私募瞄准银行理财子金主 低波动稳收益策略最受青睐
迎着市场的聚光灯，银行理财子公司纷纷跑步进场开始抢客。目前，已有12家理财子公司获批筹建，22家待批准，涉及理财产品总规模接近20万亿元。而随着理财子公司建设的落地，私募机构也瞄准了这一“大金主”，开展业务合作。
招商银行行长助理兼资产管理部总经理刘辉日前公开表示，银行理财子公司与私募机构在行业研究跟踪、优秀的企业投融资项目开发、资产托管及外包服务等领域仍具有较大合作空间。第一财经记者还从多位业内人士处了解到，在合作过程中，银行资金青睐低波动策略，看中资产风险收益比。
双方合作具有较大空间
根据《商业银行理财子公司管理办法》(下称《办法》)相关规定，银行理财子公司可以选择符合条件的私募投资基金管理人担任理财投资合作机构，这意味着符合条件的私募基金既可以通过直接的委托投资模式接受银行私募理财资金，又可以通过投顾模式实现与银行公私募理财的合作。
也正是这条规定，为彼时处境较为艰难的私募机构带来春风，不少私募界人士感叹称，银行可以与私募机构“再续前缘”。如今一年过去，银行理财子公司开始营业，私募机构跃跃欲试。
江苏某城商行资管部总经理告诉第一财经记者，银行理财子公司成立之后，和私募的合作将会更加紧密。“银行的投研能力正在培育和建设中，而成立的理财子公司基本上有完整的组织架构、交易系统、估值系统和销售系统等，因此和私募的合作更倾向以投顾形式进行。私募具有的投顾优势较为明显，如投资范围和策略的宽泛灵活等。”
刘辉在日前举办的第十届中国私募金牛奖颁奖典礼上也表示，银行理财的转型发展需要优秀私募机构多方位的协同支持，理财子公司与优秀私募机构在重点行业研究跟踪、优质企业投融资项目开发、资产托管及外包服务等领域依然具有较大的合作空间。
她进一步称，未来招银理财将是全产品线布局，希望借助银行对大类资产配置宏观研究的能力，挑选出最符合客户风险偏好的产品组合。“我们更多看中资产配置和底层风险收益比，在这样的体系下，银行理财的‘宽广’与优秀私募机构的‘精细’，两者之间存在天然的优势互补关系。”她说。
一方面，银行理财子公司将依托母行优质的客群与分支渠道，通过资源整合与赋能，构建开放式的金融合作生态圈；另一方面，优质的私募机构在特定的资产及策略领域，持续打磨提升自身在行业、个券及交易上的投资研究和实施能力。
而在破刚兑、净值化转型的压力下，华宝证券分析师奕丽萍认为，银行会继续完善与私募基金相关的“投前研究+投中风控+投后跟踪”全业务链条。通过对机构业绩和策略的评判，不断降低私募基金的信息不对称，对私募机构提高要求。
低波动稳定收益是首选
基于双方的合作，银行资金又需要私募机构提供什么样的投资策略？记者从一位私募机构总经理处了解到，这关键在于银行资金能够承受的风险波动是多少。“实际上，在过去银行和私募机构的多年合作中，不管是代销还是供给资金，最重要的在于投资和资金的匹配，一是久期的匹配，二是风险收益的匹配。”他如是说道。
在交银理财总裁金旗看来，银行资金追求的是低波动稳定收益。“银行理财子公司不单单是资产管理公司，首先是银行的资产管理公司，所以首先追求的是低波动稳定收益，即在高波动的情况下利用各种手段降低损失率、波动率。”
这一观点也是多位银行人士的共识。一位股份行分行资管部相关负责人对记者说，银行理财面临的客群以固收和绝对收益的为主，承受波动的能力相对而言并不太大。“不过我们也在进行投资者教育，比如依托现有产品体系，让投资者意识到如何通过权益等其他工具配置来增厚绝对收益。”
由此，前述私募机构总经理称，“在理财净值化转型过程中，什么样的策略能够把波动降下来、能够把风险调整后的收益提高上去，什么样的策略就受银行青睐。”
而在银行大类资产配置策略方面，目前仍以为固收类为主，如公开市场债券，另外也有一些非标、夹层融资等。在股票配置上，则基本按照MOM(管理人的管理人基金模式)的方式来，配置相对很少，行业只有3%左右的水平。
金旗表示，在国外的资管机构中，主要的资产配置产品通常为股票，其次是债券，再者约有20%至30%是特色产品。“因此银行理财子公司与头部私募在股票合作上空间非常大，但未来更期待的是私募基金更加多元化，比如说有专门擅长做大宗商品的，有专门擅长做衍生品的，或者专门做VC/PE的。”
不过还需注意的是，私募在为银行提供服务的同时，银行理财子公司也会对私募对机构提出更高的要求。重阳投资总裁王庆称，“比如内部管理、体系建设，尤其是风控合规等方面，私募机构仍有较大的提升空间；再有就是，合作本身不仅仅是提供高可观回报、低波动的产品，也要着眼于长期合作，提供其他的相关专业服务。”
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