中报预期环比预增36%钢铁板块三季度行情看好
需求韧性，库存去化超预期，Q2盈利环比上升，中厚板最为景气。由于一季度需求释放推迟并向二季度集中，同时宏观投资数据也反应出需求本身具备的韧性，二季度库存的去化持续超预期。截至6月底，五大品种社会+钢厂的库存1544万吨，处于历史同期的底部位置。整体来看，五大品种吨毛利相对均衡，板材盈利同比大幅改善。
预计上市钢企H1业绩整体同比上升131%，其中Q2单季业绩创历史新高，同比上升172%，环比上升36%。按H1同比前五为安阳钢铁(0.41元，yoy3412%)、柳钢股份(0.82元，yoy432%)、太钢不锈(0.55元，yoy322%)、新钢股份(0.70元，yoy288%)、华菱钢铁(1.15元，yoy264%)。Q2年化PE最低前五为安阳钢铁、华菱钢铁、新钢股份、三钢闽光和南钢股份。
看好三季度，有望供需错配，驱动钢价上涨。1)供给依靠高成本电炉提产，下半年预计钢产量同比增加3.15%。据Mysteel调研全国263座电弧炉总计产能1.39亿吨(含部分在建产能)，预计2018全年新增约2200万吨产能。高炉开工率在环保限产持续高压的影响下难有明显提高，产量提高基本依靠边际高成本电炉的产能利用率提升。中性假设下2018年电弧炉产量同比增加22%，全年粗钢总产量同比上升2.46%，下半年同比上升3.15%。2)需求将集中释放，淡季不淡。我们认为，一季度开工延迟，需求释放向二季度集中；四季度采暖季限产，需求将提前赶工向三季度集中，且金九银十有提前备货需求，因此三季度需求大概率将淡季不淡。二季度由于主动消化库存，所以尽管需求释放强劲，钢价涨幅不大。但三季度在需求淡季不淡和低成本产能难以提产的情况下，供需有望形成错配，库存将维持低位，供需紧平衡的效应将放大，驱动钢价上涨，带动盈利上升。
投资策略：三季度有望供需错配，积极买入优质钢铁龙头。库存仍在低位，需求韧性持续超预期，3季度有望出现供需错配，驱动钢价上涨。另外，目前已经入中报披露期，我们预计上市钢企盈利Q2环比上升36%，钢铁板块估值将迎来修复良机。建议积极买入优质钢铁龙头，推荐拥有预期差和业绩弹性巨大的安阳钢铁，受益于制造业需求复苏的低估值弹性板材龙头华菱钢铁、新钢股份、南钢股份，受益于粤港澳大湾区建设的区域建材龙头韶钢松山、柳钢股份和三钢闽光，拥有持续内生盈利成长性的龙头宝钢股份。
（申万宏源）
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