深创投左丁：理性看待行业发展

意见稿的制定初衷，就是为了让“创业投资”变得名正言顺，明确创投的定位。2021-05-21 10:35· 投资界 bellali

2021年5月19-21日，由清科创业、投资界主办，华发集团联合主办的第十五届中国基金合伙人峰会在珠海隆重举行。现场汇集国内FOFs、政府引导基金、主权财富基金、家族基金、保险机构、银行资本、VC/PE机构、上市公司等200+LP和万亿级可投资本，共探新经济下的股权投资之路。

在上午的嘉宾致辞中，深创投总裁左丁发表了题为《理性看待行业发展》的演讲。

以下为演讲实录，经投资界（ID:pedaily2012）编辑整理：

很高兴参加今天上午的活动，我想跟大家交流三个话题。

前不久，国家发改委出台了一个征求意见稿，就《创业投资主体划型办法》征求意见。我觉得不管是LP，还是投资机构，大家都要关注这个征求意见稿。我们公司很重视，做了详细的研究，我们私募协会主要会员单位都做了反馈，为什么大家重视这个事情？因为这会对行业后续有非常大影响。

PE、VC这些词都是舶来品，虽然在国内早已生根发芽，但业内还有很多困惑，比如创投标准不明、对其性质和认识不一致等等，认知上的混乱导致监管亦对其认识和管理存在冲突、 不足之处。所以，我们理解这个意见稿的制定初衷，就是为了让“创业投资”变得名正言顺，明确创投的定位，从而有利于提高监管的针对性，增强行业发展与监管政策的协同。

下一步划分到什么类型，对你的投资行为和募资活动会产生很大影响，如果划分后很多操作细节不是很完善，也会对税费、募投产生影响。我们的意见是管行为，对行为进行监管，有什么问题或做什么事情不合规，对这个过程进行监管。这是我分享的第一个话题。

第二，资产。资产越来越贵，投资越来越难，之前一个好项目也就几个TS，现在一个好的项目有上百家机构都在看。一方面，我们的资产太贵了，特别是好的资产太贵了。

这里面有两方面的原因，一方面是货币供应量非常大，全球资金泛滥、宽裕。资金量大，资产膨胀很正常，想遏制很难，所以资产涨价是一个基本规律，特别是好的资产。

另一方面是资本市场，科创板、注册制推出以后，有科技含量的企业上市渠道打通，上市进程比原先预期提前，直接的影响是创业者预期值高了，融资估值贵了，尤其是好的资产。

我们也看到，二级市场IPO供应量增加，“价值回归”，上市不赚钱成为可能，更考验一级市场投资水平。所以投项目很难，投好项目更难。

第三，发行。最近所有投资机构都感受到股东穿透的事，一方面，发行供给速度有所放缓，保荐机构要求提交股东穿透的资料，很多投资机构都在补材料，特别是穿透下去层级较多的，补一些签字很费时，机构是否能补到、补到后是否符合监管的要求，还存在一定变数。

另一方面，对规范的机构是一个利好。现在很多创投机构资金来源很多，考虑穿透核查，募资时就要考虑是不是规范资金？是不是来自合规渠道？穿透的另外一个影响是，穿透起来容易、规范的机构，投资机会就来了。

以上是我对市场的一些认识，与大家进行探讨交流！

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