并购重组审核加速度 单周上会率创新高
本报记者谭楚丹
并购重组再度迎来“春天”。
监管层在一个多月以来频频推出利好政策的同时，也摁下了加速键，提升审核节奏。根据数据统计，上周共有10家并购重组项目上会，成为今年以来单周之冠；本周也将迎来6家，排在单周排行榜第二。
随着政策限制放开，多名券商投行人士表示，近期并购重组市场有回暖迹象，无论资本抑或并购标的对新政策兴致勃勃。但也有业内人士指出，A股估值持续下行，是并购市场较大的压制因素。
审核加速度
并购重组正在进入新的监管周期。在陆续出台利好政策以外，监管层从审核节奏上也表现出支持态度。
根据21世纪经济报道记者对Wind数据进行统计，10月是今年以来并购重组委审核家数最多的月份，共有20家。具体而言，审核速度依“周”递进。10月第2-4周依次有5家、4家、6家上会，频率之高，在年内并不多见。数据显示，截至11月6日，今年以来单周上会家数超过4家的，只有12周，占比31%。
而在上周共有10家经并购重组委审核，成为今年以来的峰值。本周还将保持高效状态，将有6家上市公司上会。
根据证监会截至11月2日的排队信息显示，除豁免类型以外，其余还有38家上市公司的并购重组项目尚未上会。
深圳一家券商投行人士11月6日向21世纪经济报道记者分析，“提速不是短期行为，预计未来到明年监管层将保持快节奏，提振并购重组市场。”
从审核周期来看，根据Wind数据统计，今年除豁免类型以外，发行股份购买资产的并购项目从受理到上会需要22-170天不等，中位数为71天。
目前审核速度最快的是拓尔思（300229.SZ）。据了解，公司在“小额快速”机制出台的两天后，迅速修改并购重组方案，将非公开发行股票募集配套资金数额由6378.26万元降低至4800万元，正好低于“小额快速”审核机制中关于募集配套资金5000万元的红线。
受益“小额快速”政策东风，公司从受理到上会仅经历了29天时间。随后公司在10月31日获得批文，从上会至收到批文之间仅13天。
投行反应热烈
对于监管层频频吹来的暖风，市场有被激活的迹象，部分标的与资本跃跃欲试。
前述深圳券商投行人士表示，并购意向有在增加。“客户打听近期多项并购重组政策的适用范围，或者探讨方案操作的可能性。并购重组想象空间有望进一步打开。”
北京一家大型券商的投行人士在11月6日也有相似的表示。在他看来定向可转债激活了市场热情。“前期出台的政策比如小额快速或是配套融资，虽然是重大利好，但短期内不会有太多项目运用，主要因为但凡是股份支付，在目前震荡的市场行情下风险会比较大。定向可转债就解决了这样的难题，当我们一看到监管层试点定向可转债，就感觉并购可以搞起来了。”
据了解，由于二级市场今年连续下行，多个并购重组项目终止。比如深圳惠程（002168.SZ）、兴源环境（300266.SZ）均因资本市场环境变化后，交易各方未能就股票发行价格和估值调整等核心条款达成一致意见，而决定终止本次资产重组事项。
另有多家并购重组项目下调发行价格。比如久联发展（002037.SZ）10月24日因调价触发条件成立，发行价格由11.25元下调35.06%至7.02元。公司表示，主要因为国内股市出现了大幅波动，自本次交易首次停牌日前一交易日至本次交易调价基准日前一个交易日，公司股票价格累计跌幅达到34.41%。
而定向可转债则能逐渐解决弱市下的并购重组支付问题。
新时代证券孙金钜团队11月4日表示，弱市环境下，发行股份购买资产在发行后容易股价继续下行导致资产方获得的对价缩水，从而影响并购的积极性。新增可转债的支付方式，假定发行完毕之后股价继续大幅下跌，可转债由于债底的存在下跌幅度有限，并且还可以博弈转股价的下修，对资产方增加了一层保障。
同时，定向可转债监管审核周期有望缩短。“由于发行可转债对上市公司本身的要求比较高，符合要求的公司数量较少，可转债审核流程周期较此前增发股份的周期要短，整体并购重组审核有望加速。”孙金钜团队谈道。
但也有业内人士认为，尽管监管层有意激活并购重组，但市场不易立即见效。“虽然政策有提振效应，但从监管方向来看，产业并购、小额并购是能得到支持与鼓励的，其他类型比如借壳交易活跃度还难以有好转，跨界并购更不用说。”深圳一名并购基金人士11月6日表示。
他谈道，另一方面，二级市场估值下行，除非做价值投资，否则并购市场难言回暖；而境外上市与科创板也会吸引标的与资本的眼球。
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