贵州茅台上市17年首度跌停 业绩增速放缓 市值跌破7000亿
摘要：多家机构目前已经下调了贵州茅台的目标价。从今年8月到10月末，仅仅两个多月时间，机构们对贵州茅台的预测值已经下调250元之多。
《财经》记者 张建锋 杨秀红/文 陆玲/编辑
图来源于Wind金融终端
作为两市第一高价股，贵州茅台（600519.SH）的一字跌停令投资者始料未及，受此影响，白酒板块纷纷大跌，机构亦纷纷下调公司目标价。
在市值蒸发的背后，虽然贵州茅台在今年1月份上调了茅台酒（53度500ML）终端价格，但公司2018年第三季度归属母公司股东净利润2.71%的同比增幅，不仅低于市场预期，也与上半年扣非后净利润40.82%的增幅形成巨大反差，公司业绩增速进入换挡期。
《财经》记者采访发现，与二级市场低迷不同的是，茅台酒（53度500ML）在终端市场缺货现象虽仍较为突出，但部分专卖店已经取消每日限售的措施。而部分经销商仍存在囤货抬价的情况，茅台酒每瓶价格高达1850元，远高于终端零售价1499元/瓶。
上市17年首度跌停
10月29日，对于贵州茅台而言，无疑是黑暗的一天。
当天，这家一向被价值投资者看好的股票，以跌停收盘，最新股价为549.09元。该股当日市值蒸发766亿元，最新总市值为6898亿元，市盈率为21.8倍。跌停板上的跌停封单多达7.8万手，抛压接近43亿元。
这是自2001年8月上市17年以来，贵州茅台首度跌停。此次跌停后，其股价再度创下今年以来的新低。
部分机构已开始下调贵州茅台的估值。平安证券10月29日在研报中表示，考虑贵州茅台增速中周期大概率放缓，将评级由“强烈推荐”下调至“推荐”。中泰证券业将其评级下调至“增持”。
10月29日，已有3家机构下调了贵州茅台的目标价。包括中信建投、华泰证券、东方证券，其分别将目标价下调至740元，653.25元和716.82元。
而在今年8月，有券商甚至曾将贵州茅台目标价调高到901元。
仅仅两个月时间，机构们对贵州茅台的预测值已经下调250元之多。
最近三个月，已有多家机构下调了贵州茅台的估值。根据wind数据统计，最近180天内，有14家机构下调了贵州茅台的盈利预期，由此，机构对贵州茅台每股收益的一致预期价已下调至28.63元。在该公司发布三季报之前，机构对其每股收益的一致预测价为29.1元。
在贵州茅台带动下，10月29日，白酒股上演跌停潮，五粮液、洋河股份、水井坊等十余只白酒股跌停。
目前在国内上市的白酒股共19只，平均市盈率为30.51倍，贵州茅台的对手五粮液、泸州老窖等两家公司的市盈率在15倍左右，贵州茅台的市盈率则为21.67倍。
增速换挡
股价大跌和机构下调目标价的背后，是贵州茅台第三季度业绩低于市场预期。虽然贵州茅台将茅台酒在今年1月份市场价由此前的1299元/瓶上调至1499元/瓶，但公司交出的成绩单让市场“大吃一惊”。
10月28日晚间，贵州茅台公布2018年三季报，前三季度，公司实现营业收入522.42亿元，同比增长23.07%；归属母公司股东净利润247.34亿元，同比增长23.77%，扣非后净利润249.29亿元，同比增24.11%。
第三季度业绩表现最为糟糕，其当季营收为197.18亿元，同比增长3.81%，归属母公司股东净利润为89.69亿元，同比仅增长2.71%。其第三季度收入增速放缓，大幅低于市场预期。
2018年第一季度和上半年，贵州茅台扣非后净利润分别为85.11亿元、158.84亿元，同比增速分别为38.43%、40.82%。
《财经》记者注意到，五粮液第三季度归属于上市公司股东的净利润为23.84亿元，同比增幅为19.61%，相对于上半年43.02%大幅下滑。但泸州老窖第三季度归属于上市公司股东的净利润同比增45.49%，高于上半年的34.08%增幅。
东北证券分析师李强认为，贵州茅台三季度收入增速放缓的主要原因系去年基数较高，以及今年三季度茅台酒发货节奏放缓所致。去年三季度公司茅台酒累计发货约1万吨，今年同期累计发货9000吨，发货量整体下降10%左右。
否极泰基金执行事务合伙人董宝珍对《财经》记者指出，除了去年第三季度基数较高外，今年上半年贵州茅台将大量预收款变现导致三季度“存粮”较少，也是其今年第三季度业绩增幅同比放缓的主要原因。
其进一步指出，目前高端白酒处于上升周期高点调整，公司的管理团队较为为稳定，预计2018年第四季度预计第四季度业绩增幅会高于第三季度，公司前三季度公司现金流表现较好。
数据显示，2018年前三季度，贵州茅台经营活动产生的现金流量净额282.21亿元，同比增长23.85%。
川财证券认为，从业绩增速看，白酒板块头部企业业绩增速放缓，有可能进一步压制板块估值，需待经济预期和消费数据转暖后，可迎来板块的估值提振。
经销商囤货抬价
不可否认的是，尽管业绩增速不及预期，但贵州茅台的赚钱能力依然名列前茅，该公司前三季度毛利率仍高达91%。而在终端市场，飞天茅台依旧缺货。
2017年，茅台全年实现营收582亿元，茅台方面表示，2018年的目标是增长15%左右，即达到669亿元。
《财经》记者采访茅台酒多家专卖店和经销商发现，茅台酒依旧紧俏，缺货现象仍然存在。但专卖店已经取消此前每天限售的规定，部分经销商囤货情况仍然存在。
“此前由于限制茅台酒价格，专卖店每天限售一定数量的茅台酒，在10月份之后这个规定就取消了。”茅台酒北京宏拓宏达贸易发展有限公司朝阳区专卖店对《财经》记者表示，目前飞天茅台每瓶1499元（茅台指导价），但10月份订货在国庆节之前就已经售完，11月份的订货预计在11月中旬才能到货。
“目前店里没有茅台酒，限售政策也不再执行。”北京德龙宝真国际酒业有限公司朝阳区专卖店亦对《财经》记者表示，9、10月份的进货在中秋节已经卖完，11月份的订货还不知道什么时候能够配送到货。
在经销商方面，茅台酒库存较少，还存在部分经销商囤货抬价的行为。
北京一位43度经销商（茅台酒）对《财经》记者表示，目前飞天茅台1850一瓶，此前发出的100箱和50箱茅台酒都是按照这个价格发货，如果要二三十箱，可以随时提货。
茅台酒特约经销商北京中昊汇通商贸有限公司表示，10月份的茅台酒在9月份就已经销售完毕，11月份配货何时能到尚不清楚。
北京嘉诚利发糖酒有限责任公司（43度经销商）一位人士对《财经》记者表示，目前茅台酒就几箱存货，随后其又该改口说没有货。
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