保壳游戏失去用武之地“不死鸟”将变成“死鸟”
■名家视线
■ 财经人士 皮海洲
中国证监会上市公司监管部副主任孙念瑞近日在“2020上市公司高质量发展论坛”上表示，下一步将优化退市标准，把单一连续亏损退市指标改为组合类财务退市指标。总体思路是不单纯考察企业盈利性，而是同时注重持续经营能力，退市监管更关注“僵尸企业”和“空壳企业”能够得到及时出清。
孙念瑞的讲话表明，在上市公司退市问题上，证监会已经找到了一把打开上市公司退市大门的钥匙。尤其是一些“僵尸企业”和“空壳企业”玩得屡试不爽的“保壳游戏”，面对证监会的这把新钥匙，恐怕要失去用武之地了。
对于A股市场来说，退市制度一直是市场的一个软肋。虽然退市制度推出有20余年的时间了，但A股退市公司的数量却较为有限，有时甚至几年都没有一家企业退市，退市制度并没有发挥出其应有的作用。
不过，近年来，退市制度陆续受到管理层的重视。尤其是进入今年以来，各种重磅会议上，一再强调要建立常态化退市机制。甚至在“十四五”规划中，也提出要“全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重”，很显然，退市制度成了资本市场最重要的制度之一。
越是重要的事情，就越要办好。因此，如何建立常态化退市机制，如何健全上市公司退市机制，这就成了摆在A股市场以及证监会面前的一个现实问题。虽然之前，深改委会议提出，要完善退市标准，简化退市程序，拓宽多元退出渠道，严格退市监管，完善常态化退出机制。但如何落到实处，市场是处于观望之中的。
但孙念瑞的讲话，让人们看到证监会已经抓住了退市制度的要害所在。为什么一些垃圾公司会成为股市的“不死鸟”？原因就在于这些“不死鸟”拥有一个法宝，那就是“保壳游戏”。这个“保壳游戏”利用的就是退市制度的一个漏洞，即连续三连亏损才会暂停上市。于是一些垃圾公司总是亏两年赚一年，或亏一年赚一年，以此达到规避退市的目的。
而为了达到规避退市的目的，这些包括“僵尸企业”和“空壳企业”在内的垃圾公司们的“保壳游戏”就粉饰登场了。比如，为了达到某一年盈利的目标，相关公司卖股票的卖股票，卖子公司的卖子公司，卖房的卖房，卖地的卖地，总之是砸锅卖铁，通过变卖资产的方式达到保壳的目的。一些没有资产变卖的企业，地方政府也会伸出援手，给相关公司各种名目的补贴，帮助企业完成“保壳大战”。如果遇上“中国好同学”或“中国好股东”的，还会向上市公司赠送资产，或高价购买上市公司资产，帮助相关公司度过难关。总之，各种“保壳游戏”在A股上市公司层出不穷，以至很多垃圾公司成了股市的“不死鸟”。如果能够把这些垃圾公司扫地出门，显然是有利于净化A股市场的投资环境的。
证监会提出的“不单纯考察企业盈利性，而是同时注重持续经营能力”就是专治“保壳游戏”的良方。比如，作出退市标准，不单纯考核企业的净利润，而且同时还考核企业的扣非利润，考核企业的经营利润，甚至还考核企业的经营收入情况，如此一来，“保壳游戏”就玩不下去了。
不仅如此，作为对企业持续经营能力的一种考核，还可以考核企业职工人数指标。如暴风集团，去年底的职工人数降至10人，这样的企业是很难正常运转的，企业的关门倒闭几乎是不可避免的，这样的公司难言持续经营能力。因此，企业职工人数也可以作出企业退市的一个指标来考核。
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