回调中寻找买点 医药行业高景气板块有机会
图据新华社
三大细分领域快速恢复
从业绩角度来看，随着中报完成披露，受疫情影响医药板块一季度超50%企业业绩出现下跌，二季度国内疫情控制维持良好状态，生产与销售恢复，具备刚性需求的医药行业迎来反弹。细分领域来看，原料药、生物制品、创新药等高景气领域实现快速恢复。
医药行业基本面问题不大，短期仍处于调整，建议关注具有中长期竞争力的细分龙头。谢长雁指出，医药板块整体处于高景气度，中报表现进一步结构性分化，龙头业绩成长确定性强。
随着药品第三批集采、耗材地方集采以及职工医保改革的推进，中国医改步伐在不断加快。创新价值愈发凸显，后疫情时代关注龙头药企“走出去”的国际化扩张潜力。对于后市，短期医药板块仍处于震荡寻底的过程中，预计在10月后由于国际国内产业发展逻辑不变，且疫情对供给侧的影响深远，可能重新进入提升龙头估值过程。
关注业绩确定性企业
随着板块的明显回调，医药板块的绝对估值和估值溢价率均有所下降，但仍处于历史高位水平。在估值较高的情况下，需要关注具备业绩确定性的板块及企业。
上海证券分析师魏赟指出，从疫情防控相关主线来看，医疗新基建拉开大幕，相关的软硬件需求均会释放。疫苗板块近期回调显著。但全球疫情仍未出现拐点，考虑到新冠疫苗的较大需求，疫苗板块仍然值得关注，包括智飞生物、沃森生物等。
此外，今年流感疫苗的需求有望进一步加大，推动业绩释放，包括华兰生物等；药店零售板块方面，伴随药品集采常态化，落标企业必然走向院外市场，零售渠道的价值和规模比较长期来看甚至有望超越医院渠道，建议关注益丰药房等；医疗服务领域中，由于国内疫情目前已平稳，医疗服务的刚需性质体现，板块呈现需求补释放，建议关注眼科连锁龙头爱尔眼科等；创新及创新产业链领域中，医保支出结构持续优化，创新及其产业链仍是腾笼换鸟趋势下的长期投资主线，建议持续关注CXO企业，包括药明康德等；最后建议关注原料药产业链，集采和一致性评价提升原料药在整个产业链的重要程度，业绩具有确定性。
近期大盘回调中医药股表现明显弱于大势，板块跌幅居前。对于医药股回调的原因，国信证券分析师谢长雁指出，首先是流动性边际变化；其次是宏观确定性的降低；最后是医改进一步深化。
渤海证券分析师甘英健也表示，受流动性边际收紧和基金调仓换仓影响，大盘向下调整明显，尤其是多只机构权重股下探较多。医药板块也走出了与大盘相似的走势，前期涨幅较多的个股回调明显，比如医疗器械和医疗服务板块的部分标的。但从长期来看，由于老龄化的加速到来，医药板块未来的回报率必定会处于各板块前列，建议投资者逢低布局景气度高的子行业。
■本报记者 林珂
潜力股精选
智飞生物(300122)全年保持高增长
公司业绩快速恢复，二季度公司实现营收43.59亿元，同比增长58.79%；归母净利润9.88亿元，同比增长53.23%。代理产品方面，上半年公司四价和九价HPV疫苗批签发量分别为366.4万支，同比增长29.8%、216万支，同比增长83%,四价和九价HPV疫苗供不应求,市场需求在疫情后快速反弹，全年预计仍将保持较高增长水平。华金证券指出，公司EC诊断试剂已于2020年4月获批上市，销售峰值有望达到30亿元；预防微卡审批即将完成，有望在三季度获批。其他害怕包括人二倍体狂苗、23价肺炎多糖疫苗、四价流感疫苗、15家肺炎结合疫苗均处于临床III期阶段，四价重组诺如病毒疫苗（毕赤酵母）、EV71疫苗等均已在临床阶段，组分百白破等处于临床前阶段。公司研发实力逐渐为市场认可，重磅自研产品的上市叠加公司首屈一指的销售能力，保证管线产品出来后可以迅速放量。公司销售能力国内一流，保障了产品上市后可以快速放量，自有产品线带来价值重估。
沃森生物(300142)新冠核酸疫苗研发进度领先
公司剥离非疫苗资产，聚焦疫苗主业，近年来自产疫苗收入稳步增长，2020年13价肺炎疫苗的获批和放量以及预计2021年二价HPV疫苗的上市，公司产品管线即将进入收获期。西南证券指出，2016 年 以 来 公 司 转 型 较 为 顺 利 ，2017-2019年营业收入从6.7亿元增加到11.2亿元，复合增速达29.5%，2019年自产疫苗收入2019年自产疫苗收入为10.9亿元，占总营业收入97.6%。其中，23价肺炎疫苗和Hib疫苗分别实现营收5.2亿元、2.8亿元，分别占自产疫苗收入47.6%和25.2%。随着13价肺炎疫苗的获批上市放量以及后续二价HPV疫苗逐渐上市，公司将进入新的高速发展阶段。此外，公司传统品种九价HPV疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、重组EV71疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗进展有序推进，与艾博生物合作的新型冠状病毒mRNA疫苗已于6月份进入I期临床，在国内新冠核酸疫苗路线研发中进度领先。
