平煤混改再续：易成新能拟70亿拓展石墨版图
本报记者陈红霞实习生陈菁钰武汉报道
首次重组未果三年后，易成新能与开封炭素再度牵手。
11月6日，易成新能（300080.SZ）公告称，公司拟以发行股票的方式购买开封炭素100%的股权。根据交易预案，该笔股权预估值约70亿元。按易成新能发行股份价格3.79元/股测算，本次交易预计向包括平煤神马集团（下称“平煤神马”）、开封建投、金鼎煤化在内的16名对手方发行股份18.47亿股。交易完成后，平煤神马将持有易成新能44.62%的股份，开封炭素将成为上市公司全资子公司。
此次交易中，平煤神马持有开封炭素51.32%的股权，同时也是易成新能的控股股东，构成关联交易。重组后，易成新能第一大股东仍为平煤神马，实际控制人仍为河南省国资委。
“重组后，公司业务将拓展到超高功率石墨电极的研发、生产和销售，丰富公司的收入结构，提高公司核心竞争力。”易成新能相关人士向21世纪经济报道记者表示。
作为易成新能与开封炭素的控股股东，本次交易也被业内人士视作是平煤神马集团混改续作，意在加速企业资产证券化程度。“借助资本市场推进国企混改能够加速国有资产证券化，同时也可以让上市公司质量得到改善。”11月7日，一执业律师告诉21世纪经济报道记者，资产证券化在盘活长期资产、取得低成本大额发展资金等方面都具有很大优势。
筹备三年的转型
事实上，本次重组已酝酿近三年。
2015年10月12日，易成新能的前身新大新材就曾筹划收购开封炭素的重大资产重组事项。根据公告，当时的资产交易对价初步确定为8亿元左右。然而不到一个月，这场重组就以失败告终。易成新能对此的解释是：“认为标的资产目前尚不具备被收购的条件。”
重组搁浅至今，处于业务转型中的易成新能，业绩急待提振。财务数据显示，2015-2017年公司分别实现营收17.09亿、24.02亿、18.26亿，同比增长-24.36%、40.55%、-23.98%；净利润分别为640.12万、2055.72万、-10.24亿，同比增长-86.04%、221.15%、-5081.83%。
光伏行业调整及其下游市场低迷或是造成易成新能业绩波动的主要因素。易成新能主营太阳能晶硅片切割刃料的生产、太阳能电站建设、高效单晶硅电池片的生产与销售等业务。易成新能称下游硅片切割行业发生巨大变化，传统砂浆切割工艺被金刚线切割工艺快速替代，受此影响，公司晶硅片切割刃料相关业务产销量出现严重下滑。
近年来，易成新能开始谋求转型升级，2015年，公司拓展了负极材料生产项目，向锂电储能领域拓展。2017年年报中，易成新能表示将以转型业务作为主营。
此次作价70亿收购开封炭素，也显示了易成新能进一步拓展石墨电极版图的决心。“公司业绩面临较大压力，本次重组完成后，有利于公司的转型升级，提升公司整体规模和盈利能力，增进公司持续经营能力。”上述易成新能相关人士表示。
作为河南煤化工巨头之一，平煤神马集团混改起步较早。2004年以来，平煤神马就通过重组上市、引进投资、员工持股等方式发展混合所有制经济，首山化工的成功就是其混改十余年的经典案例。截至2017年年底，集团下属混合所有制企业达119家，占全部二三级子公司的80%以上，收入比重占集团的90%。
2017年全国两会上，平煤神马时任董事长梁铁山曾公开表示，将把旗下煤焦、尼龙、新能源新材料三个核心产业资产，分别装入平煤股份、神马股份、易成新能三家上市公司，推进整体上市或主营业务上市。
“此番易成新能将开封炭素纳入上市体系，对平煤神马集团保持对易成新能的控制权，以及后继资产证券化动作都具有重要意义。”上述律师向记者分析道。
炭素市场回暖
时隔三年后，标的资产的估价高出近九成，且易成新能停牌前的总市值为21.87亿元，如此大手笔购入开封炭素引发市场关注。
根据交易预案显示，开封炭素近三年业绩稳步增长。2016年至2018年9月分别实现营收4.9亿、20.5亿、31.3亿元；净利润-1.4亿、7.3亿及17.1亿元。
开封炭素在资产规模和盈利能力方面都远超易成新能。“标的所在的炭素行业与钢铁发展状况密切相关。”上述易成新能人士告诉记者，近两年受国家宏观调控和环保限产政策影响，钢铁行业去产能状况良好，行业非常景气，上游炭素行业也随之联动呈良好态势，因此公司业绩能够较快增长。
行业龙头方大炭素近年来业绩也经历了高增长。2016年至2017年公司营收23.95亿、83.50亿，同比增长2.78%、248.62%。
去年1月份以来，国内炭素市场状况逐渐回暖，石墨电极价格大幅上涨，相关企业效益也迎来了一段“井喷式”增长期。根据中国炭素行业协会统计数据，2017年我国石墨电极产量达59.09万吨，同比增长17.22%；石墨电极销售量59.17万吨，同比增长19.88%。
“前几年多数炭素企业经营亏损，整个行业呈大幅度减产态势，炭素产品工艺流程及生产周期较长，不能短期迅速增产，同时，石墨电极原料价格上涨、环保等因素影响，石墨电极生产无法放量。”上述人士表示。
供给端产能压缩的同时，需求端上升，使得石墨电极价格大幅上扬。对此，上述人士解释称：“石墨电极是电炉炼钢的必需品，去年电炉炼钢比例提升超过3个百分点，带动了石墨电极需求。市场出现供不应求的状况，抬升了石墨电极价格。”
对于石墨电极价格长期的走势，光大证券王招华团队则认为，目前钢铁行业盈利依旧可观，电弧炉开工率持续提升，对石墨电极的需求量较大，且石墨电极库存处于低位，预计短期内价格保持稳定运行或小幅上涨。长期来看，石墨电极的价格会逐渐回归理性位置。
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