美股的今天会是 A 股的明天吗？
■郭施亮
从长远的角度思考，美股的今天有机会在A股身上演绎，但A股需要做的功课却非常繁重，需要耗用的时间也非常漫长。与有百年根基的美股相比，A股市场还是一个青年人，之间的差距很大。但认识到差距，并足够重视，那么美股的奇迹未来还是有希望在A股演绎的。
今年1月26日，美股道琼斯创出26616.71点新高，随后美股市场展开了长达多月的宽幅震荡走势，一度还让市场陷入了恐慌；但在不到8个月的时间，美股道琼斯再度创出历史新高，突破了年初的新高26616.71点。与此同时，美股纳斯达克指数以及标普500指数，也于近期分别创出了历史新高。纵观本轮美股大牛市行情，纳斯达克指数涨幅最为亮眼，且今年以来纳斯达克指数并未出现明显的调整走势，呈现出稳步创新高的表现。
然而，同样是今年1月底展开调整的A股、港股，其整体走势并不那么亮眼。在此期间，A股市场累计最大跌幅近30%，港股市场跌幅也达到20%左右。其中，自今年1月底的调整以来，A股市场已经步入深度熊市的格局之中，整体表现基本上与全球成熟市场乃至自身的经济环境不那么同步。
这些年来，美股市场在充满质疑声音中不断前行，而A股市场依旧徘徊于“2时代”。但是，A股式的颓势也在很多年前的美股市场发生过，但自1990年以来，美股累计最大涨幅已达到了10倍之多。那么，美股的今天，又会否是A股的明天？
从长远的角度思考，美股的今天有机会在A股身上演绎，但A股需要做的功课却非常繁重，需要耗用的时间也将会非常漫长。不可否认的是，与有百年根基的美股相比，A股市场还是一个青年人，之间的差距很大，但认识到差距，并足够重视，那么美股的奇迹未来还是有希望在A股市场身上演绎的。
首先，从市场化角度看，虽然这些年来A股市场不断尝试深入推进市场化步伐，但期间干预色彩还是不少，而前期国家队资金的频繁异动，也从某种程度上影响到股市的市场化运行节奏。与之相比，美股市场则是一个充分市场化的市场，除非特别极端的情况出现，否则还是让市场进行自我调节。就是这种充分市场化以及合理的市场调节功能，支撑起美股市场的优胜劣汰功能，成为其长期牛市的重要基础。
再者，退市常态化与高昂的违法违规成本，大大增强了美股市场自身的震慑力。美股的优胜劣汰功能，不仅仅建立在充分市场化的基础之上，而且还得益于美股IPO发行常态化与退市常态化的均衡发挥。虽然我们可以看到远赴美股市场IPO的企业不少，但期间退市的企业也不少，时刻保持着股票市场自身活力。而高昂的违法违规成本，配合完善的投资者保护措施，如集体诉讼等，也大大增强了投资者权益的保护效果，而违法违规的企业及企业家，往往需要承受非常高昂的成本代价。
与此同时，美股市场属于完全机构化的市场，机构投资者占比达到80%以上。而机构博弈过程中，散户很少参与，更多还是与机构抱团取暖，或通过养老投资计划等策略间接参与股票投资。实际上，美股也曾经发生过轰轰烈烈的去散户化过程，且耗时很长，而这一幕在A股市场中也只是刚刚开始。此外，对于美股市场的长期牛市，也并非建立在上市公司股票齐涨齐跌的基础上，而是少数上市公司影响市场指数运行。在美股长期牛市下，仍有不少上市公司的股价表现停滞不前，乃至逆势下行，个股分化现象非常明显。反观A股，机构化比例的提升恐怕还是一个比较漫长的过程，而机构投资者投机性更甚于普通散户的行为，则影响到价值投资理念积极引导的效果，这本身与股票市场自身信息不对称、持股成本不对称等因素相关。至于个股分化、指数失真效应，市场仍需要有一个不断适应的过程。而市场权重设置的问题，仍需要不断完善。
此外，从功能定位来看，A股市场注重于融资，且在各个时期赋予了各种重要任务，从国企脱贫到中小企业扶持，再到新经济企业的提振、股市扶贫等，还是注重于融资功能。至于投资者回报方面，尽管近年来在现金分红力度上有所提升，积极引导上市公司股票回购，但与融资规模相比还是有着明显的差距，股市投融资功能依旧处于失衡状态。至于美股市场，则是长期保持投融资均衡发展的状态，且股票回购积极性很高，没有特别把融资作为核心功能定位，而投资者作为市场重要参与者，市场对投资者的切身权益保护还是比较重视的。而这些年来，不少投资者通过直接或间接的股票投资，还是获得了比较丰厚的投资回报。
由此可见，从美股市场的身上，我们看到了一些差距，但也看到了些许A股市场的影子。确实，从一个年轻市场发展成为成熟完善的市场，本身需要经历比较漫长、比较艰辛的过程。因此，美股市场的发展与壮大过程，还是值得A股积极借鉴，但更需要根据自身的市场特色进行合理参考。从长远的角度来看，A股市场还是一个颇具潜力的股票市场，只不过需要完善的地方很多，要想在短时间内创造出美股市场的成绩并不现实。
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