2020年 消费要怎么投？

会上，各位嘉宾围绕《流量与数字，新消费奥力给》进行了圆桌讨论。2020-10-15 19:38· 投资界

2020年10月12-15日，清科集团、投资界联合华发集团在珠海举办第二十届中国股权投资年度论坛。这是一场持续20年的行业之约，作为行业年度最受瞩目的盛会，现场集结了1000名投资行业头部力量，解析政策趋势、聚焦投资策略、探索价值发现、前瞻市场未来。20年之际，可谓星光熠熠，群英云集。

在本次论坛上，亚商资本创始合伙人；亚商集团总裁张琼、浦发硅谷银行企业客户部总经理敖宇翔、德迅投资董事总经理齐海、华映资本主管合伙人王维玮、青锐创投创始管理合伙人吴斌、璀璨资本管理合伙人吴晓丰、山行资本合伙人朱思行围绕《流量与数字，新消费奥力给》进行了圆桌讨论。

以下为圆桌讨论实录，经投资界（ID：pedaily2012）编辑整理：

张琼：非常感谢清科集团每年都会给大家一个大聚会的机会，现在时间是下午三点钟，我们坐在台上还好，非常感谢听众们一直坚持听下来，我也希望这一场会给大家带来更多的欢乐的、轻松的内容。

每次说到消费的主题，大家都会觉得离自己很近，确实我们每个人都离不开消费，衣食住行穿，都离不开。但是整个消费市场在现在又发生了非常非常大的变化。既然来了这么多的嘉宾，先请每一个嘉宾做一个简短的自我介绍，介绍一下自己，自己的基金和自己关注的行业。

敖宇翔：大家下午好，我是浦发硅谷银行的敖宇翔，浦发硅谷银行在中国积累了近10年的行业经验，而母行硅谷银行深耕美国创投圈已经超过35年，在全球各创新经济中心都有布局。过去在国内，我们主要关注以医疗、硬科技等行业为主的八大赛道，并没有一条系统的新消费赛道。直到去年的下半年，我们隐约感觉到这个风口越来越大，不容错过，所以成立了专业的行业组，开始对这个赛道进行一些相对的知识积累，也陆续做了一些比较好的项目。今天非常高兴能够把这些经验带过来跟大家进行分享。

齐海：我是德讯投资的齐海，德讯投资是2007年由腾讯联合创始人曾李青先生创立的一家投资机构，我们过去投了200多个企业，我们主要早期投资互联网、文娱、科技的大TMT赛道，从2018年开始尝试看新消费的项目，过去两年多的时间投了十多个项目，我们在健康食品方向投资了超级零、王饱饱，饮料方面投了气泡酒赛道的白浪、MITUP、望山楂，渠道方面投资了二手奢侈品奢交圈，潮流社区电商嘿市，社区半成品店火锅物语，以及近期大热的BA饰物局，我们还在学习和成长过程当中，希望有机会和各位做更多的探讨和交流。

王维玮：我是华映资本的王维玮，华映资本是09年成立的，我们主要做中早期的投资，早期是做数字娱乐和TMT领域。最近三五年开始，华映跨到了消费互联网、企业服务和科技。

吴斌：我是青锐创投的吴斌，我们是2015年成立的机构，2018年左右开始聚焦消费，在消费领域投资了二十几个公司，比如生活用纸领域的植护，还有小家电领域的追觅，以及齐海总前面提到的嘿市。我们投资的方向分为三个，最核心的一个是消费品品牌，包括生活用品和健康快捷的食品。第二个是相关的渠道，第三个是产业互联网。

吴晓丰：我是璀璨资本的吴晓丰，我们主要是关注结构性的消费投资机会，过去我们投资了40多家，这几年发展比较迅速（KK集团、乐摇摇，云麦），关注新人群催生下的新功能，新场景下的投资机会。

朱思行：我是山行资本的朱思行，山行资本是2015年底成立的，到今年也将近五年的时间。我们主要关注的行业是TMT和消费，在过去几年里也投了一些消费相关的项目，如悦刻电子烟及互联网品牌的小鹿叮叮等。今年夏天我们投的新能源车理想汽车也上市了。我们有早期和成长期基金，管理规模接近7亿美金。

张琼：我是亚商资本的张琼，亚商资本今年也是成立20年，也算是一个投资界的老兵了。亚商资本现在主要是关注三个板块，一个是消费，差不多从十几年开始投消费，看着整个消费行业整体的演变和发展，出来了各种各样的渠道，比如说电商平台。

