那些在上涨市里减仓的基金经理都在想什么？
文|《财经》记者黄慧玲 编辑|陆玲
一些基金经理属于被动降仓，涉及原因包括管理规模的变化、开放期的临近、操作策略的调整等等。也有不少基金经理属于主动降仓，并给出了对市场谨慎的理由，主要包括标的估值偏高、缺乏基本面支撑等
“今年A股仍将具备优于其他资产的收益前景。”在基金二季报中写下这句话的时候，上海某基金经理李东（化名）已经将股票仓位下调了三成。
“这只是结构性调整，中长期还是看好的。”李东对《财经》记者表示。
二季度是基金的收获季，爆款频出，业绩整体飘红。Wind数据显示，主动权益类基金二季度平均仓位从70.25%小幅提升至72.99%。不过，也有不少基金经理像李东一样，在上涨的市场中大幅减仓。
《财经》记者梳理发现，一些基金经理属于被动降仓，涉及原因包括管理规模的变化、开放期的临近、操作策略的调整等等。也有不少基金经理属于主动降仓，并给出了对市场谨慎的理由，主要包括标的估值偏高、缺乏基本面支撑等等。
长安产业精选二季度的股票仓位大降七成，占比从93%降至27%。基金经理林忠晶在二季报中解释道：“由于流动性驱动的反弹已经略偏离基本面，权益资产配置比例有所降低，主要配置了估值较低且基本面向上的金融地产，以及受疫情影响较小、长期趋势向上的科技相关行业。”
广发利鑫的仓位从九成降至六成。不过，基金季报中解释道，这是操作策略的调整。“为了更好地控制回撤，给持有人提供更好的持有体验，降低了中枢仓位，同时对行业和个股做了均衡配置，后续将长期保持该策略。”
一些创新封闭式基金面临开放，出于流动性需求降低了仓位，如张金涛管理的嘉实瑞享将于八月初开放申购：“二季度期间对部分获利较好且估值充分的A股持仓进行了获利了结。港股部分我们减持了电子和必需消费品，增持了可选消费、软件和医疗器械股票。”
由吴兴武、田文舟共同管理的广发再融资主题的股票占比也下调了24%。“虽然市场整体估值水平并不是非常高，但热门板块的估值达到了极高水平，本基金坚持绝对收益的思路，在股票、固定收益的配置较均衡，股票仓位有所降低。”
而吴兴武单独管理的广发医疗保健基金整体仓位则略有上升，他表示：“由于部分标的的估值水平处于历史较高分位数，我们对部分资产进行了减仓，并且将一些新的优质标的纳入组合。我们认为医药板块是长期优质赛道，阶段性的估值并非影响医药板块未来走势的主要矛盾，长期持有、淡化波动是获取长期收益的最佳方式。”
大成基金八年投资老将徐彦也选择了降仓——大成策略回报从九成降至六成仓位。回顾上半年市场与基金业绩表现，徐彦总结道，本基金上半年排名不佳，可以直观归因成行业配置集中在低估值的传统行业。他认为，全球经济缺乏增长动力，再叠加新冠肺炎疫情，多国政府为应对风险采取了更加宽松的货币政策。但货币、资本和实业间能否形成有效循环相当令人怀疑，低利率反映了实体经济中长期资本回报的巨大压力。“看中长期，实际基本面和股价中隐含的对基本面的预期之间很可能存在着很大差异。”
同时，徐彦提出，其组合的构建思路是：经济和金融各自内部和相互之间的长期正反馈带来系统内生的不稳定性。“这已经不是潜在风险，而是在对组合管理有意义的时间段内有必要考虑的一个变量；更令我困惑的是，即便不考虑这一变量，也很难找到能同时迎接经济结构调整和技术进步挑战且有安全边际的个股。未来几个月经济数据的好转可能会让市场更加放松对风险的警惕，但在整个系统所处的状态下，在当前的股价水平下，不应忽视风险。”
“老五家”基金公司之一博时基金的多位基金经理也不约而同地在二季度减了仓。包括过钧管理的博时新起点，王俊、李洋共同管理的博时优势企业，葛晨管理的博时医疗保健等。
过钧的解释是“为了积极寻找市场新的投资机会”。他表示，在疫情基本得到控制的中国，基本面的好转将有利于周期股和价值股的表现。尽管流动性充裕并不意味着高估值品种一定会跌，但价值股的相对收益将更为突出。股票价格由基本面和货币价值构成，相对于较难操作的基本面，干拔估值要容易得多。而疫情期间释放的大量货币，在中国经济企稳回升以及西方经济重启比国民生命更重要的合力下，加上供给压缩，可能形成通胀压力。只要利率不降，估值扩张更需要依靠基本面，而非流动性。那些在疫情中活下来的企业将具有更大的话语权。
博时优势企业季报中表示，“在稳健的货币政策取向下，国内流动性最宽松的时候已经过去。对三季度A 股持谨慎态度，预计波动加大。经济恢复使得A 股整体盈利处于回升中。流动性边际上不能更加宽松使得整体市场估值水平的提升受到抑制。估值分化处于历史极端状态使得市场处于“头重脚轻” 的不稳定状态。当前美股处于严重高估的状态，这是A 股面临最大的风险。”
医药主题基金经理葛晨更直截了当地指出，目前医药行业的机构持仓比例和估值溢价率都处于历史高点。二季度数据显示，他将博时医疗保健的仓位下调了11%。“我们在投资时，一方面加大了受益于疫情的防控相关产品的持仓，比如检验检测、防护、治疗类产品等；另一方面，也投资了部分抓住疫情下原有秩序和结构暂时失衡的契机，将自身竞争格局优化的公司。”
金鹰智慧生活的基金经理王喆表示，“于二季度消费行业整体涨幅过大，我们进行了较大幅度的减仓；同时全球电动汽车正处于快速渗透阶段，我们重点配置了新能源汽车板块。”
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