医药行业正迎来投资大年
■基金观点
■招商基金 李佳存
医药行业投资大年正在开启，可重点布局头部公司，赚“时间的钱”。
目前市场担忧的政策面因素已被充分预期。去年医药政策密集出台，去年底可以说是最“悲观”的极值时刻。今年以来，政策面超预期的事情比较少，市场判断相对理性。
医保支出每年都在增长，医保局控费的目的并不是为了省钱，而是调整结构，更好地花钱。过去医药领域盈利模式是把仿制药卖成创新药，目前上市公司卖仿制药的很多，平均销售费用在40%以上，政策面是要改变这一情况，增加创新药占比。医药行业投资大年刚刚开始，行业成长性和确定性远远强于其他消费品。
医药行业是必需消费品中最刚需的，程度甚至超过可选消费品。同时，全球经济增长在走下坡路，政策面更多的是采取托底动作，经济增速将是一个缓慢下台阶的过程。在这个过程中，确定性增长的行业是非常稀缺的，医药行业具有重要的战略意义。布局优秀头部公司，在合适时间点买入长期持有，或有可观的年化回报。
当前医药板块处在估值低位，但分化严重。政策面剧烈变化，仓位集中在医疗服务、药店、创新药和消费升级等概念，头部公司估值并不便宜，但也没有很大的泡沫。从中国的人口结构来看，医药行业趋势空间广阔。未来10年中国人口老龄化将会加速，医疗支出的负担越来越重。医药行业的需求增长非常大，未来空间可期。长远看，中国医疗费用支出占GDP比重还有很大提升空间，目前的占比为5%~ 6%，美国的这一数据是17%，印度、巴西等国家都在8%~10%。
投资医药的核心是重点布局头部公司。为什么龙头公司比非龙头公司的成长性更强？回顾医药行业过去十年的发展历史，2009~ 2011 年，行业每年的增速超过20%，在高速增长期，小公司成长性可能比大公司更好。但是，这几年随着医保控费越来越严格，行业增速已经降到个位数，小公司逆袭概率越来越小，更多的是大公司不断蚕食小公司的市场份额。
近两年A股出现了一个趋势——龙头公司获得溢价越来越高，这跟A股投资者结构的变化是一致的，主要原因是代表中长线的海外资金、国内养老金、社保资金等是过去几年及未来资本市场主要的增量资金来源，这类资金的性质决定了他们会更多地布局确定性公司，而不会博弈短期高波动的中小市值公司。医药行业比较特殊，壁垒较高，需要长时期积累，要尽可能买市值较大的龙头公司，顺应国内从过去的销售驱动向未来研发驱动的大方向去布局，选择龙头公司。
科创板是目前市场关注的重点，从大方向上非常看好中国创新型医药企业，政策上对于创新型公司非常友好，科创板对创新型医药企业也非常欢迎 ，但是这些研发型医药公司也是高风险高收益品种，投资中要非常谨慎。
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