公司法松绑股票回购制度超3万亿资金待入市
摘要：完善回购政策，长期来看对于A股上市公司进行有效的市值管理和股权激励起到积极作用，短期内对大盘的推动作用有限，交易所配套业务规则仍是市场最关心的问题。
《财经》记者 郭楠 王颖 张建锋丨文 陆玲丨编辑
国务院金融稳定发展委员会定调，证监会加速落实，相关救市政策正逐一落地。
10月26日，全国人大常委会表决通过了关于修改《公司法》的决定，从增加股份回购情形、完善决策程序、延长回购股份持有期限、补充回购规范要求四个方面进行了修订，鼓励上市公司进行股份回购。
证监会主席刘士余指出，上市公司股份回购已经成为资本市场的基础性制度安排，对公司法有关股份回购的规定进行修改完善，为促进公司建立长效激励机制、提升上市公司质量，特别是为当前形势下稳定资本市场预期等，提供有力的法律支撑，十分必要。
市场人士认为，如果上市公司手中有多余的资金，又没有良好的投资机会，可以考虑用来回购本公司股票，既可以减少公司股份提高每股盈利水平、解决员工激励问题，又可以在公司股价被低估时，形成增量资金入市，提振投资者信心。
市场也存在一定的担忧，部分不具备回购能力的上市公司，会趁机跟风借钱回购股票，利用信息优势实施内幕交易、操纵股价，从而损害中小投资者的利益。目前，深交所已经出台了配套措施，上交所配套措施也在紧锣密鼓制定当中，市场仍在等待答案。
政策刚刚落地，大批上市公司发布了回购预案。10月29日晚，中国平安随三季报一同发布了股份回购方案，拟回购不超过10%比例股票，按照1.1万亿市值来算，总额将不超过1100亿元，有望成为A股回购体量最大的案例。
股份回购政策火速落地
股份回购是指公司购回本公司已发行股份的行为，是国际通行的公司实施并购重组、优化治理结构、稳定股价的重要手段，已是资本市场的一项基础性制度安排。尤其是在西方发达国家资本市场，股份回购已经形成了一套非常成熟的制度，所谓“原则上允许，例外禁止”。
根据Wind资讯，今年上半年美国上市公司累计回购了逾6700亿美元股票，回购规模已超过2017年全年创下的5300亿美元纪录，再创历史新高。这也被认为是此轮美股大牛市的重要基础。A股上市公司回购则存在诸多障碍，可谓“原则上禁止，例外允许”。此次《公司法》修订之前，不允许以库存方式持有回购股份，奖励给职工的回购股份要一年内转让，实施条件较为苛刻。
此次修法主要从四个方面完善了现存回购制度的不足。一是拓宽了股份回购的情形，将“股份奖励”条款完善为“用于员工持股计划或者股权激励”，新增了回购股份用于可转债股权转换、为维护公司信用及股东权益所必需两类情况；二是简化了决策程序，可经由三分之二以上董事出席的董事会决议，不必股东大会表决；三是将回购数量上限放宽到已发行股份总额的10%；四是将库存时间从1年延长至3年。
上述条款的修改，赋予了公司更多回购的自主权和自由度，使公司在维护股票价值和建立长效激励机制上，有了更市场化、更方便的选择。
华创证券首席策略分析师王君表示，新规体现了政策层面对上市公司股份回购的鼓励支持，长期来看对于 A股上市公司进行有效的市值管理和股权激励起到积极作用。
对于回购制度改革，市场也存在一定的担忧，认为回购的放松可能成为上市公司内幕知情人操纵市场、谋取私利的工具。星石投资表示，从近期监管动态来看，深交所已经出台了配套措施，上交所配套措施也在紧锣密鼓制定当中，对此不必过度忧虑。
证监会也公开表示，将加大监管执法力度，依法严厉查处利用股份回购实施内幕交易、操纵市场、信息披露违法、“利益输送”、“忽悠式回购”等违法违规行为，切实维护上市公司股份回购市场秩序。
中银证券首席策略分析师陈乐天表示，目前交易所配套业务规则尚未出台，对于市场最关心的回购资金来源范围，配套融资的审核，如何界定回购中利益输送、内幕交易、市场操纵等不当行为，库存股分红权、表决权如何界定等问题，还需要交易所在新版规则中进一步说明。
平安抛千亿级回购预案
今年以来，随着A股市场波动加大，上市公司也掀起了一波股份回购热潮。据Wind资讯，年初至今，沪深两市已经发生821笔回购，涉及400多家公司，回购金额达298.6亿元，规模超过去三年之和。
据华创证券策略研报，此前A股回购集中出现的两个时期分别为2012年10月至2013 年6月，2015年8月至2016年6月。第一个时期市场处于低位震荡阶段，期间共完成回购金额约80亿元，一年之后市场开启新一轮牛市；第二个时期市场处于快速下跌之后的反弹与二次触底阶段，共完成回购金额约100亿元，在此期间市场完成触底反弹。
王君表示，回购大规模增加通常发生在市场低位或者连续下跌阶段，短期内对大盘的推动作用有限，存在一定的滞后，而此轮回购增加对大盘的推动力量仍在积蓄，
随着回购政策的正式落地，上市公司纷纷表态响应。根据上交所发布的信息，新规发布后周六、周日两天内，沪市已有30家上市公司披露股份回购相关公告。据不完全统计，回购金额上限达到或超过10亿元的有均胜电子、恒力股份、新湖中宝、通威股份和人福医药等。
10月29日晚，中国平安发布了三季报，同时修改了《公司章程》中关于回购规定，公告表示拟回购不超过10%比例股票。按照公司1.1万亿市值来计算，总额将不超过1100亿元，有望成为A股回购体量最大的案例。中国平安2018年三季报显示，公司货币资金为4982.53亿元，现金流充沛。受此消息影响，中国平安股价10月30日盘中增幅一度超过4%，收盘于每股62.80元，涨幅1.29%。
除了中国平安外，凤凰股份（600716.SH）、重庆钢铁（601005.SH）、恒力股份（600346.SH）等上市公司纷纷修改《公司章程》。
恒力股份在29日在将《公司章程》回购条款中增加“将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券、上市公司为维护公司价值及股东权益所必需”两种情况的同时，也公布了拟用10-20亿元以集中竞价交易方式回购股份方案。
恒力股份证券部一位人士对《财经》记者表示，上述回购预案需要公司股东大会决议通过后方可实施，相对于公司法修改之前，公司回购股份可操作空间增加了不少。
“此次制度修订，便利资金充裕的上市公司加速回购。”兴业研究首席策略师乔永远指出，截止2018 年中报，全部 A 股现金及等价物总额达26.15 万亿。假设现金持有占比超过 8%的公司将超出部分用于回购，共有 2212 家上市公司可进行回购，总金额达3.49万亿。
新闻推荐
作者：杜卿卿郭璐庆袁子懿30日上午，证监会盘中发布三点声明，沪深股市应声反弹，券商股再次集体涨停。截至收盘，上证指数上涨1.02...