杠杆资金抬头，不必过于担忧
时隔6年时间，经过了一系列“去杠杆化”的举措后，A股市场场外配资规模已经得到了显著压缩，国内金融市场的整体杠杆率保持在相对可控的水平。因此，即使现在A股市场的场内融资规模已经达到1.73万亿，但仍然处于相对可控的状态。
■郭施亮
一方面是北向资金持续净流入，外资坚定看好A股资产；另一方面是杠杆资金持续发力，两融余额持续增长，这两股力量成为了近期A股走强的重要推动因素。
其中，前者从沪深港通启动以来，多年来出现净流入的次数远高于净流出的次数，外资资金在A股市场中，很好促进了长期价值投资的理念。后者存在部分投机因素，且场内融资规模的增减，多与市场环境好坏、股市赚钱效应强弱等因素有着密不可分的联系。在最近一段时间内，A股两融余额规模持续攀升，并接连创出年内新高，这也反映出杠杆资金有再度抬头的迹象，市场做多情绪有快速回暖的趋势。
截至今年6月1日，两融余额高达17349.11亿元，这一数据创近6年的新高。在2015年市场处于最疯狂的时候，A股两融余额规模高达2.27万亿，在杠杆资金的推动影响下，股市也创出了5178的高点。
目前A股两融余额规模与2015年的峰值相比，差距已经越来越近了。但有一个重要差别是，2015年不仅仅是场内融资的推动，而且还有规模庞大的场外配资推动着市场的做多热情。据不完全统计，作为当时处于监管灰色地带的场外配资，在最疯狂的阶段，潜在规模高达2万亿以上，甚至比场内融资规模还要庞大。由此一来，在场内融资与场外配资共同推动的影响下，也加快了当时股市上涨的步伐，市场做多力量也达到了前所未有的状态。
时隔6年时间，经过了一系列“去杠杆化”的举措后，A股市场场外配资规模已经得到了显著压缩，在过去全面清理场外配资的影响下，股市的潜在杠杆率不断压低，并促使国内金融市场的整体杠杆率保持在相对可控的水平。因此，即使现在A股市场的场内融资规模已经达到1.73万亿，但仍然处于相对可控的状态。
只要监管到位、杠杆率整体可控，那么对杠杆资金有所抬头的现象，也不必过于担忧。对一个成熟的股票市场，应该提升市场的容忍度，并非一味否定杠杆工具，有时候允许杠杆资金的适度发展，还有利于提升股票市场的投资活力，提升资金的利用效率。但是，最关键的问题还在于监管跟得上，且市场的杠杆率持续保持相对可控的水平，这样就可以保障股票市场的平稳健康运行。
除此以外，时至目前，A股两融余额占股票市场流通市值的比例并不算很高，与2015年的峰值数据相比，仍然存在一定的差距。因此，从整体上分析，在两融余额创近6年新高的背后，实际上是建立在杠杆资金合理可控的发展基础之上，且当前A股市场的平均估值仍处于相对合理的水平，这一系列的数据指标还是比较正常。
谈及杠杆资金，对经历过2015年杠杆牛市行情的投资者来说，至今仍然会感到心有余悸。当年场内融资与场外配资工具的大举发力，达到了疯狂扩张的状态，并成就了当年全民炒股的盛况。但是，杠杆工具本身就是一把双刃剑，在市场行情向好的时候，杠杆资金有利于行情的加速上涨。但是，在行情出现拐点之际，杠杆资金的非理性抛售却可能引发市场的踩踏风险，稍有不慎，就容易触及金融市场的系统性风险。因此，对杠杆资金的利用，仍需要谨慎，既要给予杠杆资金适度发展的机会，也要保障金融市场的系统性安全，并推动杠杆资金的合理可控发展，这样才能够给市场带来正面的积极影响。
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