景气再次转为回落 工业通缩压力增加

8月份制造业PMI在上月反弹之后再次转为回落，不同分项指标呈现不同程度的恶化。反映内需的新订单指标和进口指标有所下行；反映外需的新出口订单指标连续两个月回升，这可能主要是在新一轮关税加征之前企业抢出口导致。但受外需低迷的影响，该指标仍处于收缩区间；生产虽然在荣枯线以上，但受需求下行的拖累，扩张幅度有所放缓。

此外，PMI就业人数指标较上月回落0.2个百分点至46.9，显示制造业就业压力有所上升。值得说明的是，2012年6月以来，PMI从业人数一直在50以下，这很大程度上是由于在2013年之后从事制造业的人口在向其它行业转移。不过，从最近的城镇调查失业率来看，就业压力确实在上升。面对经济基本面的下行，企业主动去库存，缩减采购量，原材料库存加速减少，但受需求低迷影响产成品去库存有所放缓，企业库存压力上升。

原材料价格和出厂价格皆落在荣枯线以下，较上月出现不同程度的回落，工业品价格低迷，显示PPI的通缩压力可能会加剧。

展望后市，工业企业利润的负增长和终端需求的低迷始终制约着企业投资和扩大生产的动力。不过，随着财政政策继续落实落细减税降费，改善工业企业的利润率；货币政策通过改革LPR报价降低实体经济融资成本，并引导金融机构加大对制造业中长期贷款的投放；工业生产产品许可证降到历史最低，通过“放管服”改革优化企业的经营环境，在一系列稳增长的政策下，制造业投资有望低位企稳。

（平安证券）

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