五大险企3月保费环比近翻倍 春天要来了吗？
五大险企3月保费环比近翻倍 春天要来了吗？
作者： 杨倩雯
3月五大上市险企的保费环比接近翻倍，国内疫情逐渐减退的背景下，保险业的春天终于要来了吗？
截至上周末，A股五大上市险企中国人寿（601628.SH）、中国人保（601319.SH）、中国太保（601601.SH）、中国平安（601318.SH）、新华保险（601336.SH）纷纷发布了3月保费收入数据。
第一财经记者梳理发现，五大A股上市险企3月保费环比增速高达92%，接近翻倍。不过，就整体一季度保费同比数据而言，寿险的分化态势仍然明显，从最高的增长34.92%到最低的下滑11.02%，疫情对于大部分公司的影响仍然显著。
而影响不仅仅体现在表面的保费数据上，业内分析师较为一致地认为，大多数寿险公司一季度的新业务价值承压。但随着国内疫情的逐渐减退，他们认为第二季度保费将会回暖，各大寿险公司的战略也更加趋向价值靠拢。不过，横亘在险企面前的挑战还有低利率环境，尽管疫情能够在一定程度上激发投保需求，但低利率环境对险企负债端和资产端影响仍不容小觑。
保费环比翻番下的分化延续
从A股五大上市险企的保费情况来看，相对于2月份的数据来说，3月单月保费上市险企总体而言呈现了大幅攀升的态势。
第一财经记者根据保费数据梳理发现，五大上市险企整体3月单月实现保费2762亿元，较2月单月的1435亿元环比大增92%。而从险企个体来看，除了平安寿险、平安健康险以及人保寿险之外，其他上市险企板块的3月单月保费均实现超过70%甚至超过一倍的环比大幅上升。
不过，业内人士认为3月的“深V”型反弹相对而言较为常态，并不能说明保费从疫情中有大幅恢复。“从以往的险企开门红状态来看，2月通常会涉及到过年假期，是保险行业传统的淡季，3月较2月相比通常有较大的环比涨幅，同比数据更能说明今年的问题。”一名保险行业分析师对第一财经记者表示。数据显示，2019年3月单月上市险企中除当时已淡化开门红的平安寿险环比涨幅较低以外，其他上市险企保费环比涨幅均超过60%，中国人寿甚至高达165%。
而从今年3月单月的同比保费来看，相对于财险的普遍稳健增长，寿险除了重启银保趸交的新华保险实现了18.73%的同比增长外，中国人寿、平安寿险、太保寿险、人保寿险则均呈现-3.6%至-10.4%的同比负增长，疫情对寿险公司的普遍影响可见一斑。
如果考虑前两个月的保费数据，整体来看上市险企一季度寿险分化尤为明显。
上市公司保费情况显示，五大A股上市险企一季度共实现保费9482亿元，同比增长4.07%，其中寿险分化明显，新华保险和中国人寿一季度保费呈现34.92%及13%的同比增长；而太保寿险、人保寿险、平安寿险则呈现一季度保费负增长，其中平安寿险更是出现两位数负增长，一季度同比下降11.02%。
华泰证券表示，上市寿险公司一季度的保费表现分化也与各自的策略选择有关，中国人寿、新华保险分别凭借提前储备与银保发力实现较快增长，而平安寿险、太保寿险在转型推进下无法避免疫情的负面影响，体现出较大的业务压力。
相对于寿险的分化，几大上市财险公司保费情况则均有回暖。人保财险、平安财险、太保财险3月单月保费收入同比均由负转正。万联证券研究报告表示，疫情缓解后财险投保迅速恢复。从业务结构看，人保财险1-3月非车险占比升至51.7%，对车险依赖程度明显低于主要同业，非车险中意健险和农险增长强劲，平安亦是非车险驱动保费增长，1-3月增速20.7%，占比35.6%。
一季报NBV难有惊喜
再过几天，上市险企就将迎来季报期，而3月保费的公布从一定程度上已对一季报有了预示。在业内人士看来，今年受疫情以及部分寿险公司转型叠加影响，今年一季报的寿险新业务价值（NBV）表现难有惊喜。
尽管一季度上市寿险公司保费呈现两升三降的分化态势，但综合业内分析师观点，普遍观点是一季报除了中国人寿新业务价值将呈现正增长之外，其他几家上市寿险公司一季度的新业务价值均将录得负增长。
