3个月市值缩水7成 蔚来靠ES6能翻身吗？
作为第二家登陆美股的电动汽车公司，蔚来汽车的争议似乎没有停息过。尤其是今年的安全隐患和销量下滑危机，使得蔚来汽车股价跌至新低，市值更是缩水7成。在新能源补贴下滑，汽车销量不景气的背景下，公司第二款量产车型蔚来ES6开启用户交付，能否提振公司未来业绩？蔚来刚刚融资百亿，能否撑住公司不断烧钱？
A
补贴退坡引发业绩下滑？
国内首个赴美上市的互联网造车企业蔚来汽车去年成功上市后，股价在5-7美元区间震荡。今年1月起，股价走出一波上涨行情，最高涨至10.6美元。3月起，蔚来一路下跌至6月14日的2.35美元。上周，蔚来跟随美股反弹，5个交易日上涨了12%。不过，上周五股价再度大跌6%。从市值看，公司总市值从今年3月5日的103.59亿美元下滑至上周五的27.74美元，缩水7成。
“补贴退坡导致蔚来现有的主力车型销量滑坡，毛利率也被挤压。另外，特斯拉国产化叠加传统车企尤其是豪华品牌新能源车加速投入，导致蔚来公司的压力越来越大。”光大证券分析师倪昱婧对南都记者分析称。
“投资者应当理解，开发新车需要花钱。蔚来不超过10年就能盈利，指望蔚来从一开始就赚取很大利润不现实，但蔚来汽车将比特斯拉更早实现盈利。”蔚来汽车董事长李斌近日接受采访时对公司三个月市值缩水70%一事如此回应。
进入2019年，很多传统汽车巨头业绩大幅下滑，也开始寻求转型。作为新兴的互联网车企，蔚来汽车更不好过。5月28日，蔚来汽车发布一季报，一季度营收16亿元(人民币，下同)，环比下滑54%;净亏损26亿元，同比扩大71%。整体毛利率在2018年四季度为0.4%，而2019年一季度为-13.4%。一季度蔚来汽车亏损同比加剧，主要归咎于糟糕的销量表现。蔚来一季度的销量3989辆，相比2018年第四季度下滑了近50%。最新公布的销售数据显示，5月份共交付1089辆，交付量进一步下滑。
蔚来汽车销量下滑，与新能源汽车补贴退坡有直接的关系。蔚来汽车CFO谢东萤表示，ES6的补贴从67000元降到不足4万，ES8的补贴降到最低11000元。“补贴减少带来了变化，我们正在调整电动汽车产品计划。”就如蔚来汽车创始人及首席执行官李斌所言，这是包括蔚来在内的不少新能源汽车企业眼下为之“焦虑”的事。
“补贴退坡短期内可能会因为价格问题影响销量。”国务院发展研究中心市场经济研究所副所长王青说。
蔚来汽车此前就已经预计，新能源补贴政策变化可能会造成公司营收下滑55%-60%，最终下滑了52.5%。
B
未来几个季度烧钱速度会下降？
“从我们的竞争力来看，我们看重高端的SUV车型市场。这个市场短期来说，补贴下降削弱产品竞争力。长期来看，免购置税等政策和部分城市新能源优待将对冲补贴下降的影响。”蔚来汽车董事长李斌在近期海外机构投资者路演时称。
李斌认为：“ES6和ES8跟同样价位的SUV相比，是有巨大的优势的，包括我们在消费税等方面具有巨大的优势，在性能、智能化的程度、使用的成本、服务和牌照不限行方面具有巨大的优势。”
而对于市场担心公司继续烧钱的问题，蔚来汽车财务副总裁汪东宁表示，今年一季度公司的资本开支超过40亿人民币。去年四季度的交货量超过7000辆，而今年一季度只有一半，所以会有比较大的营运资金缺口。一月和二月还有很大的支付款项发生。另外公司的研发经费和行政费用也有一部分占比，预计未来几个季度的烧钱速度会逐季下降。“一个原因是ES6将促进公司销量，营运资金将有利于现金流；二是公司实施的精细化运营管理将减少不必要开支，重新平衡产品组合，精简销售网络，向员工贯彻节约理念。”汪东宁表示。
