经销商体系要瓦解？格力电器遭经销商股东减持套现25亿元

界面新闻 2020-07-09 22:02

记者 | 张艺

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就在北上资金继续大举买入大白马股格力电器（000651.SZ）之时，格力电器正被重要的经销商股东减持，且减持行为迅速。

近期有声音称“格力的经销商体系有可能瓦解”，对此家电行业观察人士对界面新闻记者表示，“完全有可能”。也有机构认为，减持更多的是经销商持股平台自身的结构调整。

7月9日晚间，格力电器公告显示，公司持股5%以上股东河北京海担保投资有限公司（下称京海担保）减持计划已实施完毕。

京海担保是格力电器的第二大股东，从7月1日至9日期间，分5次以大宗交易的方式合计减持格力电器4288.18万股，占总股本的0.71%。减持完成后，京海担保持有格力电器总股本比例由此前的8.91%降至8.20%。

界面新闻以减持均价计算，京海担保此次套现25亿元。

京海担保减持格力电器股份情况

京海担保的这波减持操作十分迅速，才不到20天便已完成，且是照计划顶格减持。格力电器6月20日披露的京海担保减持计划，后者拟半年内以集中竞价交易方式、大宗交易方式或两种方式相结合减持不超过4288.18万股。

京海担保7月9日减持格力电器的这一单，减持均价为58.92元/股。当天格力电器盘中最低价为59.16元，收盘价为59.82元，折价率约1.50%。

7月9日，格力电器出现了4笔大宗交易，共成交6.06亿元。其中，财达证券北京首体南路再卖出4.85亿元，7月1日至6日的四个交易日期间，这一营业部以大宗交易方式卖出格力电器3465万股，卖出金额20.15亿元。

从交易方式及金额来看，财达证券北京首体南路营业部对应的便是股东京海担保的账号。

格力电器7月9日大宗交易情况

京海担保是由全国各地格力电器经销商组成的合资公司，为格力电器的重要股东，双方是共生关系，利益有着高度一致性。

京海担保实际控制人为徐自发家族，京海担保自2007年通过协议转让方式从珠海格力集团有限公司受让股份，当时持股比例为10%，并长期处于第二大股东的地位。

自2010年7月8日至今的十年时间里，京海担保累计减持格力电器也才2.08%，近20天便一口气卖掉0.71%。

被重要的经销商股东减持，这是一个十分敏感的信号。

家电行业观察人士梁振鹏对界面新闻记者表示，经销商股东减持格力电器有两大原因。

首先，今年整个中国空调市场销售大幅度萎缩，格力电器也同比大幅下降。此时，格力电器经销商生存现状比往年严重很多。

“格力电器要求经销商现款现货，不能赊账。卖不出去的库存积压在经销商仓库，经销商出现大面积亏损是正常的，因此套现维持正常经营，是无奈之举。”梁振鹏表示。

其次，格力电器的销售渠道正面临巨大变革。

在其他企业销售渠道扁平化的同时，格力电器是家电行业中唯一一家坚持经销商模式的企业。“这是一种典型的落后的模式，”梁振鹏认为，格力经销商被格力电器保护起来，消费者购买要经过经销商层层加价，消费者额外付出了购买成本，性价比不高。

在今年疫情之下，格力电器销售重心转线上，掌门人董明珠亲自直播带货。格力电器的销售渠道正发生变革。

梁振鹏称，格力电器无奈之下依重电子商务渠道，开“董明珠的店”，开始做直播，把消费者引流到线上平台。“这种渠道快速互联网化的方式持续下去，格力电器可以完全甩开省级经销商。”

“经销商体系边缘化后，经销商也没有必要一直留着格力电器的股份。他们也觉得自己和格力的未来发展趋势已经不相匹配。”梁振鹏表示。

对格力经销商体系可能会瓦解这一观点，梁振鹏表示，完全可能。他认为，在当下，专注批发代理业务的经销商渠道已毫无价值，只会让消费者额外付出更多的购买成本，格力的所有经销商应该全都转型为零售商。

也有机构持不同态度。

“京海担保减持应并非出于与上市公司的利益博弈。”西部证券分析师孙谦认为，目前来看渠道变革的大方向是精简销售层级，提升流通环节效率。渠道变革后涉及广泛线下渠道的资金流、货品流及利益分配调整，预计目前仍处于摸索阶段，销售公司在利益分配尚未明确。

“在变革大概率将增厚格力可分配利润的情况下，通过减持与上市公司进行利益博弈，对于销售公司并不明智和理性。”

孙谦表示，格力电器近期积极不断的新零售模式尝试，一定程度上可以说明经销商对于改革大方向较为认可，同时销售公司仍与格力在经营上保持一致。因此，他认为，京海减持更多可能是持股平台自身的结构调整。

行业人士意见相左，各路资金也观点不一。在重要股东减持格力电器时，7月9日，北上资金净买入格力电器9.43亿元，两市居首。

北上资金偏爱家电类大白马股，不久前美的集团（000333.SZ）再次被外资买爆。截至7月6日，QFII/RQFII/深股通投资者持有美的集团A股总数为19.64亿股，占公司总股本比例为28.01%。

照证监会要求，境外持股比例合计达到28%，陆股通将暂停接受买盘，只接受卖盘，直至该股的境外持股比例低于26%。

美的集团不能买了，7月9日，北上资金便转向属性相似的格力电器。

此外，格力电器还在新一轮的回购窗口期，但回购期快过半，还一股未买。

格力电器在今年4月提出拟回购不低于30亿元（含）且不超过60亿元（含）公司股份，回购股份价格不超过70元/股，经分红调整后，回购股价不超过68.8元/股。

当下股价与格力电器设立的回购价格上限还有15%左右的距离。不过截至上半年，格力电器回购专用证券账户尚未买入公司股票。

近期大盘强势拉升，格力电器表现明显弱于大势。

深成指连收八根阳线，累积涨幅17.04%，格力电器却有涨有跌，同期涨幅仅5.95%，远远跑输大盘。

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