期现套利机会回顾与展望： 无风险套利将更难（上）

期现套利机会的出现与否取决于基差的变化，即期货价格与现货价格的差。由于较短的到期时间，因而主力合约往往最具有期现套利的可操作性。笔者就股指期货已经交割的几个合约（IF1005、IF1007、IF1010、IF1011、IF1012、IF1101）在其作为主力合约时的基差情况来进行回顾分析。

IF1005是股指期货挂牌交易的第一个主力合约，其存续期间期现两市经历单边下跌的行情，期指跌幅明显小于沪深300指数，出现较多的套利机会，套利收益颇丰。IF1005极端最大的五个基差值均在100点以上，样本中超过75%的基差具有理论上的期现套利机会。而在末端出现的基差极端最小值都在-15点以下，因而理论上IF1005最大可以获得105.31-（-23.16）=128.47点的套利收益。期指上市首月堪称期现套利的黄金时期，符合国际市场股指期货刚推出时期的特点。

IF1007成为主力合约后，上证综指下探2319的低点后即现反弹，但期指多头信心不足，期指基差明显下落，较少出现期现套利机会。IF1007基差均值为7.90，样本中仅有5%的基差具有理论上的期现套利机会。基差极端最小值则在-20点以下，较多出现在交割日，理论上IF1007最大可以获得32.39-（-23.75）=56.14点的套利收益。由此可知，IF1007套利虽仍有获得超过50个点收益的可能，但主要是由较大的负基差所贡献，难以确保无风险的特性，故当月套利者的参与热情已远不如前两个合约。安信

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