科创板即将“上线”，并不是纳斯达克的复制品

成都商报 2018-11-18 16:47

□ 盘和林

【科创板的出现将会解决我国大量科技创新企业融资问题，帮助他们度过资金难关，也能够为注册制试点，然而，我们还需理性看待这一新兴事物，他国的成功经验值得我们借鉴，但绝不是拿来主义，生搬硬套，我们的目标并不是创造一个美国的纳斯达克副本，而是一个全新的中国科创板。】

11月13日，上海证券交易所召集国内主要券商投行业务负责人就科创板举行专题研讨会。会上透露的信息显示，科创板会以较快速度推进，预计本月底下月初将会推出设立科创板的征求意见稿，最快明年一季度首批企业可在科创板挂牌。科创板的“上线”，激发了众多科技创新企业入局的激情。

上海浦东已经成立科创板专项工作组，创立科创板后备企业数据库，喜马拉雅、沪江等企业均摩拳擦掌，其他地区包括北京、深圳等多家公司都在努力地与监管机构沟通，寒武纪、云从科技、依图科技等等均有机会登陆科创板，据有关机构预测，未来3-5年将重点吸引300-600家优质科技创新企业入局。大力推行科创板，也彰显了国家对于科技创新企业的关怀。

融资一直是科创企业最头疼的问题，银行贷款作为最主要的融资方式，由于大部分科技创新企业都是初创企业，尚处于萌芽阶段，公司规模较小，未来不确定性较大，所以银行对中小企业放贷较为谨慎，而当前的股票市场也并没有给这些企业一个立足之地，此次习近平主席亲自提到创业板，说明国家真的在帮助企业解决最有关其切身利益的事情。同时，科创板的到来，将让不少科技创新企业不再“背井离乡”。阿里、京东的奔赴大洋彼岸，让我们意识到自己本土培养的优秀企业却不能在国内市场融资，也不能惠及国内投资者。当前的股市结构给独角兽企业设立的盈利、规模、市值门槛让这些“新生儿”们很难达到要求，迫使他们“出走”，而科创板并没有设定利润、规模等指标，一切决策都交给市场中的投资者，这可以说给了这些科技创新企业一个登上融资舞台的机会，不再“背井离乡”。

不过，我们迎接科创板及其注册制，也要有一些独立的思考。

注册制，我们可以将其称之为一种公开管理原则，证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断，没有人为投资者的决策正确与否负责，只有投资者为自己负责。注册制的关键就在于发行证券的公司要提供关于证券发行本身以及同证券发行相关的一切信息，信息披露完全是注册制焕发生机的核心，否则，注册制将会演变成欺诈与赌博。

然而，庞大集团、美都能源、盛达矿业等上市公司的财务欺诈、信息披露违法案件，让我们意识到，即使是严加监管的主板市场同样存在着信息披露问题，所以，若想真的让注册制发挥其应有的作用，我们需要先营造一个信息披露完全的制度与市场。

我们总是将纳斯达克作为国内股市的愿景，但科创板并不是纳斯达克的复制品。在创业板出现的时候，我们说它是中国的纳斯达克，新三板出现的时候，我们又说它是中国的纳斯达克，如今又轮到了科创板，然而，成为纳斯达克就是我们的目标吗，复制一个中国的纳斯达克是我们的目的吗？

并不是施行了注册制就是纳斯达克，我们并没有他们完善科学的退市制度，进多退少依然是我国股市最大的特色；也并不是推行了熔断机制就是纳斯达克，我们的交易制度依然是T+1与纳斯达克的T+0还有本质区别；更不是放开了涨跌机制就是纳斯达克，我们的投资者依然散户居多，并没有纳斯达克的众多机构投资者理性。

当然，借鉴一个成功证券市场的历史经验无可厚非，但一味地执着于拿来主义，就是矫枉过正了，我们羡慕纳斯达克缔造了无数优秀的高科技企业，所以更应该学习的并不是表面的发行交易制度，而应当是核心机制，包括退市和信息披露审查等等，再依照他们的机制进行适合我国国情的修正，这才是距离我们美好愿景更近的正确方式。

最后，窃以为，科创板的出现将会解决我国大量科技创新企业融资问题，帮助他们度过资金难关，也能够为注册制试点，然而，我们还需理性看待这一新兴事物，他国的成功经验值得我们借鉴，但绝不是拿来主义，生搬硬套，我们的目标并不是创造一个美国的纳斯达克副本，而是一个全新的中国科创板。

（作者系中国财政科学研究院应用经济学博士后）

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