谢东萤则预计今年二季度的烧钱速度会有一些高，然后第三、第四季度，随着ES6的交付，烧钱速度会相对快速地降低。
根据2018年年报，蔚来汽车借款已达32.27亿元，而2017年12月31日则为6.7亿元。其中短期借款则由0.29亿元增至18.70亿元。
C
安全隐患压制销量？
近期电动汽车起火事件频发，增加了消费者对电动汽车安全性的担忧。蔚来汽车6月14日称，上海一辆ES8起火，是该车型在近两个月中的第三次起火。
北京新鼎荣盛资本管理有限公司董事长张驰表示，最近蔚来的负面新闻比较多，连着3个月有3辆汽车自燃，可以说概率不低。而相比来看，上半年其他新势力造车基本没有出现这种情况，这导致市场对其安全性担心。
中汽协常务副会长付炳锋昨日在“新能源汽车安全倡议发布暨研讨会”上表示，最近一段时间新能源汽车安全事故频发，尤其是静态自燃事件加剧了人们对新能源汽车使用上的恐慌心理，影响用户消费信心。
当下的新能源汽车还属于相对较新的事物，目前短板还没有充分暴露。近期，由于电池组存在自燃的潜在风险，奥迪在美国市场召回了1644辆全球首款纯电动SUV车型e-tron，其中544辆已经交付客户；捷豹召回了约3000辆I-PACE车型，这是该品牌旗下的首款纯电动SUV，由于再生制动系统存在问题，有潜在的撞车风险。
D
特斯拉国产化，蔚来最大的利空？
作为第二家登陆美股的电动汽车公司，蔚来汽车董事长李斌始终对标的是特斯拉。
自从诞生以来，特斯拉就成为新能源汽车的领跑者。特斯拉24.5万辆的销量位居2018年全球新能源汽车第一，其电池管理技术等领先全行业。今年一季度，特斯拉Model3车型全球销量50900辆，领先第二名的车型一倍有余。今年1月，特斯拉上海工厂动工，5月Model3中国版公布售价，同时上海工厂一期产能25万辆/年，全部投产后产能将达到50万辆/年，“中国制造”带来的成本优势和优惠政策，将大大提高特斯拉全球竞争力。
特斯拉国产化对于定位同为高端化的蔚来可谓是最大的利空。“蔚来市场定位针对一二线城市高端消费群体。我们自己调研发现，高端群体会更青睐特斯拉。特斯拉国产车型陆续上市量产，将对蔚来汽车造成一定的分流，蔚来先发优势或将减弱。”广州一位私募基金经理对南都记者表示。
E
ES6能否带来翻身机会？
高性能长续航智能电动SUV蔚来ES66月18日开启用户交付，这个消息刺激公司股价走出一波反弹。
“公司今年的交货量，几个月之前我们提的目标是3.5万到4万辆，交货量的减少主要和电动车补贴政策有关。目前公司无法为全年交货量制定目标，还要看ES6的下线和交付情况，可能一两个月之后才能作出预估。”谢东萤称。
“在将来的几年，汽车智能技术处在变革时期。我们不希望基于NP1的架构推出ET7，因为在这样一个非常重要的车型上面，我们不想看到它很快就过时。所以我们才基于NP2推出EP7的车型，这意味着EP7的推出要比原计划推迟，但对于公司、股东和用户而言都是最好的决策。当然市场期待我们推出新车型，所以我们在今年年初已经做了快速的决策，基于现在的NP1，在明年推出一款非常有竞争力的车型，将在明年下半年推出。”李斌称。
一季报财报公布当天，蔚来还透露获得北京亦庄国际投资发展有限公司100亿元人民币的投资。这无疑让持续亏损的蔚来汽车获得了“活下去”的重要资金支持。
采写：南都记者周亮
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