中投公司副总经理郭向军：新冠疫情效应影响深远 六大投资机遇值得关注

“后疫情时代我们面临的环境日益复杂，危和机并存，危中有机”，12月12日，在2020三亚·财经国际论坛，中投公司副总经理兼副首席投资官郭向军如此表示。

中投公司副总经理兼副首席投资官郭向军

郭向军认为，目前疫情国内控制较好，欧美疫情的发展仍主要依赖于疫苗，全球经济预计明年复苏，但如果疫苗不能大规模使用或使用效果不理想，则经济复苏还面临不确定性。另外，他还谈到，主要发达经济体均实施了强力扩张的财政政策和货币政策，各主要发达国家央行资产负债表扩张程度已超过2008年金融危机时期，整体的杠杆率也显著上升。

对于后疫情时代的投资机遇，郭向军谈到六点值得关注的新变化：

第一，疫情显著的加快了科技创新产业发展和全球数字化进程，凸显了医疗卫生、科技与数字化的重要投资价值；第二，在低利率、零利率的宏观环境下，股债大类资产将表现出不同的特点；第三，相对于被动投资，当前积极投资更有机会，组合管理的模式取决于提供价值的方式；第四，从区域层面看好中国和东盟的经济发展和投资机会，国内消费和科技创新这两大投资主题值得关注；第五，私募股权投资的风险溢价下降，管理人选聘和价值创造的重要性凸显；第六，当前可持续投资机遇和挑战并存，践行可持续投资理念既是责任和义务，也是为未来大趋势提前布局。

以下为发言全文：

郭向军：尊敬的楼部长、各位嘉宾早上好，非常高兴参加三亚·财经国际论坛，今天我重点就后疫情时代的国际投资环境和机遇谈一些个人的看法。

2020年突如其来的新冠疫情给全世界带来巨大的冲击。随着疫苗的有效性得到确认，我想新冠疫情的发展已经进入了下半场，全世界对疫情的紧张情绪也出现了较大的缓解，在金融市场表现得异常显著。相比上半场的人员和经济直接损失后果，下半场则是对新冠疫情逐步退去的疤痕效应，往往表现是间接的、深刻的、长远的，影响不仅在卫生领域，而且也表现在经济社会和政治领域，对这些影响的深刻认识是分析未来投资机会的起点。一言以蔽之，增长仍然是稀缺的，产业安全是重要的，机会是存在的。

今年主要发达国家将利率降到零，并预期在较长一段时间保持在该水平，全球主要经济体在政策强力呵护下，经济开始出现反弹，然而这种反弹也付出了巨大的代价。一方面欧美的疫情数据仍然处在高位，宏观政策只能应急，疫情的根治还主要依赖于疫苗，如果今后的疫苗不能够大规模使用或者是使用效果不理想，经济复苏还面临着较大的不确定性。另一方面，主要发达经济体均实施了强力扩张的财政政策，央行资产负债表扩大程度已经超过2008年金融危机时期，整体的杠杆率也显著上升，债务不会凭空消失，改变的只是方式。

今后一两年，新冠疫情提醒我们需要一个稳定安全的发展环境。过去20年的经济全球化一体化强调的是效率，注重成本，大型企业跨国公司在全球优化资源配置，极大地促进了全球经济的发展和一体化，成果斐然。然而全球化的发展并非一帆风顺。新冠疫情爆发使得全球供应链构建的出发点更多的考虑供应链的安全性；发达国贫富差距不断扩大，单边主义，保护主义，逐步蔓延，逆全球化思潮涌现；最后作为世界上最重要的双边关系，中美关系面临挑战，刚刚过去美国大选结果给这种挑战也带来新的变化。

总的来看，后疫情时代我们面临环境日益复杂，危和机并存，危中有机，下面我就后疫情时代的投资机遇谈几个方面的看法。

第一，疫情显著的加快了科技创新产业的发展和全球数字化进程，凸显了医疗卫生、科技与数字化的重要投资价值。疫情给许多行业带来了重大冲击，以人工智能、大数据为代表的新兴技术在疫情防控、资源调配等方面发挥着重要作用，在不同场景的需求爆发性增长。电子商务、远程办公、远程医疗、在线教育、线上娱乐等成为经济新亮点。数字基础设施的建设加快，如大数据中心、5G基站以及传统企业的数字化转型。我想后疫情时代数字化转型依然是长期趋势，值得我们长期布局。

