郭强：从近期A股市场的冰火两重天看监管思路变化

界面新闻 2021-04-19 18:40

文 | 郭强（博士，供职于国内某大型商业银行）

从春节以来，A股投资者就持续着冰火两重天的表现。前有各种基金抱团股的跌跌不休，后有“碳中和”概念的如火如荼。

春节以来截至4月9日收盘，上证综指累计下跌5.59%；深圳成指下跌13.46%；创业板指下跌18.47%，振幅高达26%；抱团核心股贵州茅台同期下跌22.3%。与之相反的，是题材炒作的疯狂，牛年妖股顺控发展从3月16日的第一个自然涨停板开始，完成了创造A股历史的15连板壮举。“碳中和”概念板块也是整体大涨，股价翻翻的股票更是数不胜数，带动了环保、风电、光伏、火电、煤炭、钢铁等多个相关板块的个股表现。

顺控发展自2021年3月8日上市起，至4月6日收盘，累计涨幅为869.80%，累计换手率为581.05%，股价从7.03涨至56.8；仅15个自然涨停板的累计涨幅就高达318%。4月6日，公司终于在4月6日收盘后发布公告停牌核查。这是春节以来的第二例因为涨幅过大而停牌核查的股票（第一例是仁东控股，但仁东控股只是9个交易日8个涨停板，且前期跌幅巨大）。

顺控发展能够出现如此劲爆的行情，和“碳中和”概念的热度以及次新股的属性是有很大关系的。前期的热点股票中，顺控发展并没有引起很大的关注，“碳中和”概念里，中材节能、长源电力、菲达环保、顺博合金等都是前期热点人气股，但随着这些股票的内部资金出现分歧，顺控发展才在犹豫中被资金追成了龙头妖股。而上一轮次新股这么高潮的炒作，还要追溯到2017年8月的中科信息。但中科信息的非一字板涨幅达到了161%的时候，就开始了为期6个交易日的停牌核查，2017年9月1日核查结束开盘，仅过了3个交易日（3天2个涨停板）后，再次开始了长达10个交易日的停牌核查，监管对其炒作的态度可见一斑。

之后2017年年底2018年初，次新股再次出现了妖股贵州燃气，但也在连续6个涨停后开始停牌。

2018年3月，次新妖股万兴科技的周期来临，但仅仅在5个涨停板之后，2018年3月9日便开始了5个交易日的停牌核查，之后同年3月16日开盘，经历了8个交易日5个涨停板的上涨后，再次于3月28日开始了5个交易日的停牌核查。

反观顺控发展，一直持续到第15个涨停后，公司才发布了停牌核查的公告。

看着只是一次例行的停牌，但从一个市场观察者的角度看，可能这次停牌的触发条件能让市场参与者感觉到一些不一样的东西。

一个独特事件的形成，总是天时地利人和一样都不能少。“碳中和”概念的火热，并不只是简单的题材炒作。“碳中和”之所以成为热点，必然首先是消息的刺激，政策面上，“碳中和”的消息在不断的轰炸，刚开始市场对其接受度并不高，第一波龙头中材节能几乎没有开盘就大单封死一字涨停板的时候。但随着各类政策的刺激，以及媒体和机构的解读，“碳中和”的涉及面越来越广，战略地位越来越高，题材拥有了足够的宽度，必然也能够激发足够的深度。一个题材的爆发，无非是两种情况，一种是开始只有一两只股票不断的上涨，引发市场关注，最后带动整个板块，另一种就是一开始整个板块就出现大面积普涨，而后从中出现高度人气股。“碳中和”概念却是两者的结合，一开始的大面积涨停，然后龙头股不断的更换，又带动相关板块的上涨。这种相互强化的情绪传导模式，能够让题材的周期走的更长。

其次，就是“碳中和”概念出现的时机恰到好处。春节以来的抱团蓝筹杀跌，让整个市场的氛围都陷入了冰点，明星基金动辄20%的下跌，让投资者怀疑是否市场又要入熊。物极必反对于股票市场来说更加适用。市场里活跃的资金总是在不断地寻找可以赚钱的热点，经历了较长时间的低迷后，刚好迎来一个大级别的题材，必然会导致资金激进地入场博弈。此外，国外股票市场的持续走暖，也带动了国内市场的风险偏好。氛围总是静悄悄地酝酿，行情也是在沉默中爆发。

第三，就是监管态度的微妙变化。在A股市场，投机并不是被监管认可的行为。毕竟对于很多在市场涉世未深的散户来说，投机资金的引导可能会让一些追高的散户赔钱。但从国际市场来看，投机资金也带来了充足的流动性，尤其是作为套保资金的对手盘，确实有存在的意义。普通的热点题材，连续涨停也就是五六个交易日，多一点的七八个交易日，然后就会自然结束，监管层一般不会主动干预，会通过实时监控或者窗口指导的方式来降温。而这次的顺控发展，从第10个涨停板开始，市场就预期会结束，或者会停牌。但实际上，一直持续到了15个涨停板，这种监管细节的变化，会让市场资金对于类似的监管底线有了更加乐观的预期。在易会满主席上任以后，确实是秉着“敬畏市场”的态度来监管市场的，在可容忍的情况下，尽量不干扰市场主体的自发行为。而这次顺控发展的创历史连续涨停天数以及监管的相应动作，都让市场对于监管的容忍度有了进一步的理解。同时，也对今年整体的监管环境、监管态度以及监管思路充满期待。

从整个全球股票市场来看，疫情的冲击已经修复，尤其是美股，三大股指除了纳斯达克指数以外，道琼斯工业指数和标普500指数都在持续创出历史新高。德国、韩国股指也创出了历史新高。相对而言，在疫情防控最好的中国，股票市场却总是表现的差强人意。在这样的对比下，实际上场外资金对A股今年的表现是有所期待的。同时，在美债收益率不断走高的情况下，中美10年期国债的利差已经从250个基点收窄至目前的150个基点，中国债券市场对外资的吸引力出现了一定程度的下降；而随着国外产能的恢复，中国的出口可能会被挤压，人民币有可能面临贬值压力。所有这些因素都可能会造成资金外流，股票市场的表现就显得至关重要。

对于顺控发展此次的表现，笔者综合消息面、政策面以及市场情绪的反应，做出了如下几点猜想：第一，今年的题材股表现可能要强于核心蓝筹，鉴于当前的表现，今年有可能是一个妖股横飞的A股时代；第二，监管的重点不在市场行为，而在资本市场的基础设施建设和基本制度完善方面，对于制度套利的问题，会通过完善制度来解决；第三，从目前重大会议释放的信号来看，金融市场改革的重点是资本市场，今年还会有更多有分量的制度红利出台；第四，由于通胀数据较为强劲，加上宏观稳杠杆的要求，人民银行的货币政策态度不会特别宽松，今年A股单边上涨的概率也不大，可能仍主要表现为震荡下的核心中枢上行。

（文章仅代表作者观点。责编邮箱：yanguihua@jiemian.com。）

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