创业板最高发行价新股来了 “双高”IPO为何刹不住车?

金融投资报 2021-04-19 19:03

■ 刘柯

创业板史上最高发行价新股来了，周二申购的达瑞电子每股发行价高达168元，按其2020年净利润匡算，其发行市盈率达41倍。

如果按以往经验，高发行价个股在上市之初容易被资金追捧，特别是像达瑞电子这样只有5200万股总股本出头的袖珍股。但是从公司基本面看，似乎又难找到大规模炒作的噱头。达瑞电子主要从事消费电子功能性和结构性器件的研发、生产和销售，主要生产消费电子行业精密功能性、结构性器件及相关智能装配自动化设备，为客户提供产品设计开发、材料选型、精密模切、冲型、自动化装配等综合解决方案。从主业看似乎没有多大的想象力，科创板有一家类似的公司叫世华科技，主业也和达瑞电子差不多，但目前动态估值只有30倍出头，达瑞电子一来就是41倍的发行市盈率，二级市场还有多大想象空间？

况且，这个发行价几乎透支了公司的成长性。2020年，达瑞电子的主营收入只增长了10.69%，净利润负增长5.61%，最新预告的今年一季度净利润也仅是同比增长30-50%之间。这个业绩增速难言亮眼。但就是这样一个基本面并不耀眼，业绩增长也不十分突出的企业，发行价格却能创下创业板新高。这也是创业板注册制发行改革以后的第一 IPO高价股。

不知道市场是如何看待目前新股发行价格越来越高的现象，也许一级市场倾向一步到位，避免新股上市以后再遭暴炒。但是从注册制改革的本质看，是优胜劣汰，而不是人为抬高发行价，即好公司给好价格，差公司就该用脚投票。此前管理层一个现场检查还没开始，就有八成公司主动撤销 IPO申请，为什么？这里面难道没有问题？但就是这样，还是有很多发行人和中介机构顶格发新股，背后原因只有一个，利益最大化。

既然是注册制改革，其它的先不说，发行价格市场化就是最大的“红利”。大家可以看到，创业板注册制改革实施以来，上市的新股质地其实并没有多大变化，但发行价格去全体越过此前审核制时20倍左右的市盈率红线，几乎都是顶格发行。此前新股发行改革时，也出现过很多超高价发行，超额募集资金，很多公司甚至拿着这些超募资金不知道该怎么用，要么补充流动资金，要么存银行吃利息。就因为有这个弊端，所以后来有了20倍市盈率红线。现在兜兜转转似乎又转回去了。

从随行就市的角度看，新股IPO价格确实没有必要人为干预，既然是市场化定价，有人愿意买就有人愿意卖。关键问题是，谁来制约和监督价格制定的利益链条？如果说一点问题没有，那为什么一搞现场检查就有那么多企业主动撤单？既然存在需要解决的问题，那为什么高价发行成风？如此高价高市盈率发行新股，有没有严格的业绩保障及赔偿机制？有没有跌破发行价的保荐保障赔偿机制？这些都没有，先让高价发行利益相关方赚得钵满盆满，这又如何保护中小投资者利益？

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