华兰生物(002007)价格弹性有望释放
公司一季度业绩出现小幅负增长，二季度随着复工进度的加快业绩也开始出现恢复性增长。随着海外疫情蔓延影响血浆供给，有望释放价格弹性和市场空间。同时疫苗引入战投，利好板块长远发展。光大证券指出，2020年3月，香港科康签订股权转让协议，拟以12.42亿元向高瓴骅盈转让疫苗公司9%的股权，以8.28亿元向晨壹启明转让疫苗公司6%的股权，公司持股比例不变，引入国内领先的医药战投利于疫苗业务长远发展。疫情有望加强国内疫苗接种意识，同时四价流感疫苗新生产线建成后产能翻倍，2020年有望进一步加速增长。此外，全球新冠疫情持续蔓延可能影响国外采浆导致进口血制品供给收缩，产生价格弹性；我国血制品进口占比较大，2019年进口白蛋白批签发量占60%左右，进口供给的收缩有望为国内血制品企业释放市场空间。公司是国内血制品龙头，产品线布局丰富，浆站充足，血制品业务稳健增长；同时四价流感疫苗放量有望增厚业绩；抗体药物布局兼具速度和差异化。
益丰药房(603939)公司具有估值溢价
公司以自建为主并购为辅，逐步拓展加盟业务，门店数量呈高速增长。2019年，公司累计门店数达4752家，同比增长31.6%。2020年一季度受疫情影响，门店增长速度有所放缓。二季度门店扩张重新加速，净增加门店268家。其中自建门店267家（含加盟店75家），并购门店14家，关闭门店13家。西南证券指出，继2018年限制性股票激励计划由于激励对象资金有限导致终止实施，公司于2019年4月18日发布了《2019年限制性股票激励计划（草案）（修订版）》，健全了公司长效激励机制，有望充分调动核心管理人员提升公司经营业绩的积极性，保障公司经营目标和发展战略的实现，留住关键人才，降低管理层只关注短期业绩、不顾公司长期可持续发展的风险，实现稳步健康发展。参考可比公司一致性预期均值，考虑到公司作为医药零售连锁领军企业，门店稳健扩张，股权激励有望激发公司经营活力，未来持续快速发展可期，具有估值溢价。
爱尔眼科(300015)视光需求逐步释放
公司由于疫情原因国内业务影响主要在2-4月，对境外主营业务的影响主要从3月下旬延续到6月。境内各分子公司从3月中下旬陆续复工，欧洲地区及美国从5月上旬陆续复工，东南亚地区从5月中旬逐步复工。截至目前，受疫情反复影响仍有部分地区网点尚未完全恢复，尤其湖北地区作为公司最成熟的战略基地之一，处在全国疫情的重灾区，经营业绩深受重创。此后，京津冀及东北三省、新疆等省区出现疫情二次反复，这些地区的医院业务也受到了较大影响。上海证券指出，但伴随疫情逐步平稳，公司业绩目前也开始逐步恢复。分业务来看，上半年视光服务的营收下降最少，较上年同期下降1.83%。主要是因为随着二季度各中小学的陆续返校，视光项目的刚性需求得以释放，公司紧跟市场需求开辟特色门诊，促使项目得到快速恢复。公司的主要收入来源是屈光手术业务，受到疫情影响同比下滑13.38%，业绩也受到了高考延期的影响。伴随着高考的结束，屈光手术需求将会逐步释放，推动业绩恢复增长。
药明康德(603259)龙头地位稳固
公司上半年中国区实验室服务收入37.80亿元，同比增长26.5%；CDMO/ CMO服务收入21.62亿元，同比增长25.8%；美国区实验室服务收入7.82亿元，同比增长10.1%；临床研究及其他CRO 服务收入 5.00 亿元，同比增长5.9%。美国区实验室收入及毛利率受二季度美国疫情加重受到较大影响，中国区实验室和CDMO业务二季度全面恢复正常运营。临床CRO及SMO业务二季度起也处于逐步恢复中。国信证券指出，2020年上半年公司新增客户近600家，活跃客户超过4000家。长尾客户及国内客户增速较快，贡献49.26亿元收入，同比增长28.7%。全产业链平台带来较高客户粘性，使用多部门服务的客户收入61.51亿元，同比增长31.8%。常州新建高活性原料药实验室及车间已投产，寡核苷酸公斤级生产车间及多肽原料药车间已投入运营，美国费城的腺相关病毒一体化悬浮培养平台和CAR-T封闭式生产平台进行扩建。整体来看，行业景气度仍然较高，公司龙头地位稳固。
