信用债违约再扩围 华晨集团昨日公告称已构成债务违约金额合计65亿元央行呵护流动性 优选利率债
债市风暴
文/广州日报全媒体记者王楚涵、林晓丽
11月16日，华晨汽车集团控股有限公司（以下简称华晨集团）公告称，目前华晨集团已构成债务违约金额合计65亿元，逾期利息金额合计1.44亿元。
除华晨集团外，近期，紫光集团和永城煤电相继爆发信用违约，紫光集团与永城煤电均为AAA级国企。记者注意到，信用违约引发连锁反应，相关信用债、债基大幅下跌，银行股亦出现下跌。有业内分析表示，信用债违约扰动A股，但影响整体有限。
继11月13日开展1600亿元逆回购操作并全部实现净投放后，16日，央行展开8000亿元中期借贷便利（MLF）操作。向银行体系投放2000亿元中长期流动性。央行出手，市场资金面收紧得以缓解。
国企违约冲击信用债市场。其中，AAA评级的永煤集团因流动资金紧张，2020年第三期超短期融资券“20永煤SCP003”到期不能足额偿付本息，已构成实质性违约；AAA评级华晨集团违约未兑付的金额达10亿元。
今年前10月信用债发行已超去年全年
中信证券明明债券研究团队分析指出，一开始诸如华晨、青国投事件虽出人意料，又在情理之中，信用利差有所扰动但重新修复。然而，11月10日永城煤电违约属实超出市场预期，“逃废债”猜疑泥沙俱下，弱资质区域国企债、过剩产能产业债再遭抛售，信用利差一度走阔。
值得注意的是，前10月信用债发行已达10.06万亿元，而去年全年不过9.18万亿元。同时，发行期限有所缩短，后续债务到期压力仍需关注。明明债券研究团队提醒，分品种看，地产发行人在三道红线下面临较大的去杠杆压力；城投面临政策边际收紧导致的估值风险；对中小金融机构而言，银行缩表和同业风险传导仍不可忽视。
央行出手呵护市场流动性
近期信用风险事件引发了市场对流动性的担忧，而这也引起了监管的关注。央行已出手，继11月13日开展1600亿元逆回购操作并全部实现净投放后，16日，央行展开8000亿元中期借贷便利（MLF）操作。向银行体系投放2000亿元中长期流动性，而这也是央行连续第四个月超额续作MLF。央行称此举是为维护银行体系流动性合理充沛。
央行出手，市场资金面收紧得以缓解。11月16日上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜报2.252%，较上周五下行27个基点；7天Shibor报2.339%，下行9.4个基点；14天Shibor报2.86%，微上涨1.8个基点。此外可以明显看到，短期shibor在上周内走势逐步趋缓。
10月底以来，资金面整体维持偏紧态势，在跨月后仍未现明显好转迹象。由于“双11”，支付机构流动性被100%实时锁定在央行，进一步加剧了资金面的脆弱性。而信用债价格“跳水”，也造成了流动性分层加剧，非银机构流动性较为紧张。
分析人士指出，近期信用风险事件引发了市场对流动性的担忧，叠加本月缴税期和政府债券发行，流动性压力仍存，如央行后期不持续加大投放力度，资金面收敛态势或难有明显变化。
方正证券固收分析师齐晟表示，近期虽有信用事件扰动市场，但更多可能是通过银行赎回产品的间接方式影响资金面，信用事件影响有待发酵，目前对银行体系流动性的影响程度仍需观察。
市场影响
A股：
基本面支撑较强向好的大趋势未改
巨丰投顾分析，信用债违约，特别是国企信用债违约，不仅对债基以及上市公司带来影响，对A股市场的信心也是有所打击的。但这是短期的，从债券违约角度看，对市场的影响较为有限。
而反观宏观面，当前市场基本面支撑较强，流动性也依旧保持合理充裕，大趋势向好的逻辑并没有发生改变，而短期影响的调整，也仅是向好趋势下的波折而已，更可以视为洗盘。
银行：
风险可控地方性银行影响相对更大
某股份制银行广州分行投行业务相关负责人透露，如果企业信用债券出现逾期或实质违约，对承销商来说会有一定的商誉风险。不过，该人士告诉记者，整体看，今年以来银行业不断在提升债券发行主体的准入门槛，资源重点向科创企业等重点战略行业、优质国有企业的“白名单”企业倾斜。
光大证券银行业分析师刘杰认为，市场上持有类似于永煤、紫光等主题信用债的机构，主要是保险、资管等广义基金，商业银行持有量并不大，本次信用债价格“跳水”对商业银行的直接影响相对有限，不过，相关违约企业存在授信业务的银行，可能会面临一定损失，特别是地方性银行影响相对更大。
中泰证券也表示，信用事件对银行基本面的冲击很有限。一方面，银行表内投资信用债占比不足3.5%，表外风险偏好也在下降。另一方面，历史数据看，大规模违约会推动银行不良净生成有小幅上行，滞后1~2季度，银行目前存量和增量风险完全可控。不过，银行之间的分化会持续。
银行理财产品：
配置低等级信用债比例总体较小
值得一提的是，今年5月至6月，债券价格下行明显，部分以债券为主要投资标的的银行系理财产品受到波动较大，出现了浮亏。
多位银行理财子公司相关人士表示，本次债市波动对银行理财产品净值的影响将小于五六月份的影响。某国有大行理财子公司相关人士告诉记者，近期债市波动对其所在公司发行的银行理财产品净值基本没有影响。总体看，银行理财产品配置低等级信用债比例很小，信用债市场波动对银行理财收益影响有限，但也不排除有部分配置信用债较多的产品会遭遇净值波动。
债基：
可优先选利率债债基
值得注意的是，债券违约也使得相关债基的净值出现大幅下跌，个别甚至单日跌幅超过8%。数据显示，最近一周，共有10只债基跌幅超过3%，华泰资管占了6席。其中，10月23日，华晨汽车发行的私募债“17华汽05”无法按期兑付出现违约，该笔债权约为10亿元。当天共有4只债券基金净值跌幅超3%，华泰资管旗下两只债基华泰紫金丰利中短债出现6.12%的跌幅，单位净值跌破1元。
国泰君安指出，从历史经验看，重大违约事件爆发后虽引起市场恐慌，但事实上也存在个券被错杀的情况。一方面，本次集中赎回后市场配置需求仍在，信用分化下定价将更成熟，资质较好的主体会重新回归正常水平。另一方面，部分债券被抛售是受恐慌情绪和产品赎回压力叠加影响，实际上仍具有挖掘价值。
也有机构投资策略相对谨慎。海通证券固定收益团队表示，临近年关，企业资金压力相对较大，且近期信用债到期量仍大，“抄底”大可不必过早。
对投资者而言，后市债基该如何选择？记者了解到，首先，投资者可以先按照基金公司和基金管理者做一轮初选，优先选择一些擅长债基的老牌基金公司，且基金经理有至少5年以上的管理时间。此外，注意分散投资。值得关注的是，投资者可以通过查看产品的债基持仓，优先选择一些偏利率债或持有短期限高等级品种的债券基金。
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