货币政策公告对期指开盘时段的影响(上)
作为一种重要的宏观经济调控手段，货币政策信息一般会对资本市场乃至整个经济产生广泛而深远的影响。近年来我国不少学者对货币政策与股票市场之间的相互影响进行了不同层面的分析与研究，其中大多数的研究成果支持货币政策具有公告效应的观点。其原因主要在于，货币政策的公告时间具有不确定的特点，投资者一般难以预知并提前做出反应，因而，当政策真正公告时，其将成为市场中所有参与者均可获知的重要公开信息，并对近期的市场交易行为造成一定的影响。
因此，本文针对利率调整和存款准备金率调整这两种典型的货币政策，着重探讨其政策公告是否会对公告次日股指期货9:15—9:30开盘时段的市场行为产生影响，并主要围绕隔夜收益率、开盘区间收益率、开盘区间振幅和开盘区间成交量4个角度进行研究。
一、对期指隔夜收益率和开盘区间收益率的影响
这里所说的隔夜收益率指的是股指期货当日开盘价相对于前一日收盘价的涨跌幅。我们对其进行研究的目的在于，分析货币政策信息是否会在次日股指期货的开盘价中得到反应，也即检验公告次日股指期货开盘价是否会出现一个显著的价格跳动。而开盘区间收益率则指的是股指期货当日9:30时的价格相对于当日开盘价的涨跌幅，该变量同样用以反映货币政策公告后的市场价格变动。
本文使用了事件研究法进行分析，但与以往的研究不同，我们选取了更为高频和微观的15分钟作为事件窗口的单位，以直观地反映出沪深300股指期货在其开盘时段对货币政策公告信息的动态变化。在事件的定义上，经统计发现自股指期货上市即2010年4月16日—2011年3月11日期间，央行共实施了3次利率上调和6次存款准备金率上调的政策调控。其中，部分政策发布的时间相当接近，为了排除这种多个政策信息对市场的共同作用以及与其他重大事件的重叠效应，我们剔除了部分政策公告事件。
安信
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