券商研报勾勒投资逻辑:聚焦大市值 拥抱科创板
本报记者谷枫北京报道
又是新的一年，新三板市场依旧站在改革的十字路口未能前行。但留守市场的众多机构仍要在这个市场中淘金，找寻结构性的机会。
根据21世纪经济报道记者跟踪，岁末年初，多家券商新三板研究团队纷纷推出了针对新三板市场2019年的投资预判，这些预测或可勾勒下一步新三板的投资逻辑重点所在。
聚焦大市值
低迷，还是低迷，这是新三板近两年以来二级市场的真实写照，那么这种行情下是否还有企业能够挖掘机会？
记者在梳理了多家券商研究报告后发现，多份针对2019年的研究报告中均提出投资新三板企业要回归头部企业，聚焦大市值公司。
国信证券新三板研究团队便在其名为《待时守分，聚焦大市值》的2019年新三板投资策略报告中指出：“流动性强、低估值的头部企业将仍是当前首选。”
根据其研究，2018年底做市企业市值分布主要集中在0-20亿区间，20亿以上企业数量较少。按平均单个企业的全年成交额计算，中大市值企业成交额更多，60亿以上市值企业平均成交3.59亿元、40-60亿市值企业平均成交4.91亿元，均优于20-40亿市值企业1.37亿元，以及0-20亿小微市值企业0.18亿；在同比下滑幅度中，60亿市值以上企业同比减少46%，下滑幅度最小，平均单个企业的流动性更好。
事实上，新三板做市指数在年末的一波九连阳也体现了头部企业的行情，多家股价飙涨的企业无论从市值，行业排名，交易规模来说都是新三板的头部企业。
不仅是国信证券看好2019年新三板头部企业的机会，安信证券也提出了类似的观点，其新三板研究团队则指出，经历了长达一年半的寒冬期，现在到了“不破不立”的变局时刻。个股大面积“破净”或预示市场结构性估值底部不远，大市值特色产业优质个股未来或率先受益于政策红利及市场认可。
联讯证券则认为新三板引领指数的推出，也将是头部企业估值修复的背景，其表示：“单纯的指数设立不会对流动性产生功能性影响，但能通过引导市场资金流向和投资理念间接改善标的流动性。所以新三板头部企业具有估值修复的投资机会。”
科创板千丝万缕
新三板挂牌企业跨市场的投资机会，2017年是IPO、2018年是港股市场，而2019年毫无疑问就是科创板了。因此除了头部企业外，科创板是另一项所有投资策略均提及的投资主题。
联讯证券团队提出：预计科创板2019年上半年逐步落地，预计科创板会拉动相关行业的估值，从分行业的情况来看，科创板将会集中在“四新经济”，分别指新技术、新产业、新业态、新模式四个“新”概念，“四新经济”被认为将成为中国经济新的发动机，顺应了中国经济转型升级大前提下的投资范畴概念。
安信证券则指出，科创板将成为明年增量改革关键环节，二级市场的估值全面回落将迫使一级市场投资回归理性，价值投资将是未来一级市场和新三板市场投资的主要理念，估值重构格局之下资金或向头部企业集中。
国信证券研究团队也提示，科创板也将为新三板新兴产业公司带来新的转板机遇，按照国务院2016十三五战略性新兴产业的规划，未来主要扶持的新兴产业集中在信息技术、高端制造、生物产业、绿色低碳、数字创意等五个10万亿级别的产业。
但值得注意的是，相比一致看好头部企业的机会，各家券商对科创板的观点存在着分歧。
以联讯证券为例，他们认为，需要强调的是预计2019年真正能实现前几批在科创板上市的新三板公司少之又少，所以此类标的基本为阶段性的估值修复。
而国信证券则提出新三板转科创板迎来新机会，近千家有望受益，其在策略报告中表示：目前科创板市场可预期的方案包括原新兴战略板方案，即收入+市值+现金流+股东权益等四套标准，与港交所标准的结构类似。而新三板孕育了大量新兴产业公司，有望受益于科创板的设立，将迎来新的转板机会。
这一背景下，国信证券参照原新兴战略板的四个标准进行企业筛选，同时剔除一些传统行业，包括建材、金融、建筑、房地产、化石能源、农林牧渔、纺织服装、家电、公用事业、食品饮料等。根据计算，以2018年半年报数据为参考，符合战新板标准一的企业有932家，符合标准二的企业有12家，符合标准三的企业有21家，符合标准四的企业则有6家，总数量接近千家。
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