高善文：政策大底浮现 短期可更乐观些

本文为高善文博士民营企业的经济点评，内容整理如下。

民营企业问题的解决，从政策的角度，这可能是短期内能达到的几乎极致水平。此次会议措施具体，要点明确，正面回答了市场关切的民营企业相关问题，我们认为这次关于民营企业问题的政策大底基本已经出现了。

我们对政策落地的效果有信心，迫在眉睫的股权质押问题的解决、增值税率的调整、资管新规的边际放松都是可以期待的。广义社融的企稳几乎可以确定。整个市场估值也有望提升。

最近对内对外政策频频出手，两个特点开始显现：一是改变了过去略显被动的局面，主动出击；二是出手很快，并且比较重。这暗示着政府已经对相关问题有了清晰的认识，并且做了周密的安排。特别的，政治局会议大幅删去了对政策的具体表述，给政府相机抉择留足了空间，结合这次民营企业座谈会，以及资本市场的反应，我们认为目前的底部更为坚实。

一、政策底或已显现

民营企业家座谈会这则新闻出来之后，部分因为信息量大需要时间消化的原因，从海外市场看，海外的A50指数和中概股初期没有明显的上涨。而中美首脑通电话的新闻甫一出现，A50指数和中概股则出现了显著的上行。这一对比反映出海外市场对民企的政策调整依然有较深的疑虑。对此，我们认为可以更乐观一些。

从会议规格和重视程度上说，这基本上已经是最高级别。而从民营企业定位的表述来看，这已经是目前现实环境下的最好表述。

另外，这次较为罕见地具体提到了一些政策上的偏差，也体现出了非常大的诚意。

这次会议是18届三中全会以来经济领域较为重要的会议，对解决目前和未来民营企业发展遇到的问题具有标志意义。我们认为这次关于民营企业问题的政策大底基本已经出现了。

二、抓手和落地

二级市场人士更关心的是政策是否可以导致实质性的影响，我们认为是偏乐观的。

首先，这次会议系统的分析了民营企业问题的方方面面，对市场关切的所有主要问题都做了回应，这意味着政府对情况是完全了解的。

其次，具体应对的政策已经有列示，基本涵盖市场关心的减税降费、融资难融资贵、股权质押、企业家人身和财产安全等最为核心的问题。政策非常具体和详细，考虑的较为周全。

更为重要的是，这次会议大胆主动承认了若干政策的偏差，并具体列出来。

接下来，迫在眉睫的股权质押问题的解决、增值税率的调整、资管新规延续的边际放松都是可以期待的。广义社融的企稳几乎可以确定。

三、被动应对转向主动出击

最近政策频频出手，两个特点开始显现：一是改变了过去略显被动的局面，主动出击；二是出手很快，并且比较直击要害。这暗示着政府已经对相关问题有了清晰的认识，并且做了周密的安排。因此在政府定调之后，后续政策的落地是可以期待的。特别的，政治局会议大幅删去了对政策具体表述，给政府相机抉择留足了空间，结合这次民营企业座谈会，我们认为目前的底部更为坚实。

四、国内市场反应热烈

受民营企业座谈会以及中美高层领导电话沟通释放积极信号的影响，11月2日国内资本市场反应热烈。

权益市场上，上证综指大幅反弹，创业板和中小板等民营企业占比较高的板块反弹幅度明显居前，食品饮料、家电等领域也有较好表现。而同期中概股与A50指数的分时图显示中美两国领导人互通电话释放的积极信号对海外投资者的影响更为主导。

债券市场上，国债期货大跌，利率债与信用债收益率均出现不同程度上行，贸易战情绪的边际缓解，以及民企座谈会引发的风险偏好和经济预期的轻微改变对债券市场形成合力。

外汇市场上，人民币兑美元大幅升值，在岸离岸汇率均回落到6.9以内，看起来市场对国内经济长期增长信心在逐步恢复。与此相应的中国主权债CDS费率也同步回落，显示市场的担忧也在缓解。

商品市场上，铜、镍、锌等期货指数涨幅居前，焦炭、螺纹轻微上涨。

整体来看，市场的反应比较热烈，对于权益市场，我们短期或许可以更乐观一些。

来源：安信国际

作者：高善文，安信证券首席经济学家

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