最近几年消费行业发生了很大的变化，流量、社交媒体、数字化和新品牌，还有年轻人又给消费行业赋予了很多新的活力，十几年我们看消费，看到了整个市场的发展。

除了消费，亚商资本也看生物医药，我们布局了一些生物技术的新药企业，还有布局了技术互联网，跟亚商平台的基因有一定的关系，也布局了金融科技。我们最近再做一个长三角金融科技创新和应用的大赛。

回归主题消费，去年开始就看到了很多说法，比如消费已经成为中国创投行业的最后一个洼地，最后一个宝藏。现在由于数字化，由于新的渠道的产生，整个消费行业变得炙手可热。

十年前大家看的是互联网和技术，现在消费变得相对模糊了。现在流量和数字听上去比较炫的东西，到底对消费和消费的发展带来了什么？我们可以用一些更加直观的案例，来给大家说一下。

吴晓丰：我们投过的KK集团，旗下有三四个子品牌，做线下渠道的，创始人最早是做软件的，我们投他的时候，之没有任何线下商业或者是零售的背景，就是一直在开发软件和开发系统。有一天他想着我要做一套零售业务的软件，来给人用，后面发现没有人用，他就想做一个店，来买自己的产品。

零售科技会给零售行业带来什么样的机会，或者在今天发挥了什么的作用？KK今天能够从创业初期到现在的10亿美金量级，累计融资将近20亿人民币的规模，其实能看出软件中台在新业态里的作用，以前我们做线下，或者做零售，可能是以商品的制造，或者位置为核心要素，现在转换用数字或者是后台系统来连接消费者，把消费者放在中心的发展趋势，这是我们看到跟原来消费领域一个不同的地方。

齐海：这个专场主题的名字是流量与数字，新消费品牌爆发的背后，流量只是其中很少的一个部分，对这个话题的逻辑有机会我们在后面专门讨论。

我不太看好流量这个东西未来对消费品品牌还有这么大的帮助。过去几年从整个社交媒体的兴起、短视频的应用，带动了很多新的媒体，很多新的用户的时间迁移到了社交媒体，从电视迁移到了手机短视频上，从游戏迁移到了短视频上，但随着整个市场的推进和大量VC对新消费品的投资，新媒体流量价格在飞涨。

我们在2018年投资了王饱饱麦片，他们当年是靠小红书起来的，没有多久，这家公司把重点转移到了微博，三个月之后转到了B站，到今天流量主战场已经迁移到短视频网站。实际上流量的价格随着消费品企业的发展和竞争关系在不断的改变，价格变得越来越贵。而且这一速度在明显加快。

实际上在今天这个话题当中，对未来的新消费品公司，大家还在“流量价格洼地”的基础上去推动，那我们可能就面临着一个非常大的困难。我们现在一共投了五个消费品品牌的公司，我们经常和团队沟通的话题就是要做好流量价格飞涨的准备，很快投产比会降到1：1，降到1：0.5，消费品牌的流量端已经开始变得对新公司没有那么友好了。

王维玮：流量端只是一部分的动因，这个我同意。另外，近几年许多新品牌的出现也是基于国内强大的供应链基础。供应链完善，再加上新的媒体触达，再加上人群迭代，这三个因素促使了新品牌的生长。

华映投了两个用完全不同的方法来做流量的公司，一家是我们非常早期投的，微念科技，他们主要根据地是在微博，是内容驱动的典型，微念就是李子柒背后操盘的公司，早期用李子柒个人IP形象和系列视频获取流量，沉淀了品牌人格、产品力，做了出来。还有一个是品类创新的自嗨锅，他们早期开始做电视植入和综艺植入，之后走直播，现在开始做分众的饱和投放，占领用户心智。这两个公司虽然做法很不一样，但现在的体量都还可以，也都不是纯粹的流量打法，沉淀了很强的产品力、供应链能力和品牌心智打造能力。

