信用债异常波动发行人忙安抚“宽信用”未改机构风险判断
本报记者姜诗蔷北京报道
导读
目前该方案尚未表决，有参会机构人士在与本报记者沟通时指出，持有人会议上主要针对方案讨论和修改，各方尚未达成一致。
7月30日，“15新光02”因交易出现异常波动被临时停牌，停牌前“15新光02”下跌37.5%，报50元。
对于新光控股集团有限公司（以下简称“新光集团”）来说，“15新光02”并不是旗下唯一被“砸盘”的债券。7月25日，“11新光债”和“15新光01”相继出现大幅下跌而被临时停牌，停牌前价格也均触及50元区间。
更多的案例正在涌现，7月27日，“16晟晏02”、“16华泰01”等公司债券交易相继出现异常波动临时停牌。由于被下调信用等级以及债券即将到期的压力，投资者对到期风险的担忧开始扩散。
“虽然传递出"宽信用"的信号，但信用债市场目前还是分化状态，民营企业债券和低等级信用债依旧疲软；受益最明显的则是城投债，由于国常会中提到的支持融资平台的合理融资需求，城投债近期收益率下行幅度当有50BP左右。”7月30日，融通债券基金经理王超告诉21世纪经济报道记者。
部分个券波动明显
7月30日，“15新光02”恢复交易后，继续下跌探底至40.6元，该笔交易成交了90手。
在此之前，鹏元资信给予新光集团信用等级为AA级，评级展望维持稳定。不过也指出公司部分地区房地产存在去库存压力，利润总额受投资收益和公允价值变动损益影响较大、未来存在较大的不确定性，以及新光圆成（002147.SZ）营收下降，股票质押率高，公司有息债务规模大，存在较大偿债压力等问题。
资料显示，新光集团出现价格大幅波动的3只债券均集中在年内到期或回售，其中“15新光01”、“15新光02”分别在9月25日和10月22日进入回售，发行规模均是20亿元；“11新光债”则将在11月23日到期，发行规模16亿元。
公司债接连下跌后，新光集团也作出回应，指出其目前生产经营和资金流动性情况良好，再融资渠道通畅，偿债计划能够充分保障近期到期债券的本息兑付，且所发行债券还本付息工作正常。
在“16晟晏02”的案例中，发行人宁夏晟晏实业集团有限公司（以下简称“晟晏集团”）也在债券交易异常波动当日发布公告，针对经营状况以及现金流、再融资渠道等问题做出说明。
值得一提的是，晟晏集团发行的一笔短期融资券“17晟晏CP001”即将在8月18日到期，该期短融的规模为5亿元，票面利率7.5%。
“公司承诺2018年8月18日到期的短期融资券按时兑付，请广大投资者、机构持续关注、支持公司。”晟晏集团回应指出。
“近期信用债交易较为活跃，不过市场资金仍主要集中在城投债上，虽然市场风险偏好有一定提升，但依然可以看出市场对低等级信用债保持高度警惕。”7月30日，北京某私募机构债券交易人士告诉21世纪经济报道记者。
“目前应该是"阶段性宽松"，是针对金融去杠杆强监管暴露的风险事件进行"疗伤"，但对于那些容易引发金融风险稳定的"坏因子"政策方面应该仍然是坚持去除的。”沪上某国有商业保理公司业务负责人表示。
该人士指出，阶段性宽松导致债券市场投资发生变化，而数据表明资金主要投向集中在国企、城投等有政府隐性担保债券上，普通的民营企业债风险仍然没有去除，市场对民企风险恐惧没有散去。而虽然政策上支持，但出了问题仍然是机构自己承担风险。
争议“宽信用”配置
“宽信用的信号本质上是希望能通过宽信用带动社融回升从而支撑经济。近期宽信用的信号明显，央行MLF质押券放宽、资管新规细则比预期宽松、国常会释放的信号都指向了这一点。”王超表示。
不过，也有机构人士指出，市场风格彻底转变或许仍然需要时间。
“新规意见稿尚不能完全成为转向宽信用的风向标。紧信用非一日之寒，是一个层层推进的过程。尽管现阶段货币政策有所转松，监管信号也有边际放松，但就此次的解释稿而言，所有的放松条款主要集中于过渡期内，老产品不增长不错配的原则没有改变，银行理财配置力量趋弱，风险偏好趋低的方向也没有改变，在边际上的些许放宽并不能有效地提振社融，真正决定政策走向的还是终稿对于非标的判断。”北京某大型公募基金固收总监认为。
事实上，从目前已经违约企业的后续处理来看，进展均较为缓慢，各方达成协议也需要耗费较长时间。
据21世纪经济报道记者了解，近日永泰能源（600157.SH）在持有人会议上提出“13永泰债”偿债方案，方案中指出本金展期18个月分期兑付，18个月内分3个时间节点，分别兑付20%、20%和60%。
目前该方案尚未表决，有参会机构人士在与本报记者沟通时指出，持有人会议上主要针对方案讨论和修改，各方尚未达成一致。
这也意味着，中低等级的信用债风险仍需要关注和辨别。不过从配置上来说，信用债的空间则逐渐被机构提及。
“国内货币政策的调整基本到位，后续财政政策转为真正积极，或将对利率债构成一定压力。考虑政策对信贷融资的结构性影响，信用债空间或好于利率债。结构上，相对看多长端利率债和中等评级信用债。”博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为。
“资管新规下，理财对短久期利率债和3年内信用的需求显著抬升。从机构行为上看，在资管新规下，银行理财可能向货币基金方向转型，新发理财必须配置5%高流动性资产的规定，这会使得银行理财对1年期左右国开债的需求会显著上升，这也意味着短端利率依然存在一定的下行压力。另一方面，理财新规细则只是给非标开了一个口子，未来非标无法成为理财的主要配置方向，3年以内的信用债依然有较大的配置需求。”前述公募基金固收人士指出。
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