央行增加再贴现额度是急于救市？目前并无全局危机

鼓励市场摆脱不良情绪 支持“好”的民企继续前行

日前召开的国务院常务会议决定，对有市场需求的中小金融机构加大再贷款、再贴现支持力度，提高对小微和民营企业金融服务的能力和水平。

同时，针对当前民营企业融资难，运用市场化方式支持民营企业债券融资，由人民银行依法向专业机构提供初始资金支持，委托其按照市场化运作、防范风险原则，为经营正常、流动性遇到暂时困难的民营企业发债提供增信支持。

人民银行发布公告，为改善小微企业和民营企业融资环境，人民银行今年6月增加了再贷款和再贴现额度1500亿元，现决定在此基础上，再增加再贷款和再贴现额度1500亿元。

同时，人民银行还决定引导设立民营企业债券融资支持工具，稳定和促进民营企业债券融资。

应当说，具体政策几乎第一时间落地，体现了极高的效率。

一些观点认为这是急于救市的体现，即市场存在一触即发的危机，令政府不得不出手救助，以免产生金融风险。持有这种观点的或许大多数是业务处于风险边缘的金融从业人员。

事实上，目前存在的上市公司股权质押风险，就是这些金融从业人士、金融机构以及大股东通过加杠杆方式进行扩张资产规模，赚取更多“泡沫收益”的结果。

目前的确有一些民营企业遇到困难，但并没有全局危机。随着信用收紧，很多民营企业面临资金链紧张困境。普遍存在的这种现象强化了市场的风险偏好，对于很多状态良好的企业也产生了影响。因此，当前采取的措施，就是缓解市场这种非理性的紧张情绪，稳定市场预期。

因此，这次行动的目标是针对遇到流动性问题、但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业，由专业市场机构按照市场化运作、防范风险原则，为有财务可持续性和发展潜力的民企提供资金支持。

因此，这是一次完全市场化的行动，并非为民企信用风险兜底，更不是“量化宽松”。

由于当前大量民营上市公司大股东股权质押出现风险，所以，出现了两个层次的影响，一个是影响企业发展本身，另一个是对股市的影响。

应当说，此次政策主要是帮助一些优质的企业缓解流动性风险，而不是“救助股市”，但是，在客观上，这些上市公司解除了股权质押风险，也有利于股市稳定。不过，不能因果倒置。

长期以来，中国的金融监管部门承担多重任务，一方面是自身的责任，即进行金融监管以及推动金融改革，另一方面，则是推动经济发展。

在以往实践的过程中，往往是经济增长作为优先目标，金融市场在价格发现、风险定价等方面则迟迟不够成熟。同时，为了经济稳定和增长，相关干预在客观效果上也产生了一些道德风险：市场认为监管部门会有“底线”，这个“政策底线”的存在意味着自身冒险行为的成本比较低，这会令整个市场热衷于做多。

现在，中国改革的目标是要实现让市场在资源配置中起决定性作用，尊重市场规律，避免继续“兜底”思维导致市场缺乏风险意识，而是“要建立良好的行为制约、心理引导和全覆盖的监管机制，使全社会都懂得，做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的。”

应当说，市场也存在矛盾情绪，一方面，民营企业与投资者希望政府能够出面救助，避免损失；另一方面，他们也很清楚，无条件的救助会增加道德风险，让市场永远无法出清，从而积累更大的风险。因此，那些竞争力弱、资产质量差的企业应该接受出清的命运，但是，那些有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业也不应该“错杀”。政府所做的，就是鼓励市场摆脱恐慌情绪，避免一刀切式的非理性判断民营企业信用风险，而是实现理性的价值发现。

能够上市的民营企业是中国民企当中最优秀的部分，出现如此大规模的大股东股权质押风险，意味着一些企业家脱离了企业发展的初心，更在意个人的收益，并将上市公司以及其他股东置于风险中，如果因此丢失控股权也是市场的惩罚。

当前采取的措施，是针对企业稳定与发展，而不是维护大股东个人利益与地位，尽管客观上可能帮助了这些大股东渡过难关，但是，市场和企业家们不应该继续存有侥幸心理，应该专注于上市公司的发展，为广大投资者创造更好价值。

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