两领域涨价预期较强 可关注
■券商研报
■ 国泰君安证券
从产能利率视角考察“涨价”品种的可持续性，未来设备类景气度以及中上游原材料的涨价持续性均较强。我们认为，产能利用率较高，但是目前价格水平尚未至顶部的行业，未来涨价的可能性最大，持续性最强。
通过国君行业景气指数轮动，全球经济复苏“三支箭”正在兑现。我们在2020年8月就提示四季度国内补库启动，在10月提示全球库存将于年底共振式开启，在12月研判“经济来到变奏阶段，上行通道不变，但环比动能趋弱”。当前，国君总量经济指数再次显示，经济变奏已至，动能环比趋弱。但变奏绝非休止符，全球库存共振正在兑现，全球经济复苏的第二支箭(全球库存周期启动，带动原材料“涨价”)正在演绎，第三支箭已经显现(全球朱格拉周期带动设备投资回升)，未来将逐渐占据主导。
经济动能迎阶段性变奏：第一，热力图显示，经济复苏处于变奏，超九成指标处于历史中高水平，但部分建筑业、消费相关工业品产销增速有所回落。第二，传统经济动能方面，短期动能趋缓较长期更明显，预示长期动能无忧，短期有所走弱。第三，新经济动能继续上行，处于60%历史分位，出口动能开年不弱，新经济动能仍有支撑。
变奏不是休止符，而是复苏第二波前奏：第一，整体景气度价量齐升。相较2020年11月，从历史36%的水平恢复至46%；库存水位单月回补至42%，营收持续改善，我国全面主动补库已开启，并至少有望持续至2021年上半年。第二，海外库存共振如期开启，美国补库弹性最大，拉动全球朱格拉周期启动：美国仍在底部(10%分位)，弹性最大；欧洲补库最快，两月上行24个百分点至32%分位。
变奏阶段，主角是谁？中上游原材料、设备制造类景气将继续坚挺。
纵向比较：过半行业好于疫情期间，三成好于疫情前。
横向比较：1)上游弹性大，目前景气在10%-30%偏低分位，但边际升多降少。2)中游原材料行业景气度充足，处于70%-90%偏高分位。3)设备类景气持续改善，电机高景气(71%分位)，其他机械设备仍有空间。4)建筑业景气有韧性，但已至95%分位以上，或达顶部。
变奏之后，主角不变：1)设备类和中上游原材料的产能利用率高，但价格未至历史高位，供需缺口短期仍将扩大，涨价持续性较强。2)朱格拉周期初现端倪，第三支箭在二季度后对复苏边际贡献将逐渐提升。
风险提示：海内外疫情反复、政策过早过快退出。
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