体现“牛回头”价值需夯实行情基础

金融投资报 2020-07-18 02:00

■他山之石

■韩忠益

前两周笔者分别写了《向银行发放券商牌照藏着一盘大棋》和《用牛市效应让储户接受角色转变》两篇文章，引起很多投资者关注，其中有表示同意的，也有表示怀疑的。有意思的是，表示同意的都是看好后市行情的投资者；而表示怀疑的，大多是空头。

其实，在这两篇文章中，笔者主要想表达的是，今年5月20日美国参议院全票通过了《令外国公司承担责任法案》。这项法案与中国的相关法规——禁止将“会计档案”携带出境相冲突；也就是说，中国企业的会计档案是无法提供给PCAOB审查的，如果美国严格按照该法案开始执行的话，那么在美国上市的中概股的确会面临较大麻烦。一些在美上市的企业已经多有回中国香港或回到A股科创板上市的计划。这意味着，未来一些海外基金或者融资平台若不能再发挥积极作用，很多还处于创业之中的中国企业或者准备上市的企业必须要有一个新的输血和融资交易平台。谁来承担这个角色呢？笔者认为，管理层会通过打通国内商业银行与券商的混业渠道，来解决这一迫在眉睫的棘手问题，这也是一种为未来可能存在的变故未雨绸缪。因为银行的优势是拥有强大的客户资源，可以做大直接融资的市场蛋糕。而我们的社融存量中直接融资（股票+债券）占比仅不到28%，远低于美国的80%，我国的直接融资增长空间巨大。

但是，光打通渠道还不够，必须要有一个繁荣的股市，才能引来丰沛的水源；有了赚钱效应，老百姓才会愿意来股市。所以，笔者的结论就是A股监管者要改变思路，不能再出现十年涨幅为零的笑话。要让股市真正地为中国经济改革和发展服务，投资者要能切切实实分享到经济稳步增长的成果，这样，相关政策才能落到实处，棋局才能渐入佳境。

不过，本周大盘在快速上涨500点后，连续大幅下挫，让不少投资者怀疑牛市是不是真的存在，所谓银行资金搬家入市是不是一厢情愿？

其实，本周进入调整有诸多因素促成：比如，近期监管部门降温信号明显（包括银保监会二次通知，严禁银行保险公司参与场外融资配资、严禁银行保险资金违规进人股市楼市），人民日报中心组学习评论茅台酒成为官场腐败硬通货现象等；市场高速扩容加剧，一周发几十只新股，本周四中芯国际上市就从市场抽血500多亿元；中报业绩总体表现不够优异；外围环境复杂、有海外业务的中国企业屡次遭到挑衅等。但这些问题的存在并不是本周才出现，笔者认为，在行情火爆初始，管理层对违规资金进行清理和查处，是为了吸取2015年那波暴涨暴跌的教训，未雨绸缪，不希望股指重蹈覆辙。收拾干净屋子再迎客，比涨到高位时，才想起来整顿要安全、稳妥得多，风险容易控制得多。

因此，笔者认为，本周大盘从3456点掉下来，主要原因还是股指自 2900 点突然大幅拉升过程中，手法是逼空式的，市场累积了巨大获利盘，犹如悬河高居头上，不开闸泄水，万一哪天决堤，将不可收拾。所以，早点放水排涝，不会造成大的灾害和次生灾害，最多洗洗盘、清理清理浮筹而已，市场能够承受。

事实上，目前市场流动性充沛是主基调，无风险利率持续向下行走，将导致大量资金从银行搬至股市，这已是大势所趋。预计三季度月均从固定收益类基金和固收类理财产品流入A股的规模约950亿元到1050亿元，月均居民存款进入股市的规模约3500亿到6500亿元，一盘大棋已经展开，连中局都未到，何来棋局已散之忧？真正见顶的信号最起码要满足两个条件：一是信用由扩张转收缩，二是经济周期触顶回落。这两点现在都看不到。因此，本周看似多头处于被动接受调整，其实未尝不是那些浮盈也想释放一下风险的本意，这样可以更轻松地面对未来行情，也更有利于夯实本轮牛市的基础，真正体现“千金难买牛回头”的价值。

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