诺亚金融|2018年11月公募基金投资策略：保存实力，静待出击！
10月份以来，由于三季度的经济数据持续下滑，叠加美股调整、股权质押风险因素再起，限制了降准的利好作用，A股多次出现单日大幅下跌。进入下旬，多部门高层集体喊话力挺A股，市场情绪有所缓解。从基金表现来看，依然是明显跑赢指数，但是由于市场跌幅较深，基金获取绝对收益的难度较大。具体来看，在大盘股整体抗跌性较强的背景下，大盘价值型基金整体上表现相对较好；另外，受食品饮料行业出现连续性的大幅杀跌影响，部分重仓食品饮料行业的基金出现较大的回撤。
节后央行再次降准、连续的开展逆回购操作，释放了充足的流动性，短端利率下行，陆续公布的经济数据相对悲观也是给长端利率下行注入充足的力量。本月债市的上涨可以说是完全由流动性溢价主导，不同评级信用利差出现被动走扩的局面。
月初，受美债利率大幅攀升影响，美股开始回调。之后，一方面，市场开始担心利率过高会导致美国经济有触顶回落的风险，股指持续回落；另一方面，科技权重股的大幅杀跌更是加深了美股回调的幅度。截至月底，纳斯达克指数跌幅较深，下跌9.20%，标普500指数下跌6.94%，道琼斯指数中由于科技股权重较低，相对跌幅最小，下跌5.07%。
回顾历次政策底到市场底发现，都会有一个明显的时滞性。主要是因为政策的转向并不是立竿见影的，是一个政策的制定、实施、传导的过程；另外，市场信心的走弱经历了一个持续的过程，信心的恢复也需要一个过程，市场在悲观情绪蔓延的情况下，对于政策的力度与效果也会存在分歧。市场中长期的触底反弹，主要还是要取决于政府对经济托底力度的变化，如果信用扩张的效果显现或者降税减费的举措能够超预期，则有助于从根本上提升市场的风险偏好。在当前波动率较大的市场环境下，资金在不同主题、板块间迅速轮动，单一趋势性的机会难以把握，而优秀的个股不仅抗跌性强，在市场反弹的过程中力度也会更大。在基金的选择上，建议关注选股能力强的品种，以获取更多的超额收益。
从基金的三季报来看，蓝筹股依然是增配的对象。蓝筹股相对较强的业绩确定性，在存量博弈的市场中依然会是资金流向的对象。建议继续关注大盘价值风格基金。从10月份的债市运行轨迹来看，央行大幅度降准，市场流动性持续宽松，是其主要推动力，市场利率与政策利率的利差持续压缩。短端利率的持续下行，使得期限利差被动走扩，但纵向来看仍处于中低位水平，未来的经济下行预期会继续推动长端利率下行，但考虑到期限利差的收缩空间，长端利率下行幅度也较为有限。在债券基金的选择上，建议选择高评级信用债配置比例较高的品种，因为在利率曲线逐步平坦化过程中，资本利得收益将会缩小，利息收入的占比会进一步提升，而信用债相比利率债具有明显的利差优势。另外，在信用环境出现边际改善前，低评级信用债很难有好的投资机会，综合来看性价比相对较低。
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