弱平衡中空头占优欲创新低
上周五，空头再度发力，指数低开低走，单边下跌，个股普跌。上证指数虽然盘中未击破前低3041点，但一根长阴将3041点以来的阳线全部吞噬，且下跌时伴有放量。周线收出了带有长上影线的小阴线，典型的下跌抵抗形态。深成指和中小创指数也是类似走势，空头气氛笼罩市场。收盘前四大指数虽有所上收，但跌幅均在1%以上，成交量与上周四基本持平。
从盘面表现看，上周热点总体处于消退状态。与其说热点轮动炒作的范围窄、持续短，不如说很多品种利用局部热点的掩护，在轮动下跌。具体来看，上周一上证50率先发力，上周二中小创的反弹较为强劲，四大指数除创业板外，均回补了5月30日的向下突破缺口，将空头节奏由快速突破拉回到弱平衡中。但具体看行业个股，反弹持续性很差，跌多涨少比例悬殊且呈常态化。之前调整较为充分的科技股，在上周二大幅反弹时仍然没有号召力。近期获得资金抱团的消费股，也纷纷开始补跌，例如茅台在万亿市值兑现后拐头向下。估值极低的银行并未被资金当作避风港，反而在上周五早盘充当做空的急先锋。而大量熊了一年以上的边缘化品种，尤其是五元以下的低价股，在系统性风险之下，也没有表现出“惜售抗跌”的底部特征，做空动能并不亚于补跌的高位股，不少个股再创股灾以来的新低。
我们认为当前的弱平衡很难被扭转。四大指数的技术面都显示空头控盘，难涨易跌，场内资金套牢者众，周转率降低，自身无力改变多空力量对比。因为近期外围市场的回暖已经难以提起A股的士气，而MSCI短期内提供的资金非常有限，独角兽和CDR的发行又被市场解读为冲击资金面的利空，那么后市可能有两种猜想来打破弱平衡。一种是做空动能充分释放，市场出现快速挖坑的走势，吸引抄底盘，推动技术性反弹，但并不意味着趋势空翻多。另一种是去杠杆政策在取得阶段性成效之后暂时松动。但是管理层从确保经济不发生系统性风险的宏观角度考虑，政策的长期方向仍然是紧货币降杠杆，甚至可以理解为允许部分基本面差的行业企业自然淘汰，以改善产业结构，引导健康投资。央行上周三面对巨额的到期流动性没有降准，而是采用MLF以长换短、削峰填谷，上周四在公开市场上净回笼700亿，上周五再回笼400亿。国资委近期也制定了央企降杠杆、减负债、控风险的指导意见，明确到2020年，央企的平均资产负债率要再降两个百分点，都可见管理层挤泡沫的决心和力度。
综上，我们认为投资者操作上应当继续谨慎观望，挖坑时的加速下跌以及高位股在调整行情后期的补跌，往往会让左侧抄底者浮亏惨重。即使挖坑后开始反弹，从安全的角度考虑，也应在低位股中甄选放量的品种，并放低盈利预期，低估值的蓝筹股和轻资产的科技股具有相对优势。
国元证券
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