独角兽企业迎IPO大考 剖解小米招股说明书小米营收跨入千亿背后 手机销量排名未进步 海外市场收入翻两倍
小米公司的IPO申请书显示，小米将采取“同股不同权”架构。
根据该架构，小米股本将分为A类股份及B类股份，A类股份持有人每股可投10票，B类股份持有人则每股可投一票
2017年小米营收达到人民币1146亿元，从2010年成立至今，小米用8年时间终于跨进“年度千亿营收俱乐部”。外界在震撼的同时也不免惊叹：小米是如何做到的。
凭借率先切入智能手机的普及化浪潮，小米手机一鸣惊人，并且成为小米的核心业务。不过在2016年，小米手机出货量迎来疲态，手机销量市场由第一滑落到第五。然而与此相比，小米手机在国外的收入却迎来爆发式增长。2017年，小米收入跨入千亿元的关键年份，小米海外手机业务贡献了主要力量。
在印度手机市场份额占第一
此前，小米共进行了六轮融资。其中，小米多轮投资方晨兴资本持股17.19%，为小米资方中持股最多的投资机构，其他投资者共计持股21.34%。
财务上面来看，小米在2015年、2016年、2017年的营收分别为668亿元、684亿元、1146亿元；净利润分别为亏损76.27亿元、4.92亿元、亏损438.89亿元；经营利润分别为13.72亿元、37.85亿元及122.15亿元。
从营收结构上来，智能手机业务占到小米业务绝大部分。2015年、2016年及2017年，小米智能手机部分分别贡献总收入的80.4%、71.3%及70.3%。此外还有IoT（物联网）与生活消费产品、互联网服务和其他业务。目前，雷军将硬件、新零售、互联网服务视为小米商业模式的“铁人三项”。
从创立以来，小米手机一直是小米的核心业务。不过，2016年，小米遭遇滑铁卢，智能手机分部收入同比下降9.2%。小米当年没完成业绩目标，销量下滑至4150万台。根据IDC数据，2017年第四季度，小米手机出货量的市场排名仍旧第五。
对于小米手机显示出的疲态，小米集团董事长雷军曾公开表示 “我们必须放慢脚步、认真补课，而且早补要比晚补好，文火慢补要比急火猛药好。”
2017年，小米总收入由2016年的684亿元增加至1146亿元，同比增长67.5%，这其中主要源于小米手机业务在海外的爆发。特别是在印度市场，去年第四季度开始，小米手机出货量超越三星，跃升为该地区市场份额第一。
数据显示，小米海外收入由2016年的91亿元大幅增加至2017年的321亿元，同比增长250.4%，中国大陆收入由2016年的593亿元增加至2017年的825亿元，同比增长39.2%。
手机均价不足千元低于同行
主打性价比，远低于同类产品的价格，使得小米产品能迅速攫取市场份额,成为小米核心竞争力之一，同时也造成了小米产品整体性的“低端化”。
2017年，小米售出约9140万部智能手机，而2016年售出约5540万部，2015年售出约6650万部。2017年，小米智能手机的平均售价为每部人民币881.3元，2016年为每部人民币879.9元，2015年为每部人民币807.2元，上涨主要系上游原材料上涨造成。
根据GFK的数据显示，今年第一季度，全球手机的平均售价达到了374美元（约合人民币2400元）。另外根据Counterpoint Research的报告，2017年第三季度，每部苹果手机平均利润151美元，约合人民币987元。小米手机的平均利润约合人民币13元，低于OPPO的91元、华为的98元。
小米并非没有重视高端市场，2017年小米放弃建设多年的Note系列高端机，小米Note3降到两千档位，改由MIX系列来冲击高端市场。第一手机界研究院院长孙燕飚此前接受记者采访时表示，红米系列手机的推出将小米品牌推向了低端化，小米去年拓展线下畅销的产品仍是红米系列，渠道对于其他价位小米手机的兴趣度较低。小米在产品线梳理和高端品牌上仍待时间建设。
在4月25日小米的发布会上，雷军宣布“小米手机的硬件综合净利润率永远不会超过5%”。公开信息显示，2017年苹果整体业务净利率为21.1%，华为整体业务净利率为7.9％。即便是公认净利率较低的家电行业，海尔为6.6%，美的为7.7%，都高于5%。
在《董事长的公开信》中，雷军再次说道，“任何贪恋高毛利的举措都将走向一条不归之路”。
号称“不是单纯的硬件公司”
利润增长仍倚重硬件业务
小米未来的天花板有多高？
“从2018年起，小米每年整体硬件业务的综合净利率不会超过5%。如有超出部分，我们都将回馈给用户。”雷军以“董事长的公开信”的形式再次重申了5%这一关键指标。
同时，雷军给小米规划了一条通往互联网企业的路径——提供高毛利率的互联网服务。尽管雷军在招股说明书中强调：“小米不是单纯的硬件公司，而是创新驱动的互联网公司。”但目前，小米仍倚重硬件业务，其2017年智能手机及IoT与生活消费产品营收合计占总比超过90%，两部分业务毛利占总比近六成。而近三年来，其互联网服务业务毛利对整体毛利贡献逐年走低，从76.99%降至39.33%。
