持续看好最能体现行业景气度的标的
今年年初以来，军工板块涨幅19%，在申万行业板块中排名第7，从领涨标的类型可以看出，此轮涨幅的主题性较强，包括资产注入、贸易战等都是军工板块行情的驱动因素，而下半年我们认为投资风格将回归基本面，持续看好最能体现行业景气度的电子元器件、新材料领域公司。
2019全年我们持续看好军工板块，我们在策略报告中对军工上市公司历史财务数据进行详细分析，验证历史数据是否能够反映行业景气度在五年计划中前低后高，以及军改结束后行业景气度恢复的观点，并在此基础上判断2019-2020年哪些上市公司报表能够继续验证行业的景气，以及会体现在哪些财务指标上。数据分析结果显示，下游应用领域广泛的公司（比如元器件厂商），其报表数据最能验证行业景气，因此今年全年最看好军工产业链上游的元器件和材料领域标的，包括火炬电子、振华科技、光威复材；另外我们认为今年军工领域资产证券化将加速，国防军工上市公司座谈会上，国资委产权局副局长谢小兵表示，国资委积极引导军工集团将优质军工资产注入上市公司，更加突出军工基因，从资产证券化加速的角度，建议关注中航系下属的中航电子、中航机电。
投资主线：
第一，看好军工产业链上游，最能反映行业景气度的环节，包括电子元器件、新材料等细分领域，推荐火炬电子，建议关注振华科技、光威复材、航天电器；
第二，从资产证券化加速的角度，建议关注中航系下属的中航电子、中航机电；
第三，当前主机厂类上市公司股价处于低位，在贸易战升温、中美关系趋紧催化下，有望产生主题性机会，持续看好中航沈飞、内蒙一机，建议关注中直股份、中航飞机。基于军工行业逆周期性凸显、龙头军工企业能维持长期确定性增长和当前估值水平，我们给予行业“增持”评级。
风险提示：武器装备列装进度不及预期；军工领域改革不及预期。
东吴证券 陈显帆 周佳莹
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