三家总保费下降的上市寿险公司这一逻辑较为清晰。以平安寿险为例，在其一季度总保费下降11.02%背后其实更多还是靠续期保费拉动，而其一季度新单保费的同比降幅则更大，为19%，这样也不难想象其一季度新业务价值承压的必然性。
而对于中国人寿而言，业内分析师普遍认为其由于开门红提早布局且队伍发展较好，受疫情影响较小，第一季度新业务价值将实现正增长。
但新华保险在一季度保费大涨超过30%的情况下，被普遍预计新业务价值将呈现负增长是为何？业内人士表示，新华保险新领导班子上任后改变了“打法”，采取规模和价值并重的策略，重启银保趸交产品来拉高保费，但趸交产品使得整体的新业务价值和新业务价值率受到拖累，这在其2019年年报中就体现了出来，而今年一季度这一策略得到延续。万联证券表示，相比于新华的保费高增长，其新单期交和健康险新单的增长数据更值得关注。
国盛证券预测称，展望一季报，预计上市险企整体负债、投资表现均难有超预期因素，但市场预期逐步充分，而疫情下寿险代理人数量趋势依然向好。预计一季报中国人寿、中国平安、中国太保及新华保险新业务价值同比增长率分别为+12%、-28%、-22%、-26%。
二季度回暖，但低利率不可小觑
疫情无疑使得保险业也成为受到影响较大的行业之一，不过随着国内疫情情况的缓解，接受第一财经记者采访的险企人士及保险行业分析师均认为，行业二季度将迎来保费端的全面复苏。不过也有人士指出，在全球疫情仍未见明显缓解的情况下，低利率的环境对险企的影响也不容小觑。
“疫情对寿险行业影响主要在于之前传统的代理人面对面获客的作业方式受到了严峻挑战。而经过了前两个月的磨合，目前代理人对于作业模式从线下搬到线上也已经适应。同时，我们增员方式也都搬到了线上，很多年轻人在疫情影响下对职业规划产生了改变，线上增员的结果比我们预想得要好。”一名大型险企高管对第一财经记者表示。
除了代理人增员的短期红利，行业分析师认为支撑二季度保费明显改善的因素还包括运营线上化的理顺、产品迭代完成、监管政策支持等因素。
天风证券表示，4月开始线下展业逐步恢复，且疫情有助于提升保障需求；各公司疫情期间储备了较多的代理人新人及客户；并且各家公司采取更加积极的产品、费用、队伍政策。这些因素均将使得保单销售出现改善，其预期全年大部分上市险企的新业务价值将实现正向增长。
“此外，监管自今年以来持续出台相关政策对行业进行规范，包括修订重疾定义、放开长期医疗险费率制度、整治代理退保市场乱象等，我们认为大型险企有望在此阶段把握机遇，积极推动代理人转型与产品升级，以实现保险业务的量价齐升，为高质量发展奠定成长基础。” 华泰证券表示。
同时，万联证券分析称，4月之后寿险销售活动将继续恢复，各公司产品策略也将趋同，预计保费增速仍继续靠拢，分化现象将逐渐缓解。
尽管保费改善预期已达到共识，但目前的低利率环境仍然成为投资者对于保险行业的担忧来源之一。
“不要低估低利率对于保险股的影响。”一名业内人士对第一财经表示。
确实，低利率无论对保险公司的负债端和资产端均产生负面影响。一方面，利率下行使得准备金的折现系数发生改变，使其准备金计提压力加大，对利润形成负面影响，这种情况在前几年就曾在保险行业中发生过。另一方面，大多数保险资金均投资于债券，利率的下降使得保险资金的再投资压力巨大，甚至已经出现了再投资收益率小于到期资产收益率的倒挂现象，而负债端的预定利率调整通常较为滞后，这就会形成利率风险，造成利差损。
不过，多位业内人士表示，目前国内上市险企对于低利率已通过各种方法应对，市场不必过分担忧。
国信证券表示，在日本等国家保险业也面临低利率的挑战，海外保险公司在利率下滑环境中通过回归保障、开发新型险种、加强资产负债管理以降低风险。目前国内龙头保险公司也通过回归保障，降低对利差的依赖；分红、传统、万能等保险险种均衡发展；增配长久期债券等方法来积极应对，对于未来不应过于悲观。
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