网贷市场资金持续流出 可能真要凉凉了
8月网贷备案持续延期，平台策略出现分化。
8月网贷备案持续延期，平台策略出现分化。
其中，头部平台陆金服，至今未向互金协会上传7月份P2P业务数据（按惯例，各头部平台会在每月10日以前，向互金协会上传上个月的运营数据，目前其他平台都已经完成数据上传），结合7月18日网传陆金服计划退出P2P业务，以及陆金服官方回复“正积极响应和配合监管三降要求”。不排除，此次“暂停上传业务数据”也可能是陆金服在网贷领域的一个重要退出信号。
8月15日，从纳斯达克传来玖富数科上市的好消息，但是无法改变网贷行业发展不确定性增强，资金持续流出，行业紧缩和下行的现状。
一
行业数据：资金持续流出
1、在贷余额持续下降
根据网贷之家的统计，网贷行业2019年7月的成交量达900亿，较6月的893亿，有企稳的迹象，这也是继6月创近三年交易量新低后，首次企稳。至于该趋势是否可以延续，有待进一步的观察。
在待还余额方面，2019年7月的待还余额持续减少到6669亿，较上个月6871亿减少了2.9%，而今年以来，待还余额增长率（同比）一直保持在-30% 以上，风险逐步释放。
据传本应在今年6月或7月开展的网贷备案试点，一直没有确切消息传出，已经进入实质延期状态。另外，市场上也有消息称要将P2P监管权上收、采取经营许可制。后续行业发展不确定性增强，风险增加。
2、资金持续流出
在资金净流出方面，7月资金外流201亿，较上个月131亿的规模有所上升，这也是自2018年6月以来，连续第14个月的资金净流出。这14个月，累计净流出资金4021亿。预计市场状况如果没有较大的改变，资金净流出将成为未来一段时间的常态。
二
头部平台分析
前文对网贷行业整体的发展趋势进行了分析，具体到各个头部平台，情况又如何呢？
由于陆金服已经暂停上传运营数据，本报告将其从网贷平台样本中剔除。其他的网贷平台表现出以下一些特点：
1、放贷策略由普遍扩张转向分化对立
月度放贷量反映了网贷平台当月的运营状况，取决于平台获客能力、风控实力以及当前的风险偏好。
相对于6月，各平台普遍采取扩张的策略，7月各平台在放贷策略方面出现分化。九个样本平台中，一半的平台在“踩刹车”，另一半平台在“踩油门”。
其中，采取“踩刹车”式紧缩策略的平台包括：玖富普惠（-7.25%）、微贷网（-4.62%）、麻袋财富（-20.7%）和有利网（-11.33%）。括号中的数值为7月放贷量相对于６月的变化率。值得一提的是，麻袋财富官方披露的金额逾期率在过去的半年内呈上升趋势（由1月的1.37%上升到7月的3.95%），适时的收紧放贷政策，控制风险，在预料之中。
采取“踩油门”式扩张政策的平台包括：拍拍贷（5.68%）、爱钱进（8.57%）、宜人贷（7.5%）、人人贷（66.96%）、你我贷（8.38%）。相对于其他扩张平台保持个位数增长，人人贷在６月放贷14.14亿，7月放贷23.6亿，涨幅高达66%。
根据人人贷的2019年半年报，上半年成交接近23万笔，成交额97亿，金额逾期率0.19%，项目逾期率0.55%。虽然这里的逾期数据，显著优于业界平均情况，笔者认为不能排除数据存在被低估的可能性，不过平台在资产质量可控的范围内，适当地扩张放贷规模，也是可以理解的。
2、待收余额持续下降，人人贷逆市提升
在待收余额方面，在其他平台持续下调待收余额的情况下，人人贷7月的待收余额逆市增长，由6月的328亿增至7月的333亿。笔者认为，待收余额的增长，与人人贷在７月采取扩张的放贷政策有关。这种逆市扩张的趋势是否能够持续，对于资产质量的表现有什么样的影响，有待进一步观察。
3、出借人数量持续下降
出借人数方面，过去半年时间，除了你我贷在上市当月有所提升，各平台的出借人数量均保持持续下降的趋势。
由此可见，网贷平台频频爆雷、备案延期以及头部平台拟退出等消息，已经对出借人的心理形成负面影响，预计未来如果市场状况不发生变化，出借人退出市场的趋势还将持续。
在人均投资额方面，各大平台的变化不大，笔者判断平台的客群层次是各平台长期积累的结果，不会在短期内发生太大的变化。
4、大部分平台资产质量保持稳定
在资产质量方面，最直观的指标是逾期率，但是仅有5家平台上报了逾期率的数据。在此，我们引入一个替代指标——待偿率，即利用当月待偿额除以在贷余额，得到数据如下：
从数据上分析，大部分平台的代偿率在７月都保持稳定。值得关注的是，爱钱进的代偿率出现了显著攀升，从６月的1.86%提升到7月的2.29%，资产质量有下降的趋势。结合8月15日爱钱进的资产端——凡普金科合肥呼叫中心，被疑因贷后催收问题，接受当地政府部门合规检查，当地警方入场。可以预见，爱钱进后续在保障资产质量方面的压力增大。
后续，对于各个平台的资产表现，我们也将持续关注。
三
热点回顾
1、华瑞银行与捞财宝“分手”，多家银行网贷存管业务收缩
