政策底已明 市场底还会远吗？
目前，A股政策底已基本探明，市场底部还远吗？国信证券策略团队认为，政策底、市场底、基本面底三者之间确有明显的时滞关系，同时寻底会是一个过程，绝对的底部点位无法判断，更重要或许是要去判断上市公司未来的生命周期是否够长、盈利能力是否够强、够稳定，这决定了当前股价和估值下权益资产是否具有很好的投资价值。
本月19日，是中国资本市场获得监管层“顶配”关注的一天。当天，国务院副总理刘鹤、央行行长易纲、银保监会主席郭树清、证监会主席刘士余就股票波动发表看法。此后，央行、银保监会、证监会、基金业协会、证券业协会及地方政府陆续出台政策。国信证券分析师燕翔认为，从目前的监管层表态和政策落地情况来看，政策底的确立应当说是比较明确的。那么，市场底部还会远吗？
拉长时间来看，从2003年以来，A股市场历经多次市场调整，其中，有4次比较大的市场波动，并出现上证综指的历史性底部。 2005年6月，上证综指跌到998点；2008年10月，上证综指下探至1664点；2012年12月，上证综指最低到1949点，在2016年，上证综指底部出现在2638点。从2001年6月“国有股减持”政策出台时，上证综指最高到2245点，到2005年6月最低跌到998点，四年间中国经济高速增长，但股市指数却被腰斩，中间虽略有反弹，但市场走势总体向下，2005年是熊市的尾端。 2008年，A股再次迎来至暗时刻。在2007年抵达6124的历史高点之后，A股在2008年连续下台阶。上证综指从年初的5000点以上，接连跌破3个千点整数关口，到9月就已跌破2000点。市场连续、几乎不反弹的下跌，让投资者重复经历“下跌、抄底、再跌、再抄底……”在2012年，股市更是经历长达一年的震荡调整。自2011年上证指数跌破3000点之后，A股市场就进入一段长达数年的震荡，大盘指数在12月4日曾经跌到了1949点。到2013年时，这场底部磨底已经持续了近3年。交投清淡，一些股票的市值回到10亿以下，投资者的信心和耐心面临极大考验。在2015年到2016年，上证综指用了半年时间，由最高的5178点跌到2638点，跌幅高达46.59%。从2015年6月15日至7月9日，沪指从5178点下跌至3373点，累计跌幅达到28%；从8月18日至8月26日，沪指从4006点下跌至2850点，7个交易日累计跌幅达到26.7%。到2016年初，在从1月4日至8月26日，沪指从3538点下跌至2638点，累计跌幅达到22.7%，股指4个交易日4次向下触及熔断，多数个股一周跌40%左右。
回顾历史上A股的那几次至暗时刻，国信证券策略团队认为，一是股市连续下跌就会使得市场情绪非常悲观，让人感觉内忧外患下困难总是难以克服的，而未来机会又都是看不到的，如同当下，上市公司中报业绩增速很好三季报预计也不会太差，但对未来下行的预期已经很悲观；二是政策底、市场底、基本面底三者之间确有明显的时滞关系。一般情况下，政策底先于市场底出现，而市场底先于基本面底出现，领先的时间有时候会很长，达到半年到三个季度。
民生证券策略团队也总结了2003年以来A股市场4次底部的特征发现，不过据其研究，政策底往往早于市场底约一个月，估值底早于盈利底约1-3个季度。同时，民生证券策略团队研究发现，ROE与净利润增速的见底时间高度一致，PE与PB的见底时间也高度一致。 经观
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