资管新规延期执行折射影子银行治理艰难
每经记者 张寿林实习编辑 段炼
资管新规话题，其实是一篇宏大的历史叙事，甚至得从金融危机说起。
至于资管新规延期执行，从资管业务的发展路径来看，目前的局面至少也能猜对一半。
我们知道，银行理财占了资管业务中的很大比例。央行此前公布的数据显示，截至2017年末，金融机构资管业务规模已达百万亿元，其中银行理财规模为22.2万亿元，在各类资管业务中占比最大，其次是信托受托资金。
银行主要是做储蓄和放贷业务，如果传统业务发展得很好，没有竞争压力，理论上，也就没有动力和机会大力发展创新业务。但事实上，理财业务一经出现，便势如破竹，汹涌扑来，以至于监管部门不得不出手规范。
传统金融机构热衷于业务创新，原因不外乎竞争压力加大，以及互联网技术的发展和规避现行监管等等。大约十多年前开始，互联网金融对银行传统业务的冲击日益显现，银行资产扩张逐渐感受到压力，而表内业务却对资本金有要求，在随时浮现的规避监管冲动等多重因素作用下，金融机构顺势跳上互联网提速的时代大车，表外业务为特征的资管业务便突飞猛进，十多年后，煌煌百万亿规模的资管业务画卷就呈现在了众人面前。
如果这一切都只是简单的代人理财业务，问题也不大。但偏偏，银行发现，通过理财业务还可以放贷，并且不用提取准备金，不消耗资本充足水平，这事实上探索出了一条低成本高利润的业务路径。然而隐患恰恰就此埋下，并且逐渐和其他市场机构一起发展出影子银行体系。
表外业务本身不是问题，问题是影子银行。后者一旦成势，继续发展，最终结局就是金融危机。可以说，2008年全球金融危机就起源于影子银行，雷曼兄弟、贝尔斯登等等先后倒下，也为影子银行强大破坏力的做了最好注脚。
两年前资管新规问世，对于中国金融发展史而言，可以说是一个重要里程碑，其矛头所指正是影子银行，以及影子银行的终点——金融危机。
影子银行的特征之一是资产证券化。一些不同的金融机构共同参与，在“不同屋檐”下完成债务对接。通过将信贷资产证券化，层层分销，绕过了监管制度对传统银行信贷业务的监管，最终使得不能获得银行表内贷款的借款人，通过高利率在影子银行中获得了贷款。
特征之二是，信息不透明，资产通过打包、证券化转换，在不同机构、不同人群间流通，早已不知资金到底投向了哪里，风险自然就逐渐升起。
特征之三是，在中国还存在刚性兑付，如此一来，这和银行传统存贷业务并没有多大区别了，对于金融系统来说，却具有致命性。
因而，我们看到，强调打破刚兑，限制多层嵌套、施行穿透式监管等理念贯穿资管新规始终。
更重要的是，一旦影子银行成势，治理起来就非常棘手。正所谓加杠杆容易去杠杆难。这有如拆炸弹，需要的是庖丁解牛的功夫，和心静如水的定力，欲速则不达。
资管新规要求按期完成转型，但是由于旧的资产未到期，直接去杠杆，结果就是企业可能被逼向死角，一些企业面临资金链断裂，金融机构贷款反倒更加难以收回，链条上各方可能共同受损。因此，转型到新规，需要稳妥审慎推进。
可以说，资管新规的诞生和推进过程，折射的正是影子银行发展史。资管新规延期执行，也折射了影子银行治理的艰难。但影子银行的正前方是金融危机，因此转型无论如何是一定要转的，这一点不用抱幻想，所有船上的人都不愿眼见着这艘大船驶向冰山。
正因如此，我们看到，在延期的同时，监管层明确，不涉及资管业务监管标准的变动和调整，不意味着资管业务改革方向出现变化。
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