流量是非常重要的，但是流量变化也一直在，除了流量之外，沉淀在公司最后的能力是什么？这是我们应该思考的，我觉得流量只是其中的一部分。

吴斌：王总说到了供应链的问题，我个人非常肯定供应链在消费品创业公司中的作用，但是我还想从另外一个角度来分析一下流量的重要性。我会更多地把流量看成一种触达的手段，本身是科技赋能的范畴。前面我们主持人张琼总说，过去的消费不性感，为什么不性感？这是因为过去产品做出来以后就直接在线下铺，一般直接铺给线下代理，那么接触的是B端而不是C端。但是现在，在互联网流量概念里，其实已经默认触达的是C端，消费者和消费品可以直接联系起来，这样消费品品牌方可以更好地掌握C端的需求，这跟科技赋能有很大的关系。基于这样的条件，又会使得C端更多细分人群的需求得到重视和满足。所以我们现在所说的“流量”都是带有精准触达内涵的，本身不仅仅是“量”，还要求 “准”，这背后其实对应的是细分人群不断分化的需求得到满足。最近出现这么多的消费品牌，就是基于更强大的供应链以及更精准触达的流量，使人群更精准细分，我们要把握更精准细分人群的需求。

朱思行：提到了一个概念叫做结构化的机会，大家说的都是结构化的，吴斌总提到了供应链，我们对供应链这一块也是看了很多，我们的感受是中国太强大了，在中国几乎所有的商品品类的供应链只要你想找，都能找到世界级的供应链，所以我们这些投资人都很辛苦，几乎所有的品类都能看到有标的，只要你想去看。

另外我们发现现在在现阶段中国建立一个品牌，其实速度蛮快的，我们投的一些项目，其实两年的时间从一个完全消费者对你没有认知的事物，变成一个品牌和品类，时间非常短。现在在做品牌，互联网可以在很短的时间内完全这个新品品效合一的传播。

敖宇翔：从传统消费行业或者TMT行业出来的人才，在过去三四年涌入到新消费领域中来创业，这是这个行业为什么在过去两年突然变大的原因之一。但毫无疑问不管从哪个行业出来，如果最终你吃不透要做的这个垂直领域，这肯定是没有办法做成的。

第二，大平台都在抢这一块的资源。第三，二级市场估值得天花板已经打开了，这三个方面加在一起，像我们这样类似于跨界，从其他的领域带着不同的方法论来看这个行业的投资人，自然就越来越多。

流量的红利到了尾声，这也许是过于激进的看法。但说流量红利到了中后期，大家应该都不会反对，接下来就是如何构造你后台的供应链，中台的产品和用户的体验，这些练内功的部分肯定是大家以后都会更关注的。

吴晓丰：我补充一点，流量也包括线下的流量。当时我们看KK，它是一个线下的店铺，但是我们团队是从事互联网的，我们自己内部打了一个比喻，线下的商场位置就是线上的广告位，付的房租把这个广告位给买了，线上的流量就是点击率，就是线下的商场进去了多少人。还有线下是不是有人进去，从门口经过，流量过去了，然后有留存，还有复购率。

我们把线下的商业也跟线上做了一个对比，我们发现这个周期很有意思，其实跟电商很像，只是说形式发生了变化，一个是线上和线下，包括了复购率、客单价、留存、转换率，通通可以拿来跟电商比的，包括成本，其实流量也很有意思，不仅仅是线上的流量，线下也是流量。

齐海：认同吴总的说法。互联网的特点是流量价格高，但是极容易复制，扩张速度飞快。线下的获客成本非常低，可是难以快速规模化。因此有快速规模化能力的线下商业模式，这是非常有价值的。

张琼：我们投资消费的年轻投资人，就非常活跃，大家现场不用我来调动，他们都互相已经讨论起来了。

我自己看消费行业十几年，就像刚才硅谷银行说的，现在投消费的是以前投互联网的，消费的进入门槛非常低，谁都可以说我想做一个品牌。我投消费是投美丽健康，美妆行业也是我们看的一个重点，在广东和长三角有非常多的供应商，这就是消费为什么很容易起来，就是消费又是一个很难建立壁垒的行业。

怎么真正建立一个品牌，品牌从0到1非常不容易，从0到1还谈不上品牌，可能你就是做了一个产品，做了一件事情。

所以真正能够建立起品牌的护城河，成为这个行业的龙头，确实是需要一个非常长的时间。美国这些大的消费品牌，都是通过几十年这么漫长的沉淀和发展才形成的。我们曾经投了一个做消费的企业，他说了一些话，我觉得非常有道理的：消费品牌一定要经过三个阶段，一个就是你的货要卖出去，你要有一定的量，你的东西出来，没有人卖，你就成不了一个消费品牌。流量其实是起到了第一步的作用，怎么让你把你的产品能够卖出去，但不是说卖出去的就是品牌，哪怕就卖了几千万，也还成不了品牌。

