金融股还有多大的后劲？
今年以来的行情中，券商、保险、信托已经轮番表现，市值增幅超过沪深指数，而银行板块估值修复依然较慢。
历史经验显示，牛市第一波会填平所有估值洼地。对市场影响最大的权重银行股走势可以左右大盘，如果说券商股是牛市试金石，低估的银行板块就是牛市的中坚和支撑。
银行股没有吸引力了吗？
在目前这轮行情中，银行板块是唯一跑输指数的金融板块。回顾银行板块此前的走势，牛市初期跑输大盘是一贯的风格。
包括五大行在内的20多家上市银行披露了2018年年报。估值方面，银行板块的静态市盈率和市净率均为行业最低，仅为7.01倍和0.86倍。从历史估值看，银行板块也处于低位。交行市盈率仅6.3倍，市净率0.73倍。而投资者普遍关心的的另一个数据，银行股的净资产收益率(ROE)多在10%以上，五大行均超过11%。
不少投资者都会疑惑，估值如此之低，且净资产收益率相当高的情况下，银行股仍不受青睐。为什么像交通银行的银行股ROE这么高，PB却长期低于其他行业，更有银行股长期破净？
银行估值偏低是老话题。国信证券分析师王剑称，银行板块估值低而且长期破净是因为银行属于高杠杆经营行业，面临风险最大，投资者要求更高的回报率作为风险补偿，这是合理的要求。
“银行股仍不受投资者青睐，还有一个原因是银行股盈利高但分红比例低。交行每年4%左右的股息率，在银行板块属于较高。银行每年将大部分利润用于补充资本公积金，这让投资者对银行股真实盈利能力及坏账率产生怀疑。换句话说，买银行股不能通过分红来获益，投资价值就大打折扣。”一位资深投资者表示。
值得关注的是，连社保都开始抛售银行股了。社保减持计划为3个月内减持不超过A股1%，6个月不超过2%A股。公告减持原因为资产配置计划和业务发展需要。“社保减持的原因在于不希望持有太高比例的股份，估计同交行600亿可转债的发行也有一定的关系。其一、社保基金相当于是卖股买债，降低持股比例就是不想持有交行的股份太高。社保在交行的再融资上是不愿意有新资金来支持的。”中信建投银行杨荣对南都记者表示。“从公告来看，主要是通过大宗交易来完成，对二级市场的冲击影响比较小”。
“目前机构对银行股的持仓处于历史中位，距前期高点有距离。中长期来看，银行股低估值会受到海外资金和保险类、养老金等长期投资资金的青睐。”天风证券银行分析师称。2018年四季度，中国人寿曾大举买入农业银行、工商银行、建设银行等银行股。
“行业景气度边际改善的情况下，不管是真实改善还是投资者预期改善，银行板块仍然可能出现阶段性的投资机会。”一家公募基金经理对南都记者表示。
“我们更加看好股份制。因为短中期看银行风险在下降。银行估值中反映了最悲观的预期。”上海一家小型私募基金负责人天风表示，上周行情走弱，银行股或出现避险资金买入。”
中信证券：期待科创板带来升值空间
今年券商市值增幅再度领先全市场。由于大券商相较于小券商拥有更多的资源、资本实力更强、业务布局更综合化，在监管加强和市场行情波动加大的状况下，公司优势更能体现，市场份额不断提升。
值得注意的是，科创板将形成分流效应，券商的竞争压力加大，类似中信证券等大型券商凭借自身底蕴，马太效应将会更加显著。
不过，券商龙头股中信证券总市值从3月7日至今缩水了10%，券商在3月以来的第二阶段跑输大盘。市场认为，主因是券商业绩高增长兑现，前期获利的部分资金退出，已经轮动到其他版块。
值得关注的是，在牛市中，券商行情往往只有一波行情。科创板即将推出，在注册制背景下，券商有望从原本的业务通道向真正的资本中介功能转换。券商整体市值是有望进一步提升。中信证券的投行业务会受益科创板的业务，市值依然有向上空间。
中国平安：机构看重业绩稳定增长
保险与信托板块今年也明显跑赢A股主要指数，平安凭借再度引领保险股走出低谷，总市值涨幅超过50%。
五大A股上市险企的一季度保费已经全部披露完毕，一季度中国平安以2742.69亿元的保费收入领跑五大A股险企。其中，寿险保费收入以1958亿元占比71%。不难看出，平安的主要保费收入还是人寿保险。同时，平安寿险保费收入也领先于除国寿之外的其他家公司。仅从公布的数据来看，代理人规模、质量优于同业。同时产品定价高，品牌实现溢价，给平安带来持续的现金流。
截至目前，中国平安成为公募基金第一重仓股。机构更看重的是平安稳定的业绩增长。
事实上，A股四家保险公司都是07、08年上市，算上港交所的友邦、太平，6家保险公司的ROE表现，整体都好于A股非金融行业，与银行股站在盈利的顶端。盈利能力最稳的是中国平安，ROE长期保持在16以上，第二的是友邦保持在11以上。
今年一季度的数据显示，保险公司寿险业务收入好于去年，各公司的新单结构同比改善。另外，权益市场走好给保险公司业绩贡献了收益弹性，市场利率上行将成为保险估值提升最大的催化因素。采写：南都记者周亮
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