据中国经营报报道，8月13日，上海华瑞银行单方面决定终止与网贷平台“捞财宝”的存管合作。另外，2019年以来，银行与网贷机构在存管业务方面“分手”较为普遍。经全国互联网金融登记披露服务平台披露信息统计，近期安徽新安银行、徽商银行、上饶银行、四川新网银行、华瑞银行等多家银行在存管业务方面合作的网贷机构数量相对2018年末均有减少。
【点评】根据网贷备案要求，平台资金需要引入银行存管，由此，部分具有创新意识的中小银行嗅到商机，纷纷推出网贷存管业务，抢占市场。但是随着业务的推行，相关问题也凸显出来：（1）风险防控效果有限，银行只能存管投资者投资在平台的存量资金，对于标的项目真实性，投向都无法保证，故风险防控效果有限；（2）声誉风险，虽然存管银行无需对平台的逾期和不良负责，但是，如果相应平台出现风险事件甚至爆雷，对于存管银行的声誉会产生负面的影响；（3）备案延期，意味着网贷行业的不确定性增加，进而也影响到银行在存管业务方面的信心。故为了控制风险，各银行对于网贷存管业务逐渐采取了收缩的策略。
2、 “车贷第一股”点牛金融涉嫌非吸被立案
据界面新闻报道，8月14日，美国纳斯达克上市公司点牛金融涉嫌非法吸收公众存款，被上海公安局浦东分局经侦立案，这是第一家被立案调查的美股上市P2P平台，距离该平台上市仅过去一年半时间。点牛金融此前被媒体曝出蹊跷“搬家”，原来位于上海浦东新区的办公室人去楼空。8月13日，点牛金融在纳斯达克交易所发布最新公告称，“由于收取拖欠贷款的延迟，一些贷款人一直在访问公司的办公室，受到威胁和导致公司业务运营中断。为了避免进一步扰乱公司的运营，同时降低办公室租赁费用，公司决定在7月底搬迁办公室。”不过有实地走访过的投资人反映，点牛金融在上海崇明的新办公室也是无人办公的状态。
【点评】点牛金融的案例再一次说明上市并不是网贷平台的救命稻草，严控风险，保障资产质量才是平台的生命线。一方面，美股属于注册制，“宽进宽出”，即进入门槛较低，只要申请时平台没有被发现太大的瑕疵，都有机会登陆，但是如果后续运营出现问题，很快也会被摘牌清退。另一方面，互金公司在美融资规模有限，一般在数千万到几亿美元之间，与其动辄几十上百亿的业务规模并不匹配，宣传的作用更大。故理性的投资者，不应该迷信平台是否登陆美股的身份，而更应该关注平台的资产质量和业务表现。
3、玖富数科在美纳斯达克挂牌募资8455万美元
据证券日报报道，8月15日，玖富数科正式在纳斯达克证券交易所挂牌上市，股票代码为“JFU”，发行价为9.5美元，募集资金8455万美元。据招股书披露，截至2019年3月31日，玖富数科平台的注册用户数为7670万人；财务数据方面，2016年、2017年和2018年，玖富数科的净收入分别为22.61亿元、67.42亿元、55.57亿元；经调整后的净利润（Non-GAAP）2016年、2017年及2018年分别为2.7亿元、29.0亿元和24.8亿元。
【点评】作为在业界深耕了12年的老平台，在网贷行业当前的状况下，能够顺利上市实属不易。上市在资金募集（约5.9亿元人民币）和品牌提升方面，为玖富带来了积极的意义。根据以往经验，上市后几个月，平台的业务量和投资人数都会有显著的增长，故预计玖富的业务量和投资者数目在８月可能会有较大的增长。
但是，仍然需要提醒投资者，切忌迷信平台登陆美股的身份，应该更加关注资产质量和业务表现。严控风险，保障资产质量才是网贷平台的生命线。
四
小 结
综上所述，在监管方面，预期在６月或７月启动的网贷备案，迟迟没有动静，已经构成实质性延期。也有消息指出，网贷备案制可能转为经营许可制，但目前也没有得到监管部门的确认。
监管方向的不确定，对行业的影响偏负面。毕竟，在过去的一年中，各头部平台为了顺利通过备案，无论是在增加注册资本（按照备案要求，在全国范围内开展业务的平台注册资本不低于五亿元），接入银行存管，还是在产品合规与优化（砍掉不合规的借款产品，开发更加符合网贷备案规范的产品）方面都已经投入了大量的人力、物力和财力，但备案迟迟不能落地，甚至可能转变方案，使得这些投入存在一定的不确定性。
在行业发展方面，各个平台的策略有所分化。既有以人人贷为代表平台的逆市扩张，也有平台采取了更加谨慎的收缩策略。本月，龙头企业陆金服停止向中国互金协会上传业务数据，结合它在7月中旬表态，不排除“暂停业务数据上传”是一个重要的退出信号。
８月15日，玖富数科顺利登陆美股，对于行业来说，是难得一见的正面消息，但是，上市平台“点牛金融”的被立案，也告诉投资者，切忌迷信登陆美股的身份，应该更加关注平台的资产质量和业务表现。
预计８月的行业数据仍然以持续紧缩为主。对于投资者来说，攒紧手中资金，抵制高息诱惑，理性投资可能是更好的选择。
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