另外，在生态链互联网业务、生态链企业盈利占比贡献尚小情况下，全球手机市场饱和、出货量已现长期疲态，小米的海外市场成为为数不多的增长空间。这不仅让人疑问，小米未来的天花板有多高？
互联网服务业务毛利占比连续三年走低
小米盈利能力如何？按照雷军在公开信中所描述的“铁人三项”商业模式，小米以硬件、新零售和互联网服务在7年内突破千亿收入。雷军同时强调，小米永远坚持硬件综合净利率不超过5%。
“我们把设计精良、性能品质出众的产品紧贴硬件成本定价，通过自有或直供的高效线上线下新零售渠道直接交付到用户手中，然后持续为用户提供丰富的互联网服务。”雷军在公开信中阐述其商业逻辑。
小米强调的“硬件综合净利率不超过5%”在招股书中没有直接财务指标体现，但小米2017年综合（包括智能手机、互联网服务与智能硬件）利润率为4.7%，硬件毛利率为8.7%，均为三年来最高值。
雷军在公开信中称，小米是创新驱动的互联网公司。不过，目前的小米的利润增长仍倚重硬件业务。其2017年智能手机及IoT（物联网）与生活消费产品营收合计占总比超过90%，互联网服务仅占总收入8.6%，而小米的互联网服务2015年和2016年营收占总比分别为4.9%和9.6%，虽然互联网服务业务的收入在2016年和2017年同比增长分别为101.8%和51.4%，但在对总营收的贡献比例上尚未体现出突破性增长。
另外，小米的互联网服务业务毛利占总毛利比例三年来逐年走低。根据招股书所列数据计算，2017年小米互联网服务业务毛利占总比约39.33%，2015年和2016年毛利占总比分别为76.99%和58.05%。这意味着，小米在做大整个毛利规模的同时，互联网服务业务的贡献能力并未同步提升。招股书显示，其互联网服务业务毛利率近三年（2015至2017年）依次为64.2%、64.4%、60.2%。
“互联网服务收入的增长最终取决于用户群规模及用户参与度与支出水平。”小米在招股书中介绍，互联网服务收入来自广告及互联网增值服务(主要包括线上游戏) ，广告服务贡献略高于增值服务，2015年至2017年依次占比56.2%、58.7%、56.7%。
另一方面，小米的销售及推广开支逐年走高，2015年至2017年依次为19.13亿元、30.22亿元、52.32亿元，小米对此解释称随着小米之家网络迅速扩张，小米致力于品牌、产品及服务推广的销售及推广团队有所扩展，在中国大陆及全球其他地区的推广活动也有所增加。
首次披露与生态链企业关系
小米在第一版招股书中尚未说明募集资金规模。对于募集资金的用途，小米在招股书中表示，募集资金中30%用于研发及开发核心产品，30%用于投资扩大及加强IoT与生活消费产品和移动互联网服务等生态链，30%用于全球扩展，10%用于营运资金及一般公司用途。
2013年，小米启动生态链计划，定下5年内投资100家生态链企业的目标。布局以智能硬件、家电产品为代表的物联网，试图寻求手机业务之外增长的另一极。截至今年3月31日，小米共投资或孵化超过210家公司，其中90多家专注于发展智能硬件及生活消费产品的生态系统公司。
生态链投资标的方面，小米表示选择少数股权投资。具体来看，多在早期孵化、产品设计及研发支持、供应链管理等方面进行扶持。小米通过自我品牌、资本、供应链、产品设计和管理专业经验以及高效的线上线下零售网络对生态链企业进行提供帮助。
根据艾瑞咨询基于2017年出货量的统计显示，全球第一的移动电源、空气净化器和电动代步车公司及中国大陆第一的智能穿戴设备公司均是来自小米生态链企业。这些小米投资的生态链企业大多以“某米”命名，其中以紫米、智米、华米、云米等为代表。
小米在招股书中表示，对于生态链企业的投资主要通过天津金星投资有限公司、天津金米投资合伙企业作出，大多数投资金额低于人民币2000万。而上述投资不会与财务报表综合入账，亦不属本集团一部分。综上来看，小米主要以财务投资为主。
截至2015年、2016年及2017年12月31日，小米的已变现投资收入分别为人民币533.5百万元、人民币29.5百万元及人民币283.4百万元。截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，按公允价值计入损益之长期投资收益分别为人民币28亿元、人民币27亿元及人民币64亿元。
记者注意到，生态链企业亦是小米相关硬件产品供货商，允许小米60至90天的账期。生态链企业产品在小米IoT与生活消费产品业务中也有体现，与生态链企业进行收益分成。不过小米该业务营收中占大头的小米电视、路由器、小米电脑等均为小米自身研发。数据显示，小米IoT与生活消费产品收入由2016年的人民币124亿元增加88.9%至2017年的人民币 235亿元，2017年小米该业务在总收入的占比中为20.5%。
据每日经济新闻
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