探寻股市上涨核心因素
■股市鸡汤
■陈立峰
最近两年，特别是最近一年，尽管宏观经济表现并不强劲，新冠肺炎疫情的影响也没有全面结束，但股市的表现却相当给力，无论是美股还是A股，上涨幅度都不小，我们不谈美股，只说A股。为什么在这样的宏观环境下 ，A股还能有比较好的表现？这种表现的基础是什么？
笔者认为，A股此轮上涨表现，除了货币超发，带动资产价格上涨外，还有一个非常重要的原因，就是居民资产的重新配置。无论是中国还是全球个人投资者都在增配股票资产。毕竟从长远角度来说，股票是最好的大类资产，没有之一，这是绝对的，是必然的资产配置选择之一。那么，中国居民究竟该配置多少股票？这个问题相信很多人也思考过，我们可以借鉴国外的情况来参考一下。
考虑到同样以间接融资为主的金融结构以及相似的储蓄偏好，日本居民的资产配置也许对我们有借鉴意义。当前我国居民的金融资产和股票资产配置结构已接近日本，中长期来看，若我国居民资产配置完全达到日本水平，则意味着还有大量的资金即将入市。
据央行调查，当前我国居民对金融资产(储蓄、股票、债券等,不包括房产)的配置比例约 20.4%，考虑到样本偏差，实际水平约为26.7%，已接近日本在 2014 年的水平(29.8%)。 此外，2019年我国居民金融资产中约9.9%为股票和基金持仓(同期日本: 13.0%)。若我国居民的金融资产和股票资产占比要在中长期达到日本水平，最终或驱动接近7000亿元居民资产流入A股。需要注意的是，美国和日本数据显示，居民对股票资产的配置需求较为恒定，负利率或经济增速等因素所导致的变化幅度有限,只有在长期且涨幅巨大的市场环境中，居民对股票资产才可能出现短暂的、明显的超配。
从参与的渠道来说，最近半年来，公募基金的火热程度也能够说明问题。个人投资者更多的还是选择基金产品入市。2019年-2020年上半年，公募基金产品收益率表现较为亮眼，对个人投资者产生持续的吸引力，以前由于房地产的高收益，个人投资者对基金的收益是看不上眼的，但最近五年，房住不炒的理念已经深入人心，房价高速上涨阶段已经结束了，那么，资金总是要去寻找有收益的地方，股市就成为了最好的选择。
归根到底，A股此轮上涨，核心逻辑还是居民资产的再配置。以前是以房产为主的配置思路，现在的配置思路已经转向了股市。当然，进入股市有两种方式：一是直接入市，一是通过第三方入市。第三方可以是公募基金，也可能是私募基金，或者是其它方式的渠道。总之，股票成为资产配置的重要选择之一，并且占比在不断增加，这使得市场里的资金越来越多，股票价格自然也会随之上涨。（陈立峰，市场资深人士）
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