泰格医药(300347) CRO赛道景气度高
公司近六年股价出现10倍涨幅，股价的亮眼表现背后是公司的快速成长。公司2014年至2019年收入翻4.5倍，归母净利润翻6.7倍，已成为国内CRO服务领军企业。复盘公司的快速成长，离不开 CRO赛道的高景气，也是公司管理层关于“完善服务能力、深化全球布局、放大平台价值”的战略眼光的高度体现。公司“一体化服务、全球化布局与股权投资”将作为“三驾马车”，拉动持续成长。国盛证券指出，在国内鼓励创新与规范仿制的政策红利下，国内业务近几年增长强劲并有望持续驱动公司成长，而介入远比国内市场更广阔的全球市场竞争是本土CRO 龙头发展的长期趋势。欣喜的是，公司早已拥有全球视角，并通过持续自建、战略收购与投资，逐步完善海外临床服务、海外数理统计、美国区实验室服务等业务布局，不断提高长期成长天花板。公司是国内临床CRO龙头，国内政策红利下增长强劲，深化全球布局提高成长天花板，H股上市后成长有望再提速，坚定看好公司发展。
长春高新(000661)中期竞争格局良好
公司上半年归母净利润同比增80.27%，子公司金赛药业和百克生物业绩优秀，制药板块继续高增。太平洋证券指出，金赛药业是国内生长激素龙头，产品线齐全，长效水针为目前国内独家品种，中期竞争格局良好，目前国内生长激素渗透率仍较低，其中长效剂型累计治疗人数占比不及总治疗数的1%，未来金赛有望充分受益于渗透率提升和适应症拓展带来的行业扩容；另一大核心品种重组促卵泡素rh-FSH 为国内唯一重组产品，销售额处于快速增长阶段。疫苗方面，公司于2020年6月公告百克生物启动分拆上市程序，百克除已上市水痘减毒活疫苗、人用狂犬病疫苗以及新品鼻喷流感疫苗外，根据CDE审评和药物临床试验登记与信息公示平台数据目前在研管线还包括重磅带状疱疹减毒活疫苗、冻干Vero狂苗（III 期）、吸附无细胞百白破疫苗（三组分）（获批临床）等品种，参考国内目前疫苗上市企业估值水平，百克生物分拆后或将迎来估值重构。
恒瑞医药(600276)市占率不断提高
公司受本次新冠疫情影响，医院手术及门诊病人人次均有所减少，公司麻醉药等主要产品业绩受到一定程度压制，业绩增速水平受到一定影响。分季度来看，公司二季度收入和归母净利润增速出现反弹。随着疫情持续缓和，业绩增速逐季改善，公司下半年业绩增速水平有望持续得到改善。中航证券指出，公司持续加大研发投入，2020年上半年研发投入18.63亿元，较去年同期增长25.56%，占公司销售收入比重16.48%。截至上半年公司共取得药品生产批件4个，包括卡瑞利珠单抗、甲苯磺酸瑞马唑仑等3个创新药制剂生产批件及吉非替尼仿制药制剂生产批件，创新药临床批件37个和一致性评价批件3个。伴随公司创新药品陆续获批，产品线条不断丰富，市场占有率不断提高，进一步巩固行业龙头地位。此外，公司发布年度最新股权激励计划，本次激励计划覆盖范围较大，激励时间较长，解锁条件较高，彰显公司快速、可持续发展信心的同时，也为公司锁住优质人才，进一步增强公司核心竞争力，提升公司市场影响力。
安图生物(603658)业绩企稳回升
公司持续加大研发投入，上半年研发投入达1.49亿元，同比增长7.19%，占营收12.38%。截至2020年6月30日，公司已获专利467项（包含国际专利34项），获得产品注册（备案）证书517项，并取得了305项产品的欧盟CE认证，产品覆盖了免疫检测、生化检测和微生物检测等领域的诸多方向，能够满足终端用户的多种检测需求。天风证券指出，同时通过资源整合，公司流水线营销、核酸POCT业务推进、营销资源整合获得一定的成绩。流水线营销稳步开展，方案、推广、销售及管家等团队职责分工明确，业务流程严谨清晰，团队间合力效应得到凸显；在装机服务上，搭建了流水线的场地勘测、IT、安装、应用等全流程的服务协助体系和服务团队，具备了同时安装8-10条流水线的服务能力；在核酸POCT业务方面，控股子公司安图莫比各项工作在稳步推进中。营销资源整合方面，生化项目和区域销售组织架构正式与总部并轨，优化业务流程，进一步提高了公司产品管理与运营效率。
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