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四季度股票解押总量面临峰值

南方都市报 2018-10-09 05:54

昨日,A股重挫,再次跌破2800点。截至昨日,沪指今年下跌7.86%,中小板指数更下跌27%。市场下跌使得券商股票质押风险上升,南都记者近日获悉,多家券商股票质押业务审批收紧,新增难度极大。

值得关注的是,大部分交易的起始质押发生在上证指数3000-3500点。根据已公告的股权质押时间测算,今年4季度解押总量将面临峰值。

券商主动收缩

股票质押业务

券商作为典型的金融企业,高杠杆经营可谓是自然而然的事情。在2015年牛市结束后,券商增量的贡献转移到股票质押业务。今年上半年虽然股票质押规模出现回落。但是随着市场走弱,券商艰难调整杠杆。

“随着资管新规等政策落地,银行资金逐渐回流,券商股票质押业务被动收缩。另外,出于风险考虑,不少券商对很多到期的股票质押业务不再续作,主动收缩业务。”一家上市券商高管对南都记者表示。

他还表示,股票质押新规实施以来,业务标准有所提升,券商主动收缩标的范围,风控和标的筛选更加严格。不少券商内部规定,对市值低于一定规模的上市公司,不再做股票质押业务。

“事实上,经过多年的快速发展之后,未来一段时间券商杠杆水平将基本维持现状,小幅波动。很难出现逆周期加杠杆发展重资产业务的动力。”东北证券分析师戴绍文对南都记者表示。

起始质押大部分在3000-3500点

“股票质押业务的回购期限一般不超过3年,融资融券和股票质押业务在2014-2017年实现了错峰扩张。”魏涛表示。

券商统计数据显示,截至2018年8月18日,尚未解押的A股上市公司2289家,占2018年7月末全部A股上市公司(3551家)64.46%;未解押股数5275亿股,占7月末上市A股总股本(56651亿股)的9.31%;未解押的股票质押业务参考市值约66048亿元,占7月末上市A股总市值的13.05%。

魏涛称,根据已公告的股权质押截止时间测算,今年4季度解押规模总量将面临峰值,这会是总量上的一个压力较大时点,而在2019年3季度之后将有所缓和。

值得关注的是,当前尚未解押的股票质押业务中,起始质押日期大多分布在2016年中期之后,集中分布在2017年下半年以来的一年当中。大部分交易的起始质押在上证指数3000-3500点发生。

从整体来看,上证指数从3500点至2638点(前低位)的降幅为25%,对于40%质押融出率而言,履约保障比率188%。极端假设来看,从3500点至2000点的降幅为43%,对于40%质押融出率而言,履约保障比率仍有143%。但从个股来看,实际情况是大多数个股的跌幅超过了上证指数的跌幅,而股票质押业务属性决定了履约保障比率高的个股并不能对履约保障比率低的个股形成安全垫。所以个股的业务风险和股价承压不可忽视。

质押爆仓风险

沪深A股上市公司股票质押频频爆仓。今年以来,神雾环保、斯太尔、邦讯技术、金龙机电等多家公司大股东都遭遇了质押股票触及平仓线的情形。不少股东被动减持也频现公告中,更多的公司股价位于平仓风险边缘。

“现在股权质押这块业务确实不好做。”一家上市券商相关业务主管对南都记者表示。“股权质押融资依赖的是稳定的估值,股市急剧下挫,将导致风险在资本市场、金融机构、实体经济的传导和蔓延。”

他分析称,部分上市公司因为股东大比例质押股票,在融资担保比例下降过程中无力补充质押,不得不大量减持来偿还债务。或质押方将部分涉及违约的质押股票进行处置,或尽管融出方并未平仓处置但其他投资者为规避风险造成卖盘压力,而导致股价“闪崩”。

另外,一旦股权质押出现大面积“清盘”,资本市场将出现系统性风险。在融入方违约情况下,因司法冻结、股份限售、减持限制等因素,融出方并不直接平仓处置,而是采取追加保证金、质押物、提前回购等措施,但融出方将有较大规模坏账。

“事实上,证券公司在交易触及平仓线时难以一平了之。更多情况是以时间换空间为股东方展期,这样部分股票质押风险被隐藏起来了。”深圳一位公募基金经理对南都记者表示。

“对于股票质押潜在风险,券商会预先进行减值计提。截至2017年末,大部分券商减值准备占买入返售金融资产余额的0.2%-1%之间。”基金经理表示。

“市场对股票质押踩雷的担忧可能过激了,我们认为,除了个别券商可能面临较大的风险,大部分券商这块业务经营依然稳健。”东部证券分析师称。

高质押个股成高危

“当股票质押业务出现违约风险时,资金融出方一般不会强制平仓,而是与融入方进行磋商,采取展期、借新还旧、追加保证金、质押物或提前购回部分股票收益权等多种措施,化解质押风险。因此,爆出股权质押平仓风险的公司,大多已招数用尽,无论提示风险的上市公司是否遭到资金融出方的股票处置,其股价都将承受极大的下行压力。”广州一家私募基金经理对南都记者表示。

“公司整体质押率较高、大股东高比例甚至全部质押所持股份、信托计划扎堆入驻、下跌期间紧急停牌并推出重组计划等要素,是值得关注的风险提示点。这类信托计划,有一些是大股东在场外做配资用来增持股票的,在股价震荡下跌的时候,这些配资会被动触发爆仓,加剧股价的下跌趋势。”魏涛表示。

截至2018年8月18日,未解押股数占比超过80%的上市公司4家:万泽股份、森源电气、银亿股份、中化岩土。未解押股数占比在70-80%之间的上市公司有15家。

而根据比较未解押标的的参考市值和质押股数对应的当前市值,A股上市公司中,未解押交易市值跌幅超过85%的有19家,参考市值减少超过100亿的有24家。

采写:南都记者周亮

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