第二个阶段是渠道品牌，现在从国际上大家有一个新的做品牌的趋势叫做ETC，哪怕是ETC，第一步是直销，直接卖给消费者，但是你要从一个亿到五亿，十个亿到三十个亿，你还是要通过渠道。当所有的渠道商包括淘宝、天猫、京东、抖音，还有其他的社交媒体的渠道上面，甚至在淘宝上面，你的规模就可以上去，最后就是消费者品牌，你怎么占据消费者的心智，这个过程大概需要几年的时间。

我们曾经投了纽西之谜，创始人是第二次创业，连续创业，中间经过了很多的摸索，先是开自营店，然后去进屈臣氏，中间出来是直销，再去找到新的流量，整个过程是摸索过来的，最早只有几千万的销量，今年可能就十几个亿，最近这三年，每年保持两倍以上的增长，他就是找到了流量，然后把流量中间真正的潜在消费者，把它留存下来，然后再去做渠道，再去做品牌建设。

所以我非常同意大家的观点，流量不是你的产品力，去触达消费者心智的品牌故事，流量只是你利用的工具，当然供应链也是你的工具。所以我觉得消费是一个长期主义者，这是整个大会的主题。

吴斌：刚才我提到了消费需求分化的概念，我继续说一下。三国演义里面有句话叫天下大势，分久必合，合久必分，其实消费领域的大势也是这样的，尤其在新技术的引领下。因为不同人群的价值观不一样，成长经历也不一样，随着时代的发展一定会产生越来越多的需求、越来越新的需求。

中国的代际变化属于压缩型的，90后和80后不一样，80后和70后不一样，甚至90后和95后都不一样。反观美国，可能相差20年出生的人，他们的生长环境变化就不太大。这是中外的不同点。中国近代从农耕社会跨过工业革命，直接到了信息社会，这样产生的分化就特别的大。

正因为产生的分化压缩在同一块时间窗口，所以能产生的创业机会也特别大。这会给创业者带来什么？一个是机会大，第二个是压力也非常大。分化还在不停的进行，你会很快被其他分化出来的群体被占据，我觉得算是机会和危机并存。

企业怎么才能在这个需求分化里面长期占住成为品牌，有两点很重要：第一点要尝试占领一个品类，在那条线上你就是老大——是非常重要的，那么你生存期就会比较长。可口可乐占据了可乐的品类，如果你占不住一个品类，跟一群人在一起玩，那就很危险，后浪就会把你拍死在沙滩上，如果你真正想要做好一个品牌，第一思维就是要去占领一个品类，而不是心里想着只是做一个品牌。占不了品类怎么办？

大家不要忘记还有另外一个词叫进化，也就是我要说的第二点。分化是大趋势，进化更多是个体，你需要不停的改变，才能进化成更新的形态，不至于被后浪冲掉。我觉得这两条路都可以，从投资的角度来说更偏向于前一种，持续进化的能力很难判断，风险性更大一些。

吴晓丰：我分享几个数据，投自嗨锅跟人口结构还是有一定的关联，中国下沉有9亿多人口，还有中国的年轻一代，90后和00后是两三个亿，我们把人口做了一些划分，然后老龄化的人口大概的比例有多少，我们发现有一个特点，中国现在60岁以上的老人结构，还有年轻一代的比例，跟日本的90年几乎一致，所以我们发现这是一个比较特殊的现象，我们也专门为这个领域去做一些研究。

所以我们认为有几个机会，一个机会我们觉得大家讲的性价比消费，还有高品质消费，从投资和创业来讲，性价比，更高品质，品质消费，是同时并存的。

另外我们觉得新人群，或者说新一代、新生代会带来新功能，或者一个新场景，我们投的云麦，他们出品的筋膜枪今年增长得非常快，年轻人健身之后来按摩的。还有过去几我们投过线上的蛋糕，投过线上的鲜花，还有KK，它的定位是18-28岁的年轻人，我们把人群结构做了一些划分，发现这个投资思路还挺有意思的。

王维玮：华映内部也很关注“性价比”跟“高品质”。关于人群的变化，我们还有一些其他的想法。华映其实也投了一些跟“银发”相关的企业，比如受众为60岁以上的人群，或者是55岁+。很多时候，这一部分人群的消费能力也很强。

