基建项目信托融资回暖：融资成本约10% 未来规模增长空间有限
本报记者张奇北京报道
随着基建相关政策回暖，部分信托公司已经开始行动。
近日，一位西南地区信托公司负责人对21世纪经济报道记者表示，最近公司要投100多亿，其中基础设施占60%。“我们亲身感受来看，项目出的节奏确实有加快，有说法是7月23日的国务院常务会议之后就有加快趋势。”一位专注基础产业的信托经理称。
用益信托数据也反映了这一回暖趋势，上周（8月13-19日）基础产业领域发行的集合信托产品规模环比增长48.69%。
“基础设施信托业务增长具有宏观背景。”中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成称，“消费、投资、出口是经济增长三驾马车，现在出口面临不确定，内需增长乏术的情况下，通过基础设施投资能带动GDP增长，这一宏观背景下，如果信托公司顺势而为，发挥信托公司在项目储备、交易对手、专业判断上的优势，可以把基础设施信托业务作为一个比较好的利润增长点。”
分析认为，基础设施项目投资具有较强政策性，因此不确定性也较强。如果当前政策持续，信托投资基础产业的规模可能会有适度增长，不过随着银行介入的逐步深入，由于信托的资金成本劣势，未来增长空间有限。
增长的逻辑
用益信托网数据显示，上周（8月13-19日）发行基础产业信托规模总计80.38亿元，环比增长48.69%。更长期限来看，8月至今，基础产业信托发行规模共计180.16亿元，平均年收益率8.67%，7月同期基础产业信托发行规模总计108.97亿元，平均年收益率8.45%。
数据回暖背后是部分公司的加大投放。有业内人士告诉21世纪经济报道记者，近期有华北地区信托公司放松了对基础设施项目的准入门槛。另有华北地区信托经理称，现在老的项目现在开始募集了。“之前有段时间风险较多，大家担心平台不还钱，批了的项目就搁在那里了，现在相当于老的项目又拿出来重新募集。”
光大信托总裁闫桂军近日接受本报记者专访时称，下半年业务定位首先就是基础设施。现在要求名单内融资平台公司债务规模只减不增，其融资功能受限，各地方政府都在对平台外的公司搞混改，引进市场主体。这种情况下，这类业务风险不是扩大了，而是降低了。
据了解，目前基础产业项目的融资成本也有所上行。一位华东地区信托公司人士称，目前基础产业融资成本各项目不一，总体来看，比房地产项目低一些，基本在10%左右。
基建回暖无疑与大环境有关。国家统计局数据显示，1-7月基建投资同比增长5.7%，增速回落1.6个百分点。对此，统计局表示，下半年随着政策的落实落地，随着各方面项目审批的加快，基建投资有望企稳。
7月23日召开的国务院会议要求，积极财政政策要更加积极。聚焦减税降费，加强相关方面衔接，加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。此后的政治局会议要求，加大基础设施领域补短板的力度。
“会议像指挥棒一样，会传递一种信号，各个主体包括监管、金融机构、融资方都会被调动起来。”前述专注基础产业的信托经理称，“除了政策影响之外，按往年的项目推进周期来看，8-9月也是大家努力攻坚的阶段。因为信托公司一般在7-8月开年中会议，这时一般会看出大家KPI完成情形不太乐观，也会激励大家冲一把。”
增长空间有限？
基础产业信托规模增长只是近期现象，更长期限来看，基础产业信托都呈现回落的趋势。
信托业协会数据显示，2017年三季度至2018年一季度基础产业信托资产规模持续萎缩，三个季度分别为：3.21万亿、3.17万亿、3.11万亿。用益信托研究员帅国让认为，基础产业信托的规模却持续下滑源于地方债务清理整顿、去杠杠导致的流动性偏紧甚至信用违约，使得地方基建投资出现困境。
前述专注基础产业的信托经理概述了近年来基础产业生态变化。
他说，2015年下半年之前有政府担保函，之后到2016年三季度，基本是让政府对平台应收账款确权，这都属于通过法律文件绑定政府信用。2016年三季度之后严管应收账款政信业务，公司开始主要看平台资质，比如股东、评级、平台在当地排名，并以政府财力分析作为辅助。“我们现在做的基本都是AA+及AAA平台，对接的基本是险资和个别银行资金。”
邢成认为，政策市带有强烈的时点性，在目前的背景下，基础设施信托可以增长起来，但可持续性存疑。因此不能把推动基础设施增长作为公司转型发展的唯一出路，还是要按照既定的转型、创新思路，利用当前的有利时间，做到业务的实质性转型。
帅国让认为，下半年基建投资的回暖会带动基础产业信托融资需求的增加，但受政策影响回升幅度有限，预期投资收益也有所回落。前述华东地区信托公司人士称，近期银监会指导银行支持基建，银行介入后，出于资金成本方面的原因，信托公司可能会被挤出。8月11日，银保监会称，指导银行按照市场化原则，保障在建项目融资需求，加大对基础设施领域补短板的金融支持。
帅国让称，选择政信产品时仍需重点关注一些热点地区的信托项目，同时对于经济基础比较薄弱，且高杠杆债务比例较高的地区和城市尤其要加以规避。“对于地方融资平台不能一哄而上，要对地方融资平台、地方政府实力、履约守信意愿等做专业判断。”邢成提醒。
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