银行理财入市开户落地 叠加MOM出炉权益市场或添万亿增量资金
12月6日，中国结算修订《特殊机构及产品证券账户业务指南》，针对商业银行理财子公司的相关内容进行最新修订。在修订后，银行理财子公司可参考商业银行开立证券账户，并开立相关理财产品证券账户，这为银行理财子公司海量资金入市铺平道路。
颇为凑巧的是，同样在12月6日，证监会发布最新《证券期货经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引(试行)》，中国结算也随即对相关规则进行了完善。
在政策的推动下，理财子公司通过MOM形式展开委托投资的同业合作指日可待。
理财产品资金入市扫清障碍
目前银行理财总规模达30万亿，市场人士惊呼，万亿级别巨量资金入市指日可待。
根据《指南》，商业银行理财子公司因投资范围符合《商业银行理财子公司管理办法》有关规定的，可申请开立证券账户，申请材料参照商业银行证券账户开立申请材料。理财产品账户方面理财子公司发行的在“全国银行业理财信息登记系统”登记的理财产品，即可开立商业银行理财产品证券账户。账户开立需由资产托管人向中国结算申请，临柜或在线申请均可。
这两条为理财子公司自有资金和产品开户开了“绿灯”。其中，自有资金虽然可以投资本公司理财产品，包括股票这一类的标准化资产，但是量还是不会太大。举例而言，工银理财注册资本金160亿元人民币，已经是注册资本最高的理财子公司，但是相对于管理的2.58万亿非保本理财而言还是毛毛雨。
多名机构人士认为，本次修改主要还是为了理财产品资金入市扫清障碍。
其实，为其入市铺路的政策是逐步落地的。在资管新规和理财新规之前，银行理财虽然不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金，但是根据银监会2009年发布的65号文《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》，商业银行的私人银行可以不受钳制，为风险承受能力较强的高资产净值人群提供此项产品。
兴业研究大类资产配置分析师表示，目前银行理财规模大约26万亿(剔除保本理财)，资管新规之前大约是6%-8%的理财资金通过基金的形式参与到资本市场，但是很多是属于优先级产品、类配资业务，与传统赚取息差的业务有些类似。但是未来的大方向是更多直接参与配置权益类风险资产，承担与收益相匹配的风险。
至于银行将如何配置股票资产，业内认为主要还是依靠MOM和FOF模式，直投比例较小。“26万亿资金中的1%已经是2000多亿，体量极大，直投股票对专业度要求极高，银行理财的收益波动会面临很大的挑战，因此直投股票并非是主流之选。故而银行理财子公司更倾向于评价优秀的管理人来管理这部分权益类资产。”
颇为凑巧的是，同日，证券期货经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引(试行)出炉。
MOM新规正式出炉
12月6日，证监会正式发布MOM产品的试行指引，从MOM产品定义及运作模式、参与主体职责等多方面进行明确。除了券商、公募基金、期货公司之外，银行理财也有望乘其东风。理财子公司通过MOM形式展开委托投资的同业合作指日可待。
什么是MOM？MOM是Managerofmanagers的缩写，意为管理人中管理人。
简单科普来看，管理人中管理人产品(简称MOM)是境外一类成熟的资产管理产品，其做法是管理人将部分或者全部资产委托给不同的资产管理机构进行管理(或者提供投资建议)，具有“多元管理、多元资产、多元风格”的特征。据悉，美国公募、私募MOM的规模已超万亿美元。
需要注意的是，对于MOM的定义在规则的两份版本中发生了巨大变化。征求意见稿中，证券基金经营机构被称为母管理人，第三方资产管理机构是子管理人，但在正式稿中，不再设置两级管理人的架构，而是把第三方资产管理机构称为投资顾问。
把子管理人改为投资顾问，意味着第三方资管机构在投资决策角色上的弱化。
从本质上看，MOM就是为大类资产配置而生的。总体看MOM本质上是一种特殊类型的规范化的投顾，是对投顾规则的细化，目前MOM基金市场不规范，且投资时间长、抗市场风险能力差，总体市场规模较小。
当前国内MOM产品主要是以私募和券商集合理财两种形式出现。数据统计显示，截至目前，市场上共有MOM产品147只，其中私募131只，券商集合理财16只。MOM产品发行数量上以2015年最为密集，发行了59只，紧接着2016年~2019年逐渐下降，今年来仅发行了4只。
不难发现，MOM产品整体规模偏小。不过，在12月6日证监会发布MOM《指引》后，有券商人士表示，这会催生一批MOM产品面世。MOM产品的后续规模化、多样化发展将为券商带来增量业务，券商有望迎来新的增长点。
利好银行理财子公司
多位业内人士表示，虽然理财子公司业务不在《指引》发文的范畴，但该文件无疑利好理财子公司。
“MOM指引出来，我个人感觉利好银行理财子公司。因为MOM和FOF最大的差别就是FOF要走证监会审批，而MOM只要走协会备案就可以，效率差别很大，私募便利度更大，速度更快。相对于银行理财子公司来说，一是量大；二是需求多样性，走MOM备案制的形势更有效率。中间怎么样做创新玩法更容易。投资方法是趋同，但是最后变成实质还是不一样。”一位上海资管机构FOF研究人士说。
其次，也是业内人士认为非常关键的一点是，《指引》明确，MOM只有一层产品结构，资管新规允许资产管理产品再投资一层资管产品，意味着银行可以继续委托证券经营机构做MOM。
“如果银行理财子公司没有足够的投资能力，那就可以借用投资顾问的能力；如果FOF满足不了需求，MOM能让券商、期货公司等进一步放开；还有一点就是，MOM从产品结构少一层。在做产品的时候，可以再叠加一层。这样对银行理财子公司操作空间来说就更大了。”该上海资管机构FOF研究人士进一步表示。
资管新规的净值化要求下，银行需要提升自主管理能力，通过外部券商提供各类投研服务，从资产配置到管理人选择能力能便在不断尝试中。事实上，大中型银行依托母行的管理人资管已经形成气候。
在《指引》起草说明中，证监会也表示，MOM指引是为支持证券期货经营机构更好承接各类中长期资金的资产配置需求，为资本市场引入更多中长期资金。
与此同时，中证登也明确，产品应以MOM基金的名义开立一码通账户，可按每个投资顾问申请开立一对沪深A股账户，并且根据《商业银行理财子公司管理办法》规定，明确了商业银行理财子公司和其发行的理财产品可以开立证券账户及具体开户要求。
因此也有分析人士认为，包括《指引》在内的一系列规则颁布将有助于中长线资金的进一步入市，为权益市场带来万亿资金的增量。
华泰证券研究报告指出，对比国内主要资管机构，理财子公司有望成为国内第一大资管机构。相比公募、券商资管等国内主要资管机构，银行理财规模位居前列，同时理财子公司业务范围、投资范围都较广，客户资源优势明显。在中性假设条件下，未来10年理财子公司有望为A股带来增量资金1.34万亿元，同时将加速A股投资者的机构化，并将深刻影响A股投资风格。
银保监会官网显示，截至2019年10月底，银行业总资产规模为277万亿；其中商业银行规模为227.5万亿。（中合）
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