请慢为CDR喝彩
■名家视线
■财经人士 曹中铭
迎接独角兽企业上市，既是中国资本市场发展的需要，也是全球资本市场发展倒逼下的结果。像BATJ等独角兽企业，其企业主体在国内，市场在国内，盈利来自国内，但国内投资者却无法分享其经营成果，这无疑是不公平的，迎接其回归亦是应有之义。而对于全球资本市场而言，像美国市场近年来加大了在全球争抢新经济企业资源的力度，我国香港市场今年4月30日也降低了创新企业的挂牌标准。所有这一切，客观上要求证监会采取应对措施。
独角兽企业通过发行CDR的方式在A股上市，一方面可解决BATJ等的回归问题，吸纳更多新经济企业在A股上市，CDR也可增强对符合国家战略具有核心竞争力等的创新企业的支持。另一方面，在股票、债券、基金外，推出CDR也可拓宽市场的可投资品种，增加券商经纪与投行业务的收入。与此同时，CDR也有利于推进中国资本市场的国际化进程。因此，CDR推出的意义是不言而喻的。
但正如事物的两面性。CDR在发挥出积极有效作用的同时，其所产生的负面效应同样是不可忽视的。而且，相对于积极作用，负面效应更应该受到重视。关于这一点，市场以及投资者必须有清醒的认识。
比如对于发行CDR的独角兽而言，其巨额融资行为将会对市场的资金面产生压力。富士康272亿元的融资额，已经让市场见证了独角兽的融资“潜力”。而据相关机构预测，如果BATJ以及网易五家企业发行占总股本5%的CDR，A股市场需要承接的资金将超过3600亿元。可想而知这些独角兽对资金的需求有多大。上周五A股再次出现大跌，与中国人保等今后的巨额融资有关，同样也与CDR正式实施后对市场资金面产生的压力有关。
再如CDR挂牌后，遭到市场的爆炒将会是不争的事实。作为独角兽上市第一股，药明康德挂牌后连续16个涨停，将其股价推至138.87元的高度，与21.60元的发行价格相比，涨幅超过5倍，其市盈率也超过百倍，估值存在泡沫的成分。CDR挂牌后，作为A股市场的新生事物，市场资金的追捧是必然的，但爆炒后的CDR也必然隐藏着更大的风险。因此，遭爆炒后的CDR泡沫以及隐藏着的风险需引起市场的警惕。
而且，今后像BATJ等独角企业能够回归A股，是证监会政策上进行扶持的结果，虽然体现出监管部门对于独角兽企业的呵护，但也存在造就新的不公平的嫌疑。比如对于境外已上市的试点红筹企业的选取标准，规定其市值不低于2000亿元人民币。而符合该条件的企业，只有包括BATJ等在内的少数几家独角兽企业，背后实则存在为这些企业“量身定做”的嫌疑，这对于众多在美挂牌的中概股其实并不公平。而且，对于试点企业放宽盈利要求，背后同样存在不公平的问题。
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