产品说明书透露银行理财低调调整 三类新产品面世
本报记者杨晓宴上海报道
资管新规落地两个月，银行理财产品低调调整中。
整体来看，理财产品发行只数有所减少，收益率有所下降。21世纪经济报道记者查看多家股份行的理财产品列表发现，目前预期收益率型产品收益普遍高于净值型产品50BP。短期来看，可选择的银行理财产品减少。
不过，银行也在尝试推出新产品，以三种类型为主。一是现金管理类T+0产品；二是较长期限的定期开放式产品，主要是定开一年；三是期限匹配的投资非标的产品。
值得一提的是，未来银行的类货基产品与货基相比是否具有优势，一定程度上将取决于银保监会对银行理财产品的细则规定。据21世纪经济报道记者了解，目前银保监会正在制定细则中，银保监会三定方案正式落地后或将发布。
存量规模下降
普益标准监测数据显示，自4月27日资管新规正式下发以来，5月银行发行9861款理财产品，环比仅增加249款，发行量低于3月。从6月2日以来的三周来看，银行分别发行理财产品1554款、1624款和1324款，环比分别增加108款、增加70款和下降300款，合计发行量不到5月总发行量的一半。
招商银行对外公开资料显示，资管新规落地一个月，银行理财发行产品只数环比下降11.5%，产品平均期限增长31天，净值型产品增加72.51%，平均预期收益率连续3个月下降。
21世纪经济报道记者从多位银行资管人士处获悉，截至目前，银行理财规模较去年末有所下降，但未透露具体下降规模。“逻辑上就是老产品到期，但是净值化新产品客户接受起来需要时间，新发的规模不足以补足老产品掉下来的规模。”某股份行资管部人士表示。
某国有大行资管部人士表示，目前该行基本属于“按兵不动”状态。“老产品压降是必须的，老产品再投资现在也处于停滞，新产品在等细则出来再正式发，”上述国有大行资管人士表示，“先观望下同行怎么做，包括整个运营和投研体系要调整，具体来说，还包括产品说明书怎么改。”
银行理财余额下降，并不意味着需求萎缩，相反，供不应求亦是明显的。
以光大银行为例，多款显示在手机银行页面上的预期收益率产品呈“无额度”的状态。21世纪经济报道记者查看多家股份行手机银行发现，当前预期收益率型产品的收益率普遍较净值型产品高出50BP，由于期限差异，甚至超出100BP。
“不排除有些低风险偏好的需求放弃了理财。”某股份行资管部人士表示，也正是出于此，今年以来各家银行加大了结构性存款的发行力度，以替代原来保本理财的市场需求。目前来看，结构性存款的利率也普遍在4%以上，远高于同期定期存款，逼近非保本理财产品，甚至也超过一些货币基金的收益。
细看产品说明书
不管是否为新产品，翻看银行理财产品的产品说明书，可以发现不少银行已经开始全面布局改造。
再以光大银行为例，其一款预期收益率型老产品说明书对投资范围作出了明示：以FOF模式投资光大的投资组合，其中，货币市场工具组合和债权类组合占比不低于30%，其他固定收益率类资产（包括但不限于信托贷款、企业融资类债券项目）组合占比不超70%。
有关收益率部分，该产品说明书显示：单一周期内收益率保持不变，如遇调整，将于每个开放申购日之前3个工作日进行公告。同时，产品说明书还举例说明了产品收益如何测算。
而纵观银行新发行的净值型产品，流动性管理是银行普遍关注的问题，也是过去银行较为欠缺的能力。从产品说明书中可以窥见银行的考量。
以招行为例，一款明星净值型产品最新说明书规定了巨额赎回条款。该产品的期限设计为：先封闭三个月，每月开放一次申购赎回，需预约。若赎回期内累计预约赎回的份额超过存续的20%，招行有权拒绝超过20%的预约赎回申请。
兴业银行的一款净值型理财产品则规定，开放日9：00-15：45内提交的赎回不受单个客户累计赎回额度限制，巨额赎回发生时，客户的可赎回份额需根据巨额赎回规定确定；若在开放日15：45到下一个开放日9：00前申请赎回的，单个客户累计上限为5万元，同时若所有客户赎回总额超出兴业银行的管理上限，系统将拒绝赎回申请。
三类新产品
从银行新发产品来看，目前主要有三类产品。前两类都是净值型产品，一是现金管理类T+0产品，对标货币基金；二是定期开放式产品，且不乏定开一年产品。从银行角度，尽量拉长封闭期是为了减少产品净值波动带来的赎回压力。
目前，绝大部分银行按照成本摊余对T+0产品进行估值。有股份行资管部高管向21世纪经济报道记者表示，由于这类产品投资的多是银行间拆借，包括银行同业存单等短期高信用资产，本身受市场价格波动影响较弱，也在观察成本摊余和市价之间的偏离情况。
资管新规鼓励资管产品采用市价估值，但有两种情况明确可以采用成本摊余，两种情况的前提都是封闭式产品，一种是所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期；另一种可采用成本摊余的情况是所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价，也不能采用估值技术可靠计量公允价值。传统非标就属于此种情况。
理论上，货币基金并不属于上述情况，但目前监管部门允许货基继续采用成本摊余估值，只不过在投资范围和赎回机制上做出了进一步限制。类似的银行理财产品将采用什么估值方法，取决于银保监会如何制定细则。
目前，银行此类理财产品的七日年化在3.5-4.3%之间，与货币基金中等水平相当。
第三类新发产品是非标投资类产品。尽管对于多数银行而言，发行超一年期产品都不容易，特别是做成类似信托的产品，在收益率上完全没有市场竞争力。但也有银行正尝试研发收益率和流动性平衡的合规新产品。
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