我最近也在关注“小夫妻”人群，刚刚步入婚姻殿堂组建新家庭的年轻夫妻们，他们的需求是很多目前现存的老品牌没有满足的，母婴/亲子群体其实也囊括在与“小夫妻”人群里。还有因为单身经济催生出来的宠物行业，增长也很快。

讲到人群我们也经常思考的一个问题是，因为理论上我们投消费品牌，就是希望投到消费体量比较大的行业，比如说水和油。但垂直行业又没有那么大，例如有人投婴儿辅食，也有婴儿酱油的。现在大家看到的很多海外大公司，例如全世界最大的食品公司之一雀巢，最早就是做儿童食品发家的。从垂直人群切入，慢慢拓宽品类，拓品类和拓产品线是很有意思的事情，例如我们投资的李子柒，虽然李子柒卖的最好的产品是螺蛳粉，但是它不是一个只做螺蛳粉的品牌。

敖宇翔：说到新生态对消费趋势的影响这个问题，我认为新生态在引领传统消费的观点。所谓精神属性的消费品，传统意义上的电影、音乐和游戏，都是纯精神属性的。精神属性的东西，结合了现在物质属性的消费品，包括泡泡玛特，还有和宠物有关的产品，这些新生态就引领传统消费的观点。

新生代的消费者，没有经历过物质匮乏，没有经历过国货和进口货巨大的品质差异，反而他们对精神属性需求的追求是井喷式的爆发，只要是精神属性和物质属性结合得比较好的消费品，毫无疑问是反过来引领消费者的。

齐海：对人群的思考，在消费领域是必须要考虑的问题。从2018年我们杀入这个赛道，就一直在思考未来怎么做。

德讯关于消费投资，有两个逻辑，第一点，中国正在发生的事情是M型的消费分级，中产阶级有一部分在消费升级，爹妈给了他的一套房子，他有钱去买奢侈品，他们是中产阶级消费升级。现在还有一批中产阶级要被迫高杠杆买房，这些人人的收入很高，但是扣掉房贷可支配收入只有几千块，这是中产阶级的消费降级。

还有小镇青年，他们没有买房的压力，虽然收入不高，但工作压力不大，所有工资都是可支配收入，他们在消费升级。当然中国还有一波人，我们说热门是六环外人群，他们在面临消费降级。虽然经济趋势不确定，但在局部都有增量。

第二个逻辑就是人群消费形式的改变，人群的消费习惯这些年发生了非常大的改变，近两年起了一个线上牛奶品牌“认养一头牛”，在线上卖牛奶，卖得非常好。疫情期间，美国现在的线上购买率达到了50%，我们得出了一个结论，计划性消费的电商率会逐渐提高，随着整个商家的履约能力和前置仓的改善，计划性消费的电商会达到了50%以上的比例。有可能出来的更多的品牌，以及相关基础设施，围绕这个领域我们也在关注。

还有另外一点，计划性消费逐渐电商化了，线下卖的是什么？比如说奶茶这个赛道，几十家公司，发展都都不错，奶茶其实卖的是一个体验，我们认为线下的经济会越来越与体验相关，沉浸式的体验消费，未来在线下非常有机会，比如说KK馆。最近我们领投了BA饰物局的Pre A轮，我们在内部讨论饰品有没有机会，最后得出来一个结论，饰品跟奶茶一样，是女性的致瘾品，极致的美学的沉浸消费体验会带来巨大的商业回报。

张琼：消费是一个大框，包罗万象，从点上来讲，消费的空间是非常大的，我觉得中国现在的消费行业还是非常年轻，非常初级的。

在中国这么大的一个消费体量下，未来会成长出类似于国际上的这些大的消费品集团，从一个点开始，通过不断的收购兼并不断的壮大，从一个市场做到另外一个市场，然后全球化，才能真正形成一个大的消费王国。

所以我觉得中国的消费品行业还有很长的一段路要走，人是非常重要的，消费品行业不是以技术作为门槛，说到底就是做人的生意，整个团队的执行力、远见、格局，都非常重要。

最后一个话题，今年因为有了新冠疫情，对整个消费行业的影响非常大，几家欢喜几家愁，做线上的美妆、小家电、方便食品起来得非常快，但是有一些做线下的，还有餐饮、旅游，都会受到影响。

面对不确定的市场，大家觉得消费行业怎么去看，怎么去投，有没有自己特别想重仓的一个板块？

朱思行：我们刚好是线上服务类别投得比较多，线上教育投得比较多，我们投的投资组合里面有一个服务线下教育机构的，他们在今年的一季度，日子是非常难过的，业绩一下子受到了很大的影响。

我们反过来看到其实这个不是针对于某一个企业的，这是针对于整个行业的，只要这个企业本身能够利用这个机会，苦练内功，挺过最艰难的时刻，其实市场是在变相帮你去洗牌的。你如果不跟你的对手打拼，市场也会帮你做这个事。

我们其实是非常在意团队，在意人的，我们也看到投消费品当中，往往会出现大品类，小品种，大家是这样一个感觉。特别是早期投资的时候，我们发现它的切入的产品品类其实是不够大的，原因是我们投资没有那么早，同时也看成长期的项目，我们很纠结这个事。后来我们想一想，有可能是这个种类的规律，你看看国内这些做大的企业，到最后他们可能是一个复合性的能力，最开始是掌握消费者管理的能力，还有供应链的能力，最后是一个综合性的格局、能力和资本运作。

张琼：面对未来，你会特别看哪个行业，或者投哪个行业？

朱思行：消费领域现在最没有必要做的就是把自己定死在某个方向领域里面，原因是通过这个市场，现在整个创业的态势，在消费领域给予的投资机会是非常宽泛的。

吴晓丰：吴斌总说到了供应链的问题，供应链其实是特别重要的。从消费的角度来讲，我们比较看重有一个点，就是中国制造的优势，亚马逊上很多的电子产品，据说前面几十家，品牌是英文的，但是技术是中国制造的。我们觉得从跨境的角度来讲，应该还是有很大的机会，但是要发挥中国的制造优势，比如说中国的手机，电子产品占全球产量的70、80%，我们觉得发挥中国的产品优势，这种产品在中国是可以的，在海外也可以，可以吃两头，这是我们未来比较关注的一个方向。

吴斌：最近参加几次峰会都提到了疫情和双循环，我们要去仔细看变化到底在哪里：国内来看，发现疫情并没有太多的影响，但是国外的影响确实是挺大的。

中国在整个世界上受影响是最小的，所以整个市场就是跟之前一样，相对比较稳定，甚至还有一定的促进作用。在国内市场的投资上，我是倾向于去做更多的需求分析，而不是供应链，因为国内的创业企业对供应链是相对公平的，所以在整个需求把握上、在产品流量上是很重要的。但是出海不一样，你面对国外竞争对手的时候，供应链优势就会非常大，这个时候我们更加需要去看供应链本身的事情，这两块我觉得是分开的。

刚才主持人张琼提到了跨境电商的影响，这一点我不同意，我们还在大规模的出海电商，包括消费电子、小家电，这一块在整个出海市场上还大有可为，没有中国人打中国人的局面，这大概是我们机构要做的两个方向。

王维玮：我先回应一下，跨境电商出海我们也在看，其实疫情给这个行业带来了增量。国外疫情严重，当地线下消费有所衰退，但我们的跨境电商在海外竞争反而更有优势，我们接触的这个行业的企业跟我们说，今年不比去年增长三倍，都拿不出手，不好意思说。

关于洗牌，我们接触了一些线下的传统行业，包括餐饮业，到8、9月份都已经慢慢回归正轨，但是中小型企业反而还没有恢复元气，对于头部企业而言，疫情是一个加速洗牌的过程。

再讲讲我们关注什么，华映没有给自己设限，也很难说哪个行业看得多。我们主要还是关注一些变化，更倾向于看消费者的需求，因为我们原来做与互联网相关的投资，还是看人的。而且最近像华映这样做TMT出身的VC，机会其实就来自于消费品这个行业，这个行业原来是To B，慢慢变成了To C。还有一点是看变化，关注整个大势其实也是看盘子大不大，增量在哪里，驱动力在哪里。我之前提到了一些与人群变化相关的行业，都是华映目前看好的。

齐海：对疫情这个话题，人类社会自我纠偏能力越来越强，我们做投资要有长期主义，大家也没有任何必要在这个问题上做过多的纠结。

敖宇翔：相比去年而言，还是看产品力强的，还有供应链能力强的，最好能带社交属性的消费品。

张琼：这次十一长假，不能出去的消费都在国内消费，可能从内部消费增长来讲，不是一个坏事情，还是一个好事情。从趋势来看，大家又觉得消费其实包罗万象，什么都可以看，确实现在对整个新的消费创业企业来讲，是一个跑马圈地的时候，谁能够最后跑出来，还是要看自己内功练得怎么样。

谢谢各位嘉宾。

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