄
1至11月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.8%。
从环比看，CPI上涨0.4%，涨幅比上月回落0.5个百分点。从同比看，CPI上涨4.5%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。猪肉供应紧张状况有所缓解，价格上涨3.8%，涨幅明显回落16.3个百分点。
从环比看，PPI由上月上涨0.1%转为下降0.1%。从同比看，PPI下降1.4%，降幅比上月收窄0.2个百分点。
中信证券分析指出，11月CPI同比增长4.5%，虽然逐渐环比走低，但基数助推食品价格再创新高。非食品价格和核心通胀继续低迷，结构性通胀逻辑保持不变。
进入12月，猪肉价格需求上涨，环比持续走高，叠加基数因素，整体通胀大概率将在明年1月触顶，1季度维持高位。目前预计明年1月份通胀将破5%。仍维持通胀高点在明年1季度的判断，货币政策或在2季度再度开启边际宽松空间。工业品价格同比负增长有所收窄，未来短期内需求端好转或促使工业补库存，工业品通缩压力有所缓解。
国泰君安认为，11月食品CPI环比表现再次强于季节性，主要是其中畜肉类和鲜菜类的推动，鲜果类则形成拖累。11月非食品CPI环比表现基本持平季节性，同比在原油价格推动下小幅上行，但核心CPI继续放缓，反映了内生需求仍偏弱。
国际对比看，二季度以来，我国的货币政策较为谨慎，虽然我国GDP同主要经济体一样都出现了下行，但我国CPI不降反升，或是约束因素之一，而往后看半年，通胀仍将维持在高位。
短期内，货币政策仍将以结构性政策为主。上周五央行超量续作了MLF，这或许也意味着，短期内降准的可能性在下降。在2020年二季度后，随着通胀中枢的回落，货币政策空间或再次打开，降准降息都有可能。
（中合）
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