第二，在低利率、零利率的环境下，股债大类资产将表现出不同的特点。全球发达经济持续零利率的政策造成了资产折现率的下降，支撑股票估值水平的提升。虽然股票市场的绝对估值已经处于高位，但是在利率水平在几乎低无可低的情况下，股票相对于债券仍然有吸引力。同时，疫苗的迅速研发和问世是重大利好，在有效控制疫情的前提下，全球经济的复苏预计会延续着我国的经济复苏路径，明年企业盈利将会大幅度提高。但是，我们也要看到全球股指在前所未有的财政和货币政策支持下今年已经上涨近14%，估值处于高位，股票的长期收益水平将会出现下降。

第三，相对于被动投资，当前积极投资更有机会。组合管理的模式取决于提供价值的方式，被动投资成本比较低，为投资者提供了分散化的市场敞口，它基本上基于市场市值加权，体现了对过去经济变化的结果。积极投资成本相对较高，积极风险也比较高，着重评估资产未来的投资价值。当前股票市场内不同风格、不同板块表现严重分化，以科技为首的板块受疫情带来的正面影响，表现好于因疫情导致需求大幅下降的传统周期性行业板块。在11月初疫苗问世以来，成长和价值的风格出现了反转的苗头。当前由科技创新和产业变革引领的数字化的长期趋势仍然没有发生变化，但是由盈利反弹带来的周期性价值板块的持续恢复值得我们关注。

第四，从区域层面我们看好中国和东盟的经济发展和投资机会，国内消费和科技创新这两大投资主题值得关注。十四五期间构建以国内大循环为主体的新发展格局，以内需为战略支点，积极培育超大规模的市场，促进消费升级。随着我国向中等发达国家迈进，到2035年我国人均GDP将超过2万美元，国内市场的规模将不断扩大。从供给方面来看，国内发展潜力最终依赖于全要素劳动生产率提高，创新处于建设现代化国家的核心地位。传统制造业急需产业升级，芯片制造、高端医疗、核心零部件、人工智能核心算法、自动化算法软件等蕴藏着大量的投资机会。东南亚地区人口结构年轻，无论劳动力供给和消费方面有巨大人口红利，同时受益于我国传统结构的调整和产业链转移，总体上经济增长强劲。区域全面经济伙伴关系协定的签署将使供应链的衔接更加紧密，也带来新的投资机会，我想在基础设施、新经济等方面有很多机会值得我们去跟进。

第五，私募股权投资的风险溢价下降，管理人选聘和价值创造重要性凸显。随着越来越多资金进入私募领域，私募股权风险溢价出现系统性下降，但是优秀管理人仍然可以通过投后管理提升企业盈利，进行价值创造，所以管理人的遴选就愈加重要。中投公司已经选聘了一批优秀的私募基金，构建了覆盖全球GP管理人的网络，深化与GP合作关系，打造跨境投资生态系统。我们利用根植中国的资源优势，以及覆盖全球的GP网络优势，围绕技术创新、产业转型、消费升级等投资主题，与GP和国内外企业一道开展投资，将引进来与走出去相结合，形成良性互动，我想汉德基金也是一个很好的例子。同时，我们也积极探索发展双边基金，加强与各主要经济体的投资合作。

最后一点，可持续投资也是将来一个大的投资趋势。当今世界越来越重视可持续投资的发展，由于气候变化、社会动荡、公司财务困境问题频发等原因，使得环境、社会和治理等因素备受关注。众多国内外投资机构也将ESG纳入投资考量，在获得投资收益的同时，要兼顾投资的价值观取向，重点在于评估企业经营发展的可持续性。今年新冠疫情大流行以后，投资者对ESG投资更加关注，越来越资金流入ESG策略。短期看，评级好的公司在复杂不确定市场环境下表现出更强的韧性，大多业绩也比较突出；长期来看，ESG投资可以从行业结构性转型中受益，比如新能源汽车等。目前，投资者进行ESG投资最大的困难是数据的质量和数量。一方面ESG的定义尚未统一，评价标准主观性强，不同的评级机构采用了不同的指标和权重，各家的ESG评分的离散度非常大，相关性比较低；另一方面数据覆盖性比较有限，不同市场、不同规模的公司的ESG信息披露存在差异。中投公司作为负责任的机构投资者也开始着手进行ESG投资。在布局ESG投资时，参考了多个评价维度，陆续在委托、自营、跟投、共投项目中践行ESG投资理念。

谢谢大家。

新闻推荐

日供低至30元起 购买次世代MAZDA3昂克赛拉不用“拼单”

特别报道自上世纪60年代诞生以来，在超过半个世纪的时间里，MAZDA3车系畅销全球，经久不衰。基于马